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黄海洲:中国未来面临最大变化是全面深化改革

文 | 中国国际金融有限公司董事总经理 黄海洲

本文编辑 | 彭晓云

目前我国经济发展正处于刺激政策消化期,未来面临的最大变化是全面深化改革。从金融改革方面看,金融领域主要面临四个方面的现代化:利率市场化、货币国际化、国资资本化及投资证券化。

2008年金融危机以来,全球经济发生一系列变化。

把全球经济分为三大板块来分析。第一板块,美国通过三次量化宽松(QE)政策稳定经济,并在此过程中用5年时间完成去杠杆化;第二板块,欧洲去杠杆化过程基本上还未真正开始,欧洲经济有恢复性增长,去杠杆化路途还很遥远;第三板块,广大新兴市场国家面临一系列挑战。主要原因是过去5年广大新兴市场国家已把杠杆率推高,未来3~5年需要逐渐消化原来实施的刺激政策,如中国、印度、巴西等国家。在消化刺激政策过程中,美国要加杠杆,退出QE,新兴市场国家面临较大压力。

 

中国金融改革“新四化”

目前我国经济发展正处于刺激政策消化期,未来面临的最大变化是全面深化改革。从金融改革方面看,金融领域主要面临四个方面的现代化,即金融“新四化”。

第一,利率市场化。利率市场化是深化金融改革中最重要的体现。未来将减少事先审批,增加事中和事后监管,包括放宽银行的准入政策等一系列改革,这对中国经济、金融业的发展影响巨大。目前中国金融体系生态是银行一家独大,银行资产占金融系统比例93%以上,银行以外的证券、保险、资管等加起来占金融系统的比例只有约7%。发达经济体银行业所占比重只有60%。如果没有利率市场化,金融生态环境很难改变。

第二,货币国际化。货币国际化是以开放促改革的体现。其涵盖很多内容,不仅是人民币走出去、资本项目开放的问题。中国作为发展中的大国,将来人民币有机会成为全球主要储备货币。

第三,国资资本化。在利率市场化,货币国际化推进的前提下,未来三五年,国资资本化是一大看点。三中全会《决定》中对国企改革有重要的表述,比如完善国企管理机制,从“三管”(管人、管事、管资产)到资本化运营等。国企资本化改革如果能完成,将给资本市场带来一系列红利。

第四,投资证券化。过去15年,中国最好的投资标的为房地产,其可概括为投资“砖头化”。伴随着中国经济进一步深化转型,未来“买砖头”很难长期成为最好的投资标的,资本市场包括证券、保险、资产管理等投资标的会有进一步的发展空间,形成新的金融生态环境。

 

短期汇率贬值有利长期无贬值压力

2014年2月末,人民币汇率迎来一波暴跌行情。3月15日,人民银行发布公告,自3月17日起,银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。人民币贬值与央行扩大汇率浮动区间的举措,引起国内外市场的高度关注。这一轮人民币贬值是短期性还是趋势性?长期看,人民币没有贬值压力。只要中国经济稳定,其有利于货币国际化的长期运行;短期形成汇率贬值对汇率形成机制有利。短期的汇率贬值有利于形成人民币双向互动,人民币双向互动有利于人民币汇率机制的形成。

 

中国经济长期发展仍然面临战略机遇期

中国过去30多年的经济增长潜在动力,曾造就三座高山:一是1978年改革开放联产承包制的实行,二是1992年邓小平同志南方谈话,三是加入世界贸易组织(WTO)。三座高山经济增长周期差不多都是10年,同时与中国的政治周期相吻合。

目前虽然中国经济增长面临着短期下行压力,改革也遇到一定程度的困难,但不能失去对改革的信心,中国经济长期发展仍然面临很多机遇。国际货币基金组织(IMF)报告显示,未来10年全球经济增长率55%来自亚洲区。按照IMF的计算,未来10年全球增长贡献力中国将占30%。

从股市来看,欧洲、日本、美国都走出了低谷,中国还在低谷徘徊。关于中国股市何时能走出低谷,有以下两点启示:

第一,对比上证指数和美国标普500指数,2001年纳斯达克泡沫破灭后,美联储连续11次加息、11次减息,美国股指开始回升。中国也进行了几年比较痛苦的调整。在调整过程中,2004年1月31日,国务院针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置的矛盾,发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”)。两者分叉4~5年。2008年全球金融危机以后,全球股市同步下跌,全球股指调整最低点是2009年3月9日,到2010年年终中国股指跟西方股指,如美国、欧洲开始出现分野,至今已有4年。

第二,伴随着“新国九条”的颁布,其将对资本市场的长期发展有重要意义。

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