央行时隔14年再度上调外汇存款准备金率传递出什么信号?
by 清华金融评论 2021-06-02 09:41:14
为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行5月31日决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。这也是央行自2007年以来首次上调外汇存款准备金率。
外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。从理论上讲，提高外汇存款准备金率，可以收紧外币流动性，从而在一定程度上达到抑制人民币汇率单边升值预期的目的。
作为央行稳汇率的工具，上调外汇存款准备金率近年来较为少见。最近一次上调是2007年，由之前的4%上调至5%，迄今已有14年。此后一直保持不动，直到今年6月15日上调2个百分点。
中银证券全球首席经济学家管涛指出，央行调整人民币存款准备金率一般每次调整0.5个百分点，此次上调幅度为2个百分点，明显超出以往，彰显央行调控决心。此次央行没有使用外汇风险准备金等过去几年常用的政策，而是动用外汇存款准备金率这一较少使用的工具，说明央行工具箱中的工具还很多，自由选择的空间很大。
自2021年4月初以来，人民币汇率呈现出快速升值的态势。截至5月31日，人民币兑美元即期汇率为6.3607，与4月1日相比升值了3.24%。尤其是5月24日以来，人民币汇率升值速度明显加快，升值幅度达到了1.07%。外汇市场上也出现了单边升值的预期，5月25日到28日，银行间市场即期询价成交量日均在470亿美元以上，比去年12月的均值高出7.06%。1年期NDF隐含的人民币汇率预期也出现了0.25%左右的升值预期。
中国银行研究院高级研究员王有鑫表示，近期人民币汇率快速走高，在美元指数维持在90上下基础上，突破6.4后快速升至6.36附近，走出了一波相对独立的强势表现，导致人民币实际有效汇率走强，兑欧元、日元等主要贸易伙伴汇率走高，对出口部门和实体经济复苏带来较大压力。
“特别是在监管层连续喊话后，涨势不减，升值预期逐渐升温，企业短期结汇增加，外汇供需逐渐失衡，进一步刺激了人民币走高。此时提高金融机构外汇存款准备金率，将增加金融机构持有外汇成本，相关成本将转嫁至结汇市场，在一定程度上减缓或延后企业结汇时点，促使外汇市场回归理性。此举也释放了较为明显的政策信号，即不希望汇率继续单边快速上行，干扰实体经济复苏进程。”王有鑫认为。
央行数据显示，截至4月末金融机构外汇存款余额约1万亿美元，理论上，提高外汇存款准备金率2个百分点意味着冻结商业银行资金在200亿美元左右。此外，提高外汇存款准备金率2%将通过存款派生效应，减少商业银行外汇存款总量，这一规模远大于前者。
“2021年以来，金融机构外汇存款明显增加，4月末外汇存款余额约为1万亿美元，外汇流动性宽松，央行将外汇存款准备金率上调2个百分点，可冻结约200亿美元外汇流动性，有助于收紧境内市场外汇流动性，提高境内外币利率，缩小境内本外币利差，抑制即期和远期结汇，促进境内外汇市场平衡。”管涛说。
财信证券首席经济学家伍超明表示，外汇存款准备金率的提高，将使国内银行的美元流动性减少，降低其美元信贷投放能力，起到收紧国内美元流动性、减少美元供给的目的，从而在一定程度上缓解人民币升值压力，打破市场单边升值预期，使人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，与基本面走势相匹配。
在民生银行研究院宏观分析师王静文看来，央行上调外汇存款准备金率，锁定银行持有的外汇规模，可以避免银行向央行结汇进而导致外汇占款的被动投放。今年以来，外汇占款规模持续上升，是压低债市收益率、推动资产价格上升的重要因素之一。
5月23日，央行副行长刘国强表示，未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。
5月27日，全国外汇市场自律机制第七次工作会议提出，未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持。在这一汇率制度下，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。
对于未来人民币汇率走势，浙商证券首席经济学家李超判断，随着人民币汇率形成机制逐步市场化，人民币兑美元汇率的长期走势与美元指数相关度不断增强，未来或保持长期乐观短期保持谨慎。在美国疫苗接种推进，下半年美国经济有望继续强劲复苏，美元可能会有所走强等因素持续作用下，预计人民币汇率单边升值难以持续，波动性将会增强。
在中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成看来，当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。首先，美国经济下半年有望出现全面反弹，美元或随之走强。其次，人民币汇率升值无法抵消大宗商品价格的上涨，不能成为工具。大宗商品价格通常全球化定价，人民币一定幅度的升值，对大宗商品价格的影响很小。本轮大宗商品价格上涨是全球（包括我国）供需关系和市场投机行为造成的，不可能通过人民币升值来抑制。再次，人民币汇率超调是短期投机行为，不可持续。