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我国人身险行业发展分析与展望|财富管理

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文/光大永明资产管理股份有限公司策略投资部总监厉金鑫,光大永明资产管理股份有限公司策略投资部朱杨昆,光大永明资产管理股份有限公司董事会监事会办公室张涵

我国人身险行业在经历了近40年的高速发展后,近几年受新冠疫情冲击、收入增速放缓、金融市场波动等因素影响进入深度调整期。从国际比较来看,相较于发达经济体,我国的保险深度和保险密度还处于较低水平,发展潜力较大,但受多方面因素制约。长期来看,人身险公司需要在资产负债管理、资本管理、养老金融、财富管理、产品渠道优化、运营及数字化建设等方面进行更深入的思考和探索。

经历了40年高速发展,人身险行业进入深度调整期

自1980年我国恢复保险业以来,我国人身险行业经历了从单一保障的简单产品,到满足客户多元需求的分红、万能、投连产品,再到多元健康保障、长期储蓄产品的发展过程。40年来,人身险保费收入从20世纪80年代初的一百多万元到2022年突破3.2万亿元,行业始终保持了较高的增速。在经历了40年的高速发展之后,近年来受新冠疫情、国际地缘政治冲突等因素扰动,我国人身险行业进入深度调整期。从负债端看,代理人渠道承压,行业保费增速放缓,2023上半年主要受经济反弹、3.5%预定利率产品停售等影响,保费增速有较大反弹,但长期来看保费要保持较高增速,仍面临很大压力;从资产端看,金融市场波动加剧,利率震荡下行,投资收益率波动加大。迫于资产负债的双重压力,人身险行业整体收入和盈利能力有所弱化。

新冠疫情冲击,收入增速放缓

新冠疫情冲击下,居民可用现金流趋紧,同时叠加对未来预期收入下降,对非刚需的保险产品需求下降。另外,代理人与客户沟通难度增加,产品营销受到影响,代理人脱落加剧,导致人身险公司新单业务增长乏力。疫情以来,人身险行业保费收入增速明显下降,2021年甚至出现负增长。今年前三季度保费收入有较大幅度反弹,主要有四方面的原因:一是疫情防控措施优化,代理人规模下滑态势边际改善;二是银行理财净值化后收益波动加大,叠加公募基金收益率回落,有保底收益的储蓄型保险产品吸引力增大;三是预期评估利率长期下降趋势使得现存保险产品更具价值;四是头部公司改革效果初显。

利率震荡下行,投资收益承压

近年来市场利率震荡下行,债券等固定收益类资产的收益下降,但负债成本存在刚性,保险公司投资面临较大压力,利差损风险增加。为了防范利差损,保险公司开始调整投资策略,通过拉长久期、信用下沉、积极运用权益投资、另类投资等方式维持保险资金的投资收益水平。2022年,受地缘政治冲突和疫情的影响,国内外经济环境复杂严峻,权益市场下跌幅度较大。同时,保险债权投资计划、信托计划等非标资产发生违约,使保险公司的投资收益大幅下降,面临较大的亏损压力。

夯实资本质量,资本约束趋严

偿付能力充足率是对保险行业和公司面临各种风险的综合判断。从2022年一季度开始,原银保监会完善偿付能力监管制度体系,正式实施“偿二代”二期,夯实保险公司资本质量,支持服务实体经济发展。新的监管规则下,人身险行业的核心偿付能力明显下降,虽然行业整体仍处于充足水平,但部分中小保险公司偿付能力明显承压。偿付能力的压力将引导保险公司优化资产负债策略,加强资产负债匹配。资产端更加关注如何更好地平衡收益和资本消耗,负债端优化产品结构,降低负债成本。

人身险行业未来发展潜力较大,但受多方面因素制约

最新数据显示,我国2022年的保险深度为3.88%,保险密度为3326元/人。2021年,美国、英国的保险深度在10%以上,保险密度在5000美元以上,加拿大、日本、韩国和德国的保险深度也在5%以上,保险密度在3000美元以上。相较于发达经济体,我国的保险深度和密度还处于较低水平,发展潜力较大。

但是,人身险行业未来的发展并不能单看保险深度和保险密度的相对水平。可以看到,2022年我国的保险深度创近七年新低,保险密度的增速也在逐步放缓。我们分析,我国人身险行业未来发展或受到多方面因素制约。

人身险产品供需存在结构性失衡

一是农村人口对商业保险的需求较低。由于农村消费水平较低,保险产品具有奢侈品属性,农村人口对保险产品的需求相对较低。随着未来人均GDP的提高和城镇化进程的加速,人们对保险产品的配置需求也会增加,人身险的增长动力可能由供给主导转换为供给与需求双驱动。二是保险产品结构复杂,信息不对称问题突出。三是当前人身险产品已存在结构性供给过热现象。自2014年以来,中国原保费收入和规模保费收入的保险渗透率(人均保费/人均可支配收入)已经连续九年超过美国。分产品类型看,在传统寿险产品上,我们的渗透率远远超过了美国,但是在养老险和健康险产品上,我们还有差距。

人口老龄化背景下,参保人群和投保年龄或将制约行业增速

我国进入老龄化社会的时间较短,2015年老龄化率是10.5%,到2022年提升至14.9%,人口老龄化具有规模大、速度快的特点。随着人口老龄化进程的加速,保险行业将受到参保人群和投保年龄限制的制约,使得行业增长放缓。当前市场上的健康险产品主要面向标准体,且大多数保险产品规定被保险人年龄必须小于60岁,这意味着许多老年人无法获得充分的保险保障。尽管惠民保的推出一定程度上能够缓解部分老年健康保障需求,但仍存在着一些问题,例如保障期限短、免赔额高、报销比例受限、不保证续保等,同时支付方式也不能及时解决经济不充裕的患者家庭的燃眉之急。因此,为了应对人口老龄化的挑战,保险公司需要加速产品研发,推出更多覆盖带病体和老年人群的保险产品,提高产品的综合保障性和保障期限,逐渐实现不同人群的全覆盖。

人均GDP增速放缓或将制约保费增速

理论上而言,人均GDP增速越高,人们预期未来收入越高,对保险产品的需求越强,保费增速越高。我国人均GDP增速与人身险保费增速存在较为明显的正相关关系,且人身险保费增速领先于人均GDP增速1年左右。这表明,如果人们预计未来经济增速快,则会多买保险,反之会少买。党的十九大报告指出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。2020年7月的中央政治局会议指出,我国已进入高质量发展阶段。未来,随着人均GDP增速中枢下移,或使得人身险保费收入增速放缓……

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文章来源丨《清华金融评论》2023年11月刊总第120期

本文编辑丨王茅

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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