清华金融评论

文/《清华金融评论》彭晓云

就市场传言1月10日证监会组织召开注册制改革座谈会一事，证监会新闻办表示，此传言不实，10日证监会并未召开有关注册制改革的座谈会，目前注册制改革方案还在进一步论证当中。

值得注意的是，周末证监会人士公开明确回复媒体并不多见，中国证监会于1月9日公布股票期权上市时间，1月12日A股将迎来消息公布之后的首个交易日，证监会上述表态恰在交易日的前一晚。

由于金融股在首个股票期权产品上证50ETF的占比较高，达到六成。短期内，股票期权将加大相应指数波动，而前期金融股涨幅巨大，面对周末各种传闻消息，监管层及时作出回应，体现出对市场的呵护。

目前中国股票发行实行核准制，注册制一直是中国股票发行制度改革的目标和证券发行市场化改革的大方向。随着A股大幅上涨，市场中关于股市加快融资的担忧开始增加，关于注册制改革的传言越来越多。

从世界范围看，实行注册制的各国文化传统、社会环境、市场发展阶段各不相同，注册的具体条件、程序也不尽一致，但有一个共同基本点：股票发或不发、什么时候发、发行成功与否，都由市场决定，监管部门承担的主要职责是，督促发行人真实、准确、完整、及时披露信息，为投资者判断投资价值创造公平的信息环境。

新股发行从核准制向注册制转变，就是要在最受关注、最是敏感的环节“放开前端”，在最为关键的改革难点上探索市场在配置资源中发挥决定性作用。这是要进行一场真正还权于市场，调整好政府与市场关系的攻坚战。厘清政府与市场的边界，真正赋予市场资源配置的权利。让市场的归市场，监管的归监管。

我国股票发行由核准制转向注册制，目前面临最大的障碍是要对现行证券法进行修订, 重构和完善上市公司法律制度，是证券法修改中需要回应的重要问题。这包括完善证券上市制度、完善上市公司信息披露制度和退市制度、加大欺诈发行的违法成本，加强事中事后监管等方面。

当然，注册制并不是企业自由上市的狂欢，上市企业需要面对更加严格的信息披露和实质性审查。

事件回顾：

此前，据新浪财经报道，1月10日，证监会召开证券发行注册制会议。会议提出，证券注册制后发行定价市场化，证监会不干预，但可能在发行节奏上会调整。关于新股发行节奏，现在已开始加快，将来也会加快发行节奏。本次会议座谈详情如下：

1、发行审核权放给交易所，是证监会高层基本确定的事，证监会将此作为简政放权的具体措施向中央作出交代，这是政治任务，其他都是技术问题。

2、放权的时间：一是六月份全部放，二是上半年放再融资，下半年放IPO，有待最终决定。

3、放给交易所后，交易所负责发行审核，证监会负责注册，交易所审核通过的证监会不再提异议。

4、注册制后，审核由交易所，发行定价市场化，证监会不干预，但可能在发行节奏上会调整。

5、施行注册制，审核权放给交易所后，门槛不会比以前更高，发行节奏肯定加快，但也不会一下子变化太大，变得太宽松，上市的企业一下子增加得太多，发行市盈率会更趋理性和正常的市场值，但也是逐渐回归的过程。

6、关于发行节奏，现在已经开始加快，将来也会加快发行节奏，2010年曾经发行过300家，我个人认为将来一年发400家应该是没问题的，但发行速度到底快到什么程度，一年能发多少家，这还要看市场的情况，不是预选能设定的。

7、审核的关注点主要是财务的真实性，信息披露的合规性，公司运作的合法性，对公司经营和行业不作实质性判断，也不要求公司盈利持续增长。

8、关于新老划断会有一个过渡期不收材料的问题，到目前没有听到过这个计划，证监会今后不太会做这样的安排，有可能是一旦施行注册制，会把积压的材料也一起分给交易所去审。总之，这是个具体问题。

9、新三板转创业板的特殊通道问题没有再研究下去，基本上不采取创业板特殊通道方式。转板的通道肯定会打开，符合条件的可直接转创业板或主板。

10、新三板目前挂牌企业已达1700家，发展速度很快，但交投不活跃，主要原因是一方面大多挂牌企业的基础较差，另一方面是对合格投资者的要求过高，500万的资产，还有就是交易方式为协议加做市商，比起交易所市场集合竞价，自动撮合成交当然活跃度是不同的。下一步可能要修改合格投资者的标准。

11、环保核查问题。2014年底前，作为减少行政审批的措施，已废止了要求环保核查的规定，无论是重污染行业还是轻污染行业，只考量日常的环保管理，只要是环保管理和排放标准都达标即可，但是要注意过往有无重大环保方面的处罚事项。农药企业上市没问题，环保方面只要符合日常的环保管理标准即可。

12、关于对券商、保险等企业发行上市有无绿色通道，回答是没有。