文/《清华金融评论》丁开艳

2016年伊始的四个交易日，人民币对美元中间价已一路跌破6.56，连跌四个交易日。1月7日，人民币对美元汇率中间价跌幅继续扩大，人民币贬值压力持续增加，美联储进入加息周期和国内经济成为影响汇率波动关键因素，短期看人民币贬值压力持续，长期看经济基本面将对人民币汇率构成支撑。

中间价连跌四日

1月7日，央行公布人民币对美元汇率中间价为6.5646，贬值332点，下调幅度为2015年8月13日以来最大，中间价公布后，离岸人民币瞬间贬值超过600点。

2016年伊始，人民币兑美元中间价连续走低四个交易日。1月4日，即2016年第一个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.5032，较前一交易日下跌96个基点，贬值0.15%，跌破了6.50的整数关口，这一中间价创下2011年5月24日以来新低。在此之前人民币中间价曾出现十日连跌及五日连涨的 “过山车”局面。此后的1月5日至1月6日，人民币对美元中间价延续走低态势。5日，人民币对美元中间价为6.5169元，较上个交易日跌137个基点；6日，人民币对美元中间价为6.5314元，比上一交易日下跌145个基点。

数据显示，截至2015年12月31日，2015年人民币即期汇率累计下跌4.46%，中间价累计下跌5.77%。这是人民币中间价和即期汇率连续第二年双双出现年度贬值。

影响波动的内外因素

从国内看，经济走势和汇改成为影响人民币汇率的关键因素，从国际市场看，美联储加息带来人民币贬值压力。

中国银行国际金融研究所副所长宗良分析，多种外部因素带来人民币贬值压力，短期看，美元加息让市场形成了人民币对美元的贬值预期。

国泰君安研报分析，决定人民币汇率的最核心因素是中国经济表现以及汇改，美联储加息只是一个影响因素。2015年12月来人民币兑美元汇率出现明显贬值，央行主动引导,以及年初换汇额度调整背景下,刚需、恐慌性需求与投机性需求共同推动了人民币贬值。

贬值利与弊

人民币贬值利于出口和实体经济，但也带来了短期流动性风险。

从积极方面看，国泰君安分析，贬值有利于出口和实体经济,有利于加快汇率市场化进程和提升货币政策独立性。一方面，当前经济下行压力较大,人民币贬值有利于促进出口和减轻实体经济压力,有助于缓解中国经济面临的风险；另一方面，贬值使得人民币更加接近“均衡汇率”,有利于加快汇率市场化进程,并对长期人民币国际化进程形成有效推动。

另一方面看，人民币贬值也增加了资本流出压力。国家信息中心经济预测部财金研究室副主任李若愚指出，2015年前11个月银行结售汇逆差3764亿美元，涉外收付款逆差1172亿美元。涉外收付款逆差明显低于结售汇逆差，体现出境内居民和企业存在人民币贬值预期，因而在对本外币资产负债结构调整时，增持外汇资产，减少人民币资产和外汇负债。美国进入加息周期，将使我国跨境资金流出压力相应加大。

国泰君安分析，主动引导加渐进性贬值,给人造成“没有跌透”的感觉,会加剧恐慌情绪和资本流出,对流动性造成负面影响,并打击风险偏好,对股市影响偏负面。

短期承压  长期有支撑

对人民币汇率未来走势，短期依然面临贬值压力，但经济基本面仍将对人民币汇率构成长期支撑。

兴业银行首席经济学家鲁政委预计，2016年人民币兑美元将贬值15%，达7.3左右。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲分析，2016年人民币汇率整体上贬值压力大，汇率走势将取决于国内经济基本面。2016年上半年不确定因素仍然较多，人民币贬值压力会继续扩大。

不过，宗良认为，人民币汇率波幅扩大是逐渐成熟的市场中出现的正常现象。合理波动将会成为避免汇率冲击，为市场发展带来正面影响。同时，也有分析认为，中期看,人民币仍有强力支撑,即贸易顺差、物价稳定和人民币国际化程度增强。

央行7日也刊发文章表示，当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。首先，我国经济运行总体平稳，经济保持中高速增长，其次，从外部环境看，各方面关注的美联储首次加息在长时间的发酵后，对2016年美联储继续加息的预期也较为充分，最后，经济基本面仍将对人民币汇率构成长期支撑。展望2016年，人民币汇率形成机制将继续呈现出以市场供求为基础、参考一篮子货币、双向波动、有弹性的特征，人民币汇率政策也将更多承担起发挥自动调节国际收支的作用。