市场真的有所好转？继信贷和股市之后又会是什么？ | 宏观经济

2023年1月新增人民币贷款4.9万亿元，创下历史单月最高纪录。1月社会融资规模5.98万亿元，绝对规模创历史次高纪录。A股市场成交额呈现回暖的特征。那么在如此环境下，市场是否真的得到了修复？

1月信贷创历史单月新高

1月信贷最显著的变化那肯定是新增中长期贷款高达3.72万亿元，同比多增8807亿元，企业复工复产正在积极推进，趋势也有所改善。在稳增长政策、结构性政策工具拉动下，形成有效支撑；在这种“早投放、早收益”的思路下，国股大行不惜以降价来促投放；同时，信用债利率上行情况下，部分企业发债需求转向贷款，债券与贷款的替代效应明显，在如此多方加持的环境下自然高得离谱。

但是从信贷结构上看，多增部分主要由企事业单位短期贷款、票据融资来支撑，1月企事业单位贷款增加4.68万亿元，同比大幅多增1.32万亿元。这当中更多是流动性支持，具有明显的短期冲量特点，不能反映实体经济融资的恢复，居民部门信贷依然较弱。上边支持了，中间企事业响应了，但下边老百姓也确实也是不敢，整体信心还是不强，虽说是在恢复了但成效依然不乐观。

A股消费板块全线走高

股市方面，2月13日A股市场低开高走、小幅震荡上扬。消费板块全线走高，酿酒、工程制造等行业集体活跃，沪指全天基本呈现单边震荡上扬的运行格局，股指收盘再度逼近3300点整数关口。

一来是春节前后以来市场就一直围绕“复苏”主线，此次疫情防控调整后的春节期间数据显示，消费复苏修复度较强，不管是旅游业还是酒店餐饮恢复都较为理想，对基本面后续改善的预期增强，所以消费板块得到很大提升。

二来随复工复产的推进，工业制造业订单落地，此前制造业出口降速、PPI下行，盈利压力比较大。各单位也该借势稳步的恢复被疫情耽误的原有节奏了，所以军工和制造业表现也较为活跃，行业保持较高景气度。

修复了 但有限

当前的市场处于复苏初期，利率基本降到底部，债券上涨上涨逐渐减缓，经济开始触底反弹，股市会开始逐渐有较好的表现。随着经济复苏，信贷的内生动力或逐步恢复。但居民短期贷款同比继续少增，受多地新的房贷利率下调等因素影响，1月份我国居民贷款只增加2572亿元，其中我国居民短期贷款341亿元，同比少增665亿；而我国居民中长期贷款只增加2231亿元，与去年同期相比少增5193亿元，连续第14个月少增。长江证券宏观首席分析师于博认为，居民部门融资仍然不容乐观，短期或仍然需要政策加码。

A股行情先吃了一波好处，整体预计还会维持震荡格局。按照经济周期来说下一阶段（美林时钟的复苏末期）经济会开始慢慢恢复，市场利率也会随之上升，成长性好的企业会有较大涨幅。

总的来说虽然我国经济的主要经济体企业融资需求呈现加杠杆的良好态势，但居民的投资和消费状况不容乐观，对于信心修复还有一段路要走。

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