文/《清华金融评论》丁开艳

在近期离岸人民币对美元汇率大幅贬值背景下，港元对美元汇价也成为关注焦点。1月14日港元对美元创下十三年来最大单日跌幅。1月15日早，港元小幅上涨，后回吐早间涨幅，延续下跌趋势。公开分析认为，人民币资产回报率显著降低，香港房地产、股市疲软是导致股市下跌的主要原因，未来港元贬值压力将继续。

港元承压，联系汇率制度也再次成为舆论关注焦点，但香港官方表态暂无修改联系汇率制度计划，分析认为，联系汇率制度取消是趋势，但危机背景下修改此制度或并不妥当。

贬值原因

美联储加息以及对中国经济增长缺乏信心或是导致人民币贬值和港元贬值的主要原因。

从公开分析看，对此次港元贬值原因聚焦在四个方面：香港短期利率与美国短期利率背离；香港房地产和股市近期表现疲软；人民币资产回报率显著降低；港币跟随美元被动升值幅度过大。

从国际市场看，分析认为，美元升值周期内，全球主要货币尤其是新兴市场货币相对美元贬值，盯住美元的固定汇率的货币就会面临更大贬值压力。

另一方面，申银万国首席经济学家李慧勇指出，中国经济在2016年走势仍然存在变数，市场对经济信心并不充分，是人民币、港元贬值的原因。

国际货币基金组织总裁拉加德曾表示，2016年全球经济增长将“令人失望”。拉加德称，是美国加息及中国经济放缓前景加大了不确定性。

再看香港市场，李慧勇分析，汇率走势和经济基本面脱节必然出现纠偏局面，香港面对的是本地经济背离和美联储货币政策的双重夹击，经济压力有增无减，这也是导致港元贬值重要原因。

港元将继续承压

经济走势依然不明朗情况下，港元走势或将继续承压。

李慧勇认为，如果资本市场疲软格局得不到改善，经济走势变数未消失，港元走势将在一段时间内继续承压。

也有分析认为，2015年资金流入香港主要是视港元为避险货币，但在前景不明的情况下，避险功能不再，加上预期美国今年持续加息下，预期资金外流的情况会持续，港元料会继续走弱。

另有分析提醒，此次港币贬值受到基本面和资产价格共同驱动，导致的资本流动幅度存在超过常规的可能，不能轻视港币贬值压力。

联系汇率制何去何从？

港元连续两日续跌联系汇率制度何去何从成为舆论关注焦点，大幅下跌的幅度也令香港联系汇率制再度承压。

香港联系汇率制度已有30多年历史。1983年10月15日，香港政府宣布港元锚定美元的联系汇率制度，汇率定为7.8港元兑1美元。

2003年底到2005年期间，由于美元疲弱，同时市场估计人民币升值及香港经济强劲复苏，大量资金流入香港。虽然在相当长的时间内港元利息均低于同期美元利息，仍无明显的资金流出。为了加强利率调节功能，金管局于2005年推出三项优化联系汇率制度运作的措施，包括：推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证，即金管局保证在港元转强至指定水平时，可以按固定的汇率把美元兑换为港元；将弱方兑换保证的汇率定为7.85港元；金管局可在兑换范围内（即7.75～7.85之间）进行符合货币发行局原则的市场操作。

李慧勇分析，浮动汇率制度下，汇率波动会自动释放掉风险，汇率走势会和经济基本面走势保持一致，从这个角度讲联系汇率制度的取消是一个较为长远的趋势，但是制度的修改需要时机，危机背景下进行制度修改或并不妥当。

针对联系汇率制度何去何从问题，香港金管局局长陈德霖12月份表示，港元与美元挂钩，是当地金融和货币体系的基石，并不计划去修改它。