张晓燕：中国机构投资者：未来可期

2020年，中国机构投资者面临着新的挑战与机遇。

随着中国经济的腾飞，我国人均国内生产总值（GDP）即将突破1万美元大关，中国居民的财富也在快速积累。如何满足人民群众日益增长的财富管理需求，是新时代资本市场发展的重要使命，也是中国机构投资者面临的历史机遇。中国股票资本市场的投资者结构依然以散户为主，从成交量角度看，个人投资者占据全部成交量的大约80%。但是由于个人投资的信息收集、处理和决策能力较弱，导致个人投资者依靠自己的能力进行资产配置往往收益率偏低。而机构投资者不仅资产管理技术更加专业，风险控制水平也较高，资产配置效率往往更高。从各国机构投资者发展历程来看，未来中国更多的个人投资者将会逐步地转向依赖机构投资者，未来中国资产管理市场拥有巨大的潜力。

与此同时，中国机构投资者也面临着三方面的挑战：第一，监管规范带来的转型压力。第二，中国金融对外开放带来的外资竞争。第三，金融科技的迅猛发展带来的技术升级压力。在此背景下，中国机构投资者未来该如何发力？本期收录了多篇论文，从不同的视角讨论了中国机构者未来应对的策略。

首先，需要着重考虑来自政府监管部门的总体指导意见。这在原中国保监会党委副书记周延礼、中国证券业协会党委书记安青松和清华大学五道口金融学院副院长张晓燕教授三位的文章中均有说明。这三篇文章从监管政策的背景出发，强调了中国机构投资者需要遵循的基本政策方向。

其次，需要加大投资策略的研发力度，为居民提供更丰富的产品选择。居民的风险偏好丰富多样，这代表投资者将对不同风险的产品有多种需求。机构投资者一方面需要基于不同的资产类别开发不同资产类别的金融产品，例如股票、固定收益、对冲基金、私募股权、外汇和商品等。其中关于对冲基金类投资可以参见上海高级金融学院严弘教授的文章，私募股权类投资可以参见招银理财首席投资官范华博士和伦敦大学学院副教授斯塔妮米拉·米尔切瓦（Stanimira Milcheva）教授的文章。另一方面，在同一资产内也可以开发不同策略，例如从其他国家股票市场的历史经验来看，机构投资者会从主动管理高费率类型的投资产品转向被动投资低费率的投资产品供给。被动投资中除了市场指数和行业指数类产品外，因子投资类产品也是丰富产品体系的一个非常重要的组成部分。

最后，主动拥抱金融科技。在风险可控的前提下，努力提升自身资产管理效率。2019年8月，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2021年）》中明确指出金融科技发展的重点任务之一是合理运用金融科技手段丰富服务渠道、完善产品供给、降低服务成本、优化融资服务，提升金融服务质量与效率，使金融科技创新成果更好地惠及百姓民生。华尔街很多金融机构正在运用金融科技提升资产管理效率，最新研究也表明，在中国股票市场，人工智能技术确实能够显著提升资产配置效率，可以参考本期清华大学五道口金融学院副院长张晓燕教授的文章。

在可预见的未来，中国机构投资者将会不断地发展壮大，这将有利于中国资本市场发展成熟，提升资本市场的资源配置效率，助力中国居民财富保值增值。