科技与绿色转型期亟待加快构建债券市场新型立体化安全体系｜财富管理

绿色债券健康发展，增长迅猛，成为最受青睐的债券品种

第一，《中国绿色债券原则》正式发布，系列政策呵护下绿色债券产品创新不断丰富。2022年印发《银行业保险业绿色金融指引》，指导银行业保险业加大对绿色、低碳、循环经济的支持。2022年7月《中国绿色债券原则》正式发布，进一步提升绿债可信度，推动市场蓬勃发展。绿色债券产品创新不断。2022年7月，低碳领域基础设施不动产投资信托基金（REITs）发行上市，支持符合低碳可持续发展理念项目。同年9月，首单“科创+低碳转型挂钩”双贴标债券发行，创全市场同期同品种历史最低利率。

第二，近年绿色债券发行量增速在非金融企业信用债发行中遥遥领先。根据Wind数据，2018—2021年三年间非金融企业信用债发行量增速平均值为21%，而绿色债券发行量三年增速平均值为88%（见图1）。

2021年，开展“科创债”试点，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域企业发债募集资金。2022年5月，发布《科技创新公司债的适用指引》，将创新创业公司债券纳入科创债统筹管理。截至2022年9月底，年内科创债发行共计45只，规模合计为456亿元，已经远超2021年全年发行总量（见图3）。从科创债的优势看，目前发行科创债的利率较低，而融资的期限较长，与科创企业发展周期更加匹配。

第一，金融风险管理体系化建设进一步筑牢了债券市场不发生系统性风险的底线屏障。2022年12月，《金融稳定法》草案提交人大常委会审议。该法从顶层设计入手，健全金融风险防范、化解和处置机制，压实各方责任。《金融稳定法》等上位法稳步推进，构建了金融风险防范的整体架构和全局性安全网，极大强化了债券市场外部环境保障。

第二，市场债券首次违约金额呈逐年持续收敛趋势，违约行业更加集中。一是债券市场首次违约趋势趋于明显下降。2019年以来，债券市场首次违约金额年度累计实现了逐年较大幅度下降。

二是债券市场前三大首次违约行业分布趋于集中，房地产风险高居榜首。据Wind数据，截至2022年10月末，首次违约余额最大的行业是房地产业，余额占比达71%，远大于第二位的14%和第三位的5%。债券市场系统性风险进一步下降的同时，前三个行业首次违约合计达到了90%，呈现高度集中态势。

第三，互联互通等基础设施建设持续加快，系统性市场风险持续改善。2022年1月《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》发布，进一步加快了两个债券市场的统一。随着两个债券市场互联互通措施的落实，流动性不足以及市场间寻租套利等问题将最大限度地降低，进一步夯实防范了对市场形成系统性冲击的风险篱笆。

第四，受投资便利化持续演进和美元周期转向共同影响，外资异常流出风险进一步降低。近年来，境外投资者持有中国债券总量以年均约40%的速度增长。据德银数据显示，“债券通”国际机构投资者数量从2017年的247家，迅速扩充至超过3500家，其中全球前100家机构投资者中，有78家已加入“债券通”。《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》和《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》的发布，进一步提高了境外投资者的信心……