文/摩根士丹利华鑫基金管理公司副总经理高见、宁波坤健资产管理有限公司合伙人尹小兵

2015年以来，以券商资管和私募基金为主力的FOF快速发展，目前规模已经接近3000亿元。公募FOF《指引》发布后，很多公募基金公司开始准备相关的FOF产品。截止2016年5月底，公募基金的数量突破3000只。截止2016年11月底，公募基金管理规模超过9万亿人民币。截止2016年10月底，在中国基金业协会备案的私募基金产品有42267只，登记私募基金管理人17271家。

这么多的公募和私募管理人、这么多的公募和私募产品，对于普通投资者来说，很难识别、区分和选择。专门机构发行的FOF产品，按照风险偏好的高低或者目标日期的远近等维度，进一步降维，通过选择和组合，给投资者更加简便的选择，有利于大众投资者参与投资理财。

从基金定投的角度，FOF也是一个不错的工具，比单独投资某一个基金的波动性更小，预期风险收益特征更加稳健。可以预计，FOF将部分地成为各大渠道替代传统定投或者替代传统“基金精选池”的重要平台。

国外来看，养老金投资是FOF的主要资金来源之一。2000年以来，美国FOF市场爆发性的增长主要得益于企业年金401（k）计划和私人退休金计划IRA（Individual Retirement Accounts）的参与。截止2015年末，美国养老金总规模24万亿美元（美国社会保险结余部分2.8万亿，由于只能投资美国国债，不包括在内），其中基于个人账户的包括IRA 和固定缴款型养老计划（DC Plan，其中401（k）计划占绝大部分），分别为7.3万亿和6.7万亿。

从2004年至2015年，IRA 和DC计划投资于FOF的规模从780亿美元上升到8260亿美元，DC养老计划投资于FOF的比例从3%上升到16%，目标日期FOF和目标风险FOF资金来自于养老金的比例分别为88%和43%。

国内来看，2014年以来，我国企业年金、职业年金个人所得税延期纳税的优惠政策的正式实施，标志着中国版的401（k）计划的落地。此后企业年金快速发展，目前已经接近1万亿。此外，中国基本养老保险与美国不同，不限于投资国债，结余（城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险两项）2015年末为3.99万亿元，可以进行委托投资资金大概1.2万亿。企业年金和基本养老保险结余可委托投资部分主要投资于银行存款、理财等固定收益类产品，权益类资产占比很小，不到10%，根据相关规定该比例上限是30%，还有很大的空间。

另外，2016年12月，全国社会保障基金理事会评出21家基本养老保险基金证券投资管理机构，其中14家公募基金管理公司、6家保险公司、1家券商，养老金入市有了实质性推进。

因FOF产品帮助投资者做资产配置和基础产品的选择既降低了门槛，又平滑了风险。从资产配置的角度，对于追求稳定可持续的收益的大型资金来说，尤其是对养老金的投资管理而言，FOF是一个很好的选择。同时FOF的目标日期型产品或者目标风险型产品，是目前市场上最适合长期投资或者养老投资管理的产品，符合生命周期，也符合长线稳健投资的理念。因此，FOF的资产配置和投资策略契合大众理财和养老储蓄之需。将来中国的养老金投资事业方兴未艾，其配置在FOF的比重也会不断上升。

本文由《清华金融评论》与况客科技联袂推荐

编辑：王蕾