“深港通”必须知道的四件事
by 清华金融评论 2015-05-18 10:36:54
继上周香港媒体传深港通已获国务院批复后，本周媒体再次报道深交所方面透露深港通最快可能在9-10月推出。近期对深港通就会有详细说明。我们在报告《港”景看过来-20150408》、《深港通三大猜想-20150511》中连续跟踪了深港通的动态。以下总结了关于深港通，你需要知道的四件事。
自15年1月李克强总理强调沪港通后应该有深港通，当月深交所和联交所就着手积极筹备；2月，深交所2月率队访问香港，确定了深港通的三点原则：一是深港通方案与沪港通基本框架和模式保持不变，不改变市场主体业务和技术系统架构；二是体现双方市场对等原则，标的证券突出深港市场多层次、多品种特色，考虑在目前沪港通基础上拓展标的范围，落实更高层次和更大范围的总体要求；三是根据市场需求进行方案设计，优化市场服务，稳妥有序实施。目前两所已完成方案设计并启动技术系统开发。随后，两地交易所在多个场合表示深港通已经在积极筹备，此次媒体连续报道深港通进度，可能表示距离最终方案已经箭在弦上。
有沪港通半年多的铺垫，深港通在机制的设置方面更加得心应手：（1）首先，从标的来看，我们预计此次深港通A股的标的应该是新的深成指数中的500只股票，以及AH股共503只，H股方面，恒生小型股的197只可能会纳入标的。（2）其次，额度方面应该比照沪港通（北上南下分别3000亿、2500亿）并在此基础上有所扩容，包括每日交易额度方面也会相应的扩大。目前沪股通、港股通的资金使用率分别为45.5%、36.2%。（3）最后，交易制度方面仍是和沪港通保持一致，但在T+0方面可能有所推进。
（1）如果按照A股的503只标的来看，创业板、中小板的公司占比分别为17.9%和42.1%，相比沪港通蓝筹为主小票的占比上升，从估值上来看，目前恒生中型、恒生小型、中小板、创业板的PE分别为20.4、22.8、52.1、109.3（截至5月15日）。
（2）从行业估值来看，整体估值法下港股的日常消费、金融估值相比A股略高，A股的电信、信息技术、能源相比港股较高；中位数法下，A股估值较港股均偏高，仍然是能源、信息技术、材料中位数估值更高。
（3）综合上述，我们判断，如果深港通开通，A股受益品种逻辑仍和沪港通类似，即低估值、高股息率、品种稀缺性的个股，如格力电器、万科A、云南白药、五粮液等等，而A股中信息技术等个股可能会受到冷遇。港股方面，考虑到估值溢价，港股的科技类、优质中小盘标的是市场关注热度较高的标的。
（1）在3月放开了公募基金南下投资限制、以及保险投资港股的限制后南下资金的积极度明显上升。目前AH折溢价指数仍维持在127的历史高位水平，预计深港通开通后，资金南下的热度可能再度上升。
（2）从定价权的角度，考虑到香港市场中机构投资者占比较高（58%），特别是机构投资者持有香港市场的蓝筹股占比较大，因而这部分公司的股价难有大幅变化，但对中小盘个股，内地资金的涌入可能会短期引起股价的较大波动。因而港股小型成分股中相对A股低估的科技类股票活跃度有望上升，而香港市场上类似目前大陆地区三板市场和创业板之间的GEM市场（上市要求上相比A股创业板低，流动性上相对香港主板也较差）可能会表现活跃。
（来源：荀玉根-策略研究）