保险业的2021：阵痛期过后还有机会吗？| 数说投资

文/《清华金融评论》资深编辑秦婷

2021年保险业经营情况出炉。在2021年多因素导致的“阵痛期”，保险业经历了“艰难”的一年。2021年，保险业原保险保费收入4.49万亿元，同比微降0.8%，保险股也在2021年大幅下跌，估值处于历史低位。保险资金运用方面，年末余额达到23.23万亿元，债券配置增长最多，同比增长超14%。

 

2022年以来，保险股走势有所好转。分析认为，保险板块估值处于历史底部，安全边际高。保险行业加速回归保障本源，负债端短期承压，长期仍看好健康险和养老险的发展空间。

2022年1月25日，银保监会公布了2021年保险业经营情况。数据显示，截至2021年12月末，保险业资产总额为24.89万亿元，同比增长6.8%。2021年，保险业原保险保费收入4.49万亿元，同比微降0.8%。

表1：2021年保险业原保险保费收入情况

 

数据来源：银保监会（单位：亿元）

其中，财产险原保险保费收入下降幅度较大，同比下降2.2%至1.17万亿元。人身险则出现分化，寿险原保险保费收入下降1.7%至2.36万亿元，健康险和人身意外伤害险原保险保费收入均上涨超3%。

表2：2021年保险业资金运用情况

 

数据来源：银保监会（单位：亿元）

保险资金运用方面，截至2021年末，保险资金运用余额23.23万亿元，同比增长7.1%。其中，债券配置增长最多，同比增长超14%，股票和证券投资基金配置则同比下降1.1%。

表3：2021年五大上市险企原保险保费收入情况

 

数据来源：企业年报（单位：亿元）

近日，A股五大上市险企2021年全年保费数据也全部出炉。数据显示，2021年全年，五家上市险企中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险共计实现保费收入2.49万亿元，较去年同期仅微增0.03%。

保费增速除中国平安负增长外，其余4家保费均呈上升趋势，中国人保增速最快（3.67%）。

具体来看，2021年，中国平安原保费收入7603.33亿元，同比下滑4.64%，尽管增速下滑，但仍是原保险保费收入最大的上市险企；中国人寿原保费收入6200亿元，同比增长1.16%；中国人保原保费收入5810.47亿元，同比增长3.67%；中国太保原保费收入3626.73亿元，同比增长1.72%；新华保险原保费收入1634.7亿元，同比增长2.48%。

图1：近五年保险行业指数走势情况

 

数据来源：Wind

表4：2021年五大上市险企涨跌幅情况

数据来源：Wind，%

注：区间为2021年1月1日-2021年12月31日

2021年，在诸多负面因素冲击下，保险股大幅下跌，估值处于历史低位（图1）。2021年全年，保险板块（申万二级行业分类）跌幅达39%，而同期上证指数涨幅为4.8%。其中，中国平安2021年跌幅高达40%，新华保险跌幅也超30%。

东方证券分析认为，保险行业表现大幅弱于整体市场，主要受几方面因素共同扰动所致。

从负债端来看，疫情影响下居民收入不稳定性增加，叠加劳动力结构的变化，导致新单销售低迷、收入不及预期与代理人脱落率提升的恶性循环；车险业务受综改影响件均下滑，芯片产能不足导致汽车销量低迷，叠加商车费改下的COR（综合成本率）上升，共同导致车险持续承压。

从资产端来看，在全面降准的催化下，长端利率持续下探低于3%，市场对利差损风险的担忧导致估值中枢持续下行，此外部分险企投资端踩雷也加剧了悲观预期。

中信建投证券分析师赵然指出，回溯保险股价的演变历史，2017年后的负债端新业务价值同比增速与险企累计增速契合明显，当前负债端基本面仍处改革中、当期业绩承压，是导致险企PEV（内含价值）处于低位的重要原因，随着上市险企负债端基本面改革的推进，业绩表现拐点的出现将成为保险板块反弹的核心影响因素。

进入2022年以来，保险板块行情走势有所回升，但在A股市场出现大幅下跌行情的背景下，保险板块整体走势也难以“独善其身”。2022年1月27日，保险板块下跌（申万二级行业分类）1.96%，五大上市险企全部下跌。其中，中国平安、新华保险和中国人寿均下跌超2%。

海通证券表示，保险板块估值处于历史底部，安全边际高。保险行业加速回归保障本源，负债端短期承压，长期仍看好健康险和养老险的发展空间。

 

国泰君安发布研究报告认为，寿险行业正值转型阵痛期，预计2021年全年以及2022年“开门红”业绩均承压，2022年一季度前盈利难见复苏；财险行业2021年第四季度以后，车险综改对保费端的负面影响消除，预计行业保费增长动能显著提升，大型险企承保盈利的稳定性更强。当前加快建立满足客户需求的产品体系（保险+服务）的公司将率先走出行业瓶颈，实现盈利超预期。