本文为瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事陶冬每周经济观察，阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱

上周风险意识大幅逆转，风险资产价格反攻得手。在一个星期内，三件令世界感到不安的事情同时出现转机。中国政府率先冲锋，通过国家力量干预股市，打残了空军，A股绝地反弹。欧洲与希腊达成改革共识，雅典议会通过改革方案和紧缩预算，德国议会授权救援，希腊有望得到救援资金，不至于对欧洲央行的借款违约，欧洲债券和股票上扬。最后伊朗与六大国达成核设施安排，对伊禁运得以解除，受消息冲击，市场担心新的石油供应，石油价格跳跌。希腊债务政治解决、中国A股行政解决、伊朗核危机黑箱解决，每一事件都立下新的先例，对未来具有深刻的影响，不过对市场也都带来短期的震撼。同时，联储主席耶伦在国会的听证上，描述了经济和通胀向上发展的预测，向市场传递今年加息的信息，股市债市不同解读，结果打造出美股、美债、美元比翼齐飞的罕见景象。瑞信的风险意识指数止跌反弹，增杠杆成为市场大趋势。

上周三周四，联储主席耶伦在众参两院作半年度听证，预期就业市场以及经济环境进一步改善，带动通货膨胀逼近2%的中期目标。她用相对温和的言辞，坚定无误地传达了联储在年内准备加息的信息。去年十月，联储副主席斯坦利－费舍曾经讲过，“在留有预测不确定性的空间后，我们在尽一切可能为市场参与者准备未来可能发生的事情（货币环境正常化）”。耶伦这次的言辞便是费舍“尽一切可能的”又一次尝试，除了九月至十二月之间在时间上仍留有余地外，她能说的都说了。不过美国二年期国债利率（对联储利率动作最为敏感）一周微升2点，十年期国债利率反降。这是在美国六月核心通货膨胀进一步升到1.8%的情况下发生的，再次表明市场与联储在认知方向上有所分歧，其中最多只会有一个是正确的。笔者认为联储九月加息机会最大，随后明年再加息四次。市场冲击不是来自联储决策，而是来自资金可能对联储决策的误判。

伊朗核谈判出现突破，2011年开始的对伊禁运可能结束。伊朗在禁运前每月出口原油250万桶，目前110万桶，但是伊朗并没有将未能出售的石油产能关掉，而是用油轮将剩余石油库存起来，估计有4000-5000万桶伊朗原油或凝析油在海上飘浮，在禁运结束后会进入市场。笔者预料禁运结束后6-12月内，伊朗石油产量和出口量会回到禁运前的水平，可能更多。同时，沙特在增加石油产量，美国再次增加石油和页岩气钻井投资。中国石油需求的井喷期已过，欧洲、日本需求复苏仍渺茫。美国西得克萨斯原油2016年12月期货价格上周跌破60美元大关，2008－2014年该合同的价格区间在80-100美元。笔者认为，新兴市场需求放缓、页岩气革命、OPEC影响式微等结构性改变之上，伊朗因素可能成为最后一根稻草，彻底摧毁了在上轮暴跌后油价V型反弹的希望。

本周的焦点在希腊救援的后续新闻和美国巨企的业绩。预期希腊利用EFSM过渡贷款，偿还IMF和欧洲央行的债务。美国的重要数据不多，住房销售是瞩目点，在历年低迷之后美国住宅改善迹象越来越多，六月住房销售可能创出灾后新高，低价房屋受到追捧。在欧洲，欧盟PMI速报和消费者信心指数速报，估计均略有下降。英国的零售略增；英国央行公布上次会议纪要，应该显示语调偏鹰派，但是希腊危机令决策者不敢轻举妄动。在亚洲，日本六月贸易赤字可能增大；中国七月汇丰PMI速报料稍降。新西兰央行可能降息并暗示进一步降息。

（来源：首席经济学家论坛，陶冬 瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事）