财政稳增长“放大招” 专项债提速扩围 | 财富管理

当前，经济下行的压力增大，稳经济政策举措频出，政府债券作用的发挥成为了重点推动方向。3月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议指出，用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。

政府专项债进程加快 发挥乘数效应拉动投资

据财政部副部长许宏才在4月12日举行的国务院政策例行吹风会上介绍，今年新增地方政府专项债3.65万亿元，去年12月财政部已经提前下达1.46万亿元。在国常会部署加快政府债券发行使用后，财政部3月30日又向各地下达了剩余的新增专项债券限额。目前，各地正抓紧履行预算调整程序，将新下达限额尽快分解至市县。

对2021年12月提前下达的额度，财政部表示将力争在今年5月底前发行完毕。对2022年3月底分配下达的额度，尽快启动发行并在今年9月底前全部发行完毕。

国常会强调，要抓紧下达剩余专项债，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。坚持资金跟着项目走，加快项目开工和建设，尽快形成实物工作量。要用改革的举措、市场的办法，发挥专项债四两拨千斤作用，吸引社会资本投入，支持民营企业投资。

数据显示，截至2022年3月末，各省份基本都已组织开展了提前下达额度的发行工作，累计发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%；各级财政部门累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。

上海对外经贸大学金融学院副教授、金融发展研究所副所长钟辉勇表示，抓紧下达剩余专项债主要是为了加快形成有效的实物投资，促进专项债在稳定经济增长中的作用。

有机构测算，今年新增的3.65万亿元专项债，理论上可拉动超过6万亿元的基建投资，可有效发挥政府债券的乘数效应。光大证券的数据显示，截至2022年3月31日，已有24个省市披露了2022年重大项目建设计划，其中，东部、西部、中部地区分别有10个、9个、5个，共涉及12.7万亿元年度投资规模。按可比口径看，今年的规模较2021年增长11%。

“专项债之所以能够起到‘四两拨千斤’的作用，是因为专项债的投资带动了更多的社会投资进入相关民生基建项目，实现政府和社会资本的共赢。专项债主要通过有收益的政府投资项目，吸引社会资本投入，可以通过股权投资的方式参与”，钟辉勇表示。

专项债如何分配、投向哪里？

关于专项债如何分配，许宏才介绍了分配原则，他表示，首先要充分考虑各地区财力和债务风险水平，专项债要向财政实力强、债务风险低的省份倾斜，控制高风险地区新增限额规模，避免高风险地区风险累积。

“实际上从中央分配到各省而言，主要是根据财力和风险指标做分配。同时，要求地方要向债务风险较低的市县倾斜，就是省往下分的时候实际遵循同样的原则，在严格落实风险防范措施的前提下，综合考虑高风险地区债务风险等情况合理安排额度，督促高风险地区稳妥降低风险水平。”许宏才表示。

按照国务院常务会的要求，政府专项债要坚持既利当前又惠长远，加大惠民生补短板等投资，支持新基建等增后劲上水平项目建设。合理扩大专项债使用范围，在重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目基础上，支持有一定收益的公共服务等项目。

许宏才同样强调，要坚持“资金跟着项目走”，对成熟和重点项目多的地区予以倾斜，重点支持有一定收益的基础设施和公共服务等重大项目以及国家重大战略项目。要求地方适当提高专项债券资金使用的集中度，额度要向中央和省级重点项目多的省市级倾斜，坚决不“撒胡椒面”，就是不能过小、过散，要提高资金集中度。

从资金投向来看，今年财政部明确，专项债重点投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、能源、水利等九大方向，优先支持纳入国家“十四五”规划纲要的项目，以及纳入国家重大区域发展战略的重点项目等。其中今年将加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度。而把财政资金用于省市楼堂馆所建设等则明令禁止，专项债券资金不得支持楼堂馆所、形象工程和政绩工程、非公益性资本项目支出。

据粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒介绍，2017—2019年，专项债集中用于土储、棚改等领域，特别是2018年，土地储备和棚改专项债分别发行5893亿元和3102亿元，占当年新增专项债的66.8%，投向其他领域的资金相对有限。

2020年以来，专项债着力向“两新一重”领域倾斜，但教育、医疗等民生领域获得的债券额度相对有限。“此次适度扩大专项债投资范围，有利于挖掘符合要求的项目，促进债券资金更广泛地发挥带动作用。”罗志恒表示。

数据显示，2022年已发行的专项债券中，支持市政和产业园区基础设施4157亿元、交通基础设施2316亿元、社会事业2251亿元、保障性安居工程2016亿元、农林水利1004亿元、生态环保468亿元，能源、城乡冷链等物流基础设施251亿元。

统筹效率与风险 避免挤出效应

在专项债发行加速的同时，也要看到诸如资金使用效率不高、项目收益偏低、撬动社会资本力度不够等问题依然存在。未来，应在稳定市场预期的基础上，统筹兼顾专项债投资效率提升和风险防控，推动专项债管理进一步规范化、精准化，更好地发挥政府债券的乘数效应。

“同时，吸引境外资金进入金融市场，促进国债发行，也可以促进投资者的多元化。”钟辉勇说，当前需要更好地统筹把握国债和地方债发行，避免互相之间的挤出，促进国债和地方债的顺利发行。

为了避免资金的闲置和挪用，许宏才表示，财政部将严格项目审核把关。对于投向领域以及项目合规性、成熟度、融资收益是否平衡等加强审核把关，区分轻重缓急，优先支持在建项目、已经纳入国家重大发展战略和规划的项目，防止出现“未批先建”“边建边批”等违规行为。

同时进行全面推广穿透式监测。去年以来，财政部印发文件要求各地全面推广专项债券项目穿透式监测，并在局部地区试点。预计今年7月底能够实现穿透式监测全覆盖。

此外，还将实施支出进度通报预警制度。从今年1月起，财政部每月将各地专项债券的发行、拨付、支出进度通报省级财政部门，并对进度最慢的3个省份实施预警，要求地方采取措施。并明确在分配以后年度专项债券限额时与各地实际支出进度挂钩。一方面是预警后3位的地区，督促采取措施改进。同时明确今年的执行情况与以后年度债券额度分配挂钩，进度慢的就要相应减少额度。