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生猪期货今日上市:保价格 稳市场 助“三农” | 资本市场

文|《清华金融评论》高级编辑秦婷
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1月8日,我国首个活体交割的期货品种在大连商品交易所(简称大商所)正式挂牌交易。养殖企业可以利用期货价格安排生产计划,并利用期货市场对冲现货风险;同时还可以推动“保险+期货”业务创新服务“三农”。

在国际衍生品市场上,生猪期货早已不是新鲜事物。国外曾有多家交易所上市过与生猪相关的期货品种,交易标的包括冻猪肉、生猪以及猪肉价格指数等,其中以美国芝加哥商业交易所(CME)最具代表性。CME在1961年上市猪腩期货后,又于1966年上市生猪(活体)期货,并在上世纪80年代迎来快速发展期,为当时激烈竞争环境下的生猪养殖企业提供了重要风险规避工具。

在我国,大商所自2001年便开始猪类品种的储备研究。期间,研究的品种标的物不断调整,猪胴体、活猪、仔猪、分割猪肉、冻猪肉、生猪等持续地轮换研发、交错并进,交割方式的选择也是在实物交割和现金交割的可行性上反复论证。综合考虑产业发展现状与格局、产业规模、标准化水平以及服务实体经济需要,交易所选择了以生猪活体为交易标的。

根据大商所发布的业务细则,生猪期货合约采用实物交割,交易代码为LH,合约月份为1、3、5、7、9、11月。交易单位为16吨/手,报价单位为元(人民币)/吨。最小变动价位为5元/吨,交易指令每次最大下单数量为50手。生猪期货合约的交易保证金标准、涨跌停板幅度和持仓限额,按照《大连商品交易所风险管理办法》相关规定执行。最后交易日为合约月份倒数第4个交易日;最后交割日为最后交易日后第3个交易日。

大商所在制度设计上形成了“前置管理、简单交割、多元模式、严控风险”为主的制度体系。主要包括:一是实行前置管理模式,将绝大部分质量指标要求前置,通过养殖过程标准化确保出栏生猪标准化,简化交割过程;二是实行养猪场每日选择交割和车板交割制度,满足生猪活体交割时效性强和交割效率要求高等特点,同时增加交割频次,便利卖方参与交割,提高生猪期货服务产业的能力;三是实行生猪交割企业日常检查制度,委托第三方专业机构,对参与交割的养殖企业进行定期或不定期核查,督促养殖企业严格按要求进行养殖过程管理;四是拓展生猪实物交收模式,通过市场化方式引导大多数实物交割以期转现、协议交收、便捷提货等多元化交割解决;五是严格控制风险,通过设置较高的保证金水平、适度放宽涨跌停板幅度和实行严格的持仓限额和交易限额制度,确保生猪期货上市稳起步,抑制成交过热。

更好把握“猪周期” 助力生猪产业规避现货价格波动风险

中国证监会副主席方星海在上市仪式上表示,生猪期货上市将进一步填补我国畜牧期货品种空白,与玉米、豆粕等期货期权一起,形成从种植、加工到养殖的完整产业链条的价格风险管理工具体系,可以服务的产业规模达数万亿元,有利于促进畜牧养殖业健康发展。

据大连商品交易所党委书记、理事长冉华介绍,我国是全球最大生猪生产国和消费国,养殖规模占全球的43%,市值约2万亿元,涉及千家万户、千厂万企。一直以来,“猪周期”困扰着生猪养殖、贸易、加工企业。特别是近年来,受非洲猪瘟和新冠疫情等影响,生猪价格波动剧烈,产业避险需求强烈。

据了解,生猪养殖周期比较长,从母猪受孕到仔猪长大出栏,一般需要10个月左右时间。在漫长的养殖周期内,疫病、供需、饲料价格等诸多方面都充满着不确定性,导致未来生猪出栏时价格可能大幅偏离预期。但有了生猪期货这个工具,当生猪期货价格适中时,养殖企业就可以在期货市场预先售出与其将来出栏数量相等的生猪期货,提前锁定利润。同时,生猪期货也可帮助屠宰、加工环节预先买入,以防未来生猪价格非理性上涨。

当下,我国生猪生产已经明显恢复,但总体仍处于供给偏紧状态。农业农村部监测数据显示,2020年8月份至11月份,全国生猪出栏环比、同比均有所增长。但是,2020年1月份至11月份,定点屠宰企业累计屠宰生猪14198万头,同比下降了19.6%。

方星海指出,随着生猪期货价格发现和套期保值功能的逐步发挥,养殖企业可以利用期货价格安排生产计划,并利用期货市场对冲现货风险,进而推动生猪产业实现“稳价”、“保供”,压减“猪周期”波幅,促进产业平稳有序发展。

推动“保险+期货”业务创新服务“三农”

“保险+期货”作为期货市场服务实体经济的重要抓手,已经连续五年写入中央一号文件。随着生猪期货上市,首批生猪“保险+期货”项目也随之落地,这将有助于为相关业务提供价格基准,增强金融机构服务“三农”的广度、深度和力度。

“保险+期货”模式是由保险公司为农民提供价格类保险产品承接农民价格波动风险,即实现“风险第一次转移”,保险公司基于期货市场价格(而不是基于现货价格)来确定保险中的预期价格和理赔价格;期货公司等专业机构为保险公司提供类似“再保险”的风险转移服务,即实现“风险第二次转移”,最终将农民面临的价格波动风险,通过保险公司和期货公司合作,转移至期货市场。这就既解决了保险公司在提供价格类保险产品过程中面临的采用现货价格导致承保理赔的价格和保障时间不匹配的问题,又解决了保险业务自身的“再保险”问题。

大连商品交易所原党委书记、理事长李正强在《清华金融评论》撰文指出,新中国期货市场自1990年开始建立以来,一直致力于探索帮助农民管理价格波动风险的有效途径。但农户直接参与期货市场存在认知能力、准入门槛、业务操作等太多限制,期货市场直接服务农民收入保障的实践举步维艰。而美国从1938年就开始了利用保险为农场主提供基本收入保障的尝试,经过80多年的探索,目前已经形成了“政府主导、市场化运营、期货市场为支撑、保障基本收入为目标”的发展格局,积累了较为丰富的经验。

李正强建议,未来中国“保险+期货”模式的发展方向可以借鉴美国。第一,政府要发挥主导作用。近几年的实践表明,“保险+期货”是符合中国实际、市场化运行的农民收入保障模式,但仅靠几家商品交易所推动显然是不够的,政府要在该模式进一步推广中发挥主导作用,从政策制定、财政补贴、机构设立、运营管理等各方面统筹协调“保险+期货”收入保障模式的复制推广工作,特别是要借鉴美国收入保险运行机制中保费以“联邦政府补贴为主、农场主自缴为辅”的经验,形成中国特色农业收入保险的保费补贴机制。第二,引导多方协作、市场化运营。以“保险+期货”模式为切入点引入粮食贸易企业、银行、保险、期货等多方协作,是真正帮助农民实现收入保障的有效途径。第三,推动期货市场更好发展。政府应为期货市场发展提供更加宽松的政策环境,加快上市更多农产品期货和期权品种,进一步扩大期货市场规模、提升市场流动性与运行效率。  

 

本文编辑:秦婷

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