标题：特朗普重返白宫给股市、汇市带来避险情绪，如何应对？｜资本市场
时间：2025年1月8日 (上午8:54)
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》王茅 特朗普将于1月20日重返白宫，担心其上任后会对外加征关税，资本市场和外汇市场开始“避险”，导致A股和人民币近来下滑，不过我国央行积极采取行动，将于1月在香港发行央票，此举对人民币汇率构成支撑。A股周二午后也开始反攻，收盘走高。希望A股实现长牛、慢牛的政策方向不变。 1月6日，亚洲货币除人民币外，几乎全线下跌，亚洲货币指数创下20年新低，其中印度卢比对美元一度跌至历史新低，印度、日本股市也是大跌，这表明资金在大量流出亚洲货币、股市，寻求避险。 人民币汇率6日走高，原因在于有官媒报道称，央行将于1月在香港发行央票，说明海外投资者对高等级人民币债券的需求较为旺盛。通过发行央票，央行可以回收离岸人民币流动性，从而对人民币汇率形成支撑。这一政策信号向市场传递了央行对维持人民币汇率稳定的信心。 特朗普交易时间带来什么影响？ 如此一来，A股进入2025年以来持续走低的一个关键因素找到了，那就是外资这段时间在持续流出亚洲股市，包括流出A股，以寻求避险。市场担心特朗普重返白宫后，会对外大幅加征关税，因而提前进行避险。 特朗普将于1月20日正式就职，他上任后必定会对关税有所行动，但是当前的特朗普2.0时代，已经无法和特朗普1.0时代相比。 特朗普在2018年加征关税，到2019年导致我国GDP增速下滑1个百分点，但这次特朗普2.0时代对中国经济、企业、产业链冲击不会像第一轮那么显著，原因在于，特朗普自身也面临经济和政策的制约。他提出了三大政纲，对外加关税、对内减税、严控移民。倘若三大政纲一一落实，会导致美国面临通胀上行，经济下行的风险。 与此同时，中国的企业也进行了更新换代。在过去6年的时间里，中国的出口在很多门类的占比不降反升，比如锂电池、工业机器人、高精尖资本品等高附加值的出口产品份额上升，这抵消了关税对低端产业的影响。 不可否认，加征关税会对我国经济、汇率产生一定的影响，对经济、汇率产生一些冲击，但不会像2018、2019年那样严重。真没必要先吓唬自己。 如何应对外资资金流出对A股的冲击？ 国家已经意识到了外资外流带来的影响，开始采取措施收紧离岸人民币的流动性，以提振人民币汇率。 与此同时，如果外资持续流出A股，我们也可以采取措施来提振市场。加大央行资金入市规模将是强有力的举措，“国家队”也可以通过买入ETF来提振A股。 1月6日A股多空双方交战激烈，市场持续震荡。不过红利股的代表——银行股有不俗表现。 其中工商银行2024年中期分红的股权登记日就是1月6日，分红将于1月7日到账，可以用分红来进行再投资。 在无风险基准利率（比如十年期国债收益率）已进入“1”时代的当下，银行股因其高股息率、低估值而受到包括保险资金在内的“大资金”的青睐。 举个例子，假设无风险基准利率为1.5%，某家上市银行的年股息率为6%，有些人可能会认为，一些科技股的回报可以轻松“碾压”6%的收益率。那只能说明你不会“算数”。 要使得6%的回报率，下行至1.5%的无风险基准利率水平，那么需要这只银行股上涨3倍，是几倍的问题，而不是6%的问题。当然，这只是一个简单的测算，现实中股价的上扬还会受到其他诸多因素的影响，不过尽管具体涨幅无法知晓，但是大幅上扬是方向。 “国产替代”值得关注 当地时间周一（1月6日），美国国防部表示，已将包括腾讯控股、宁德时代在内的中国科技巨头添加到1260H清单。名单中还包括晶片制造商长鑫储存、移远通信和无人机制造商道通科技。 美国方面的举措，反而成为我们“国产替代”的一个依据。相关类股走强。周二（1月7日）大盘午后反击，科技股较为活跃。数据中心电源、铜缆、半导体、面板等多个方向走强。 需要指出的是，腾讯、宁德时代都是民用公司，美国国防部将这些企业纳入1260H清单，令人费解。 长牛、慢牛的政策方向不变 高层非常希望A股可以实现长牛、慢牛，能够获得大发展。最近的一些重要会议也不断地表明了这一点。 比如2025年央行工作会议于1月3日—4日召开。会议总结2024年工作，分析当前形势，部署2025年工作。会议指出，要用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。 《中国金融稳定报告（2024）》于2024年12月底出炉，首次将中国股市纳入管理范畴。央行提到要稳步推进股市改革发展，包括健全退市机制、畅通多元退出渠道、完善上市公司破产重整制度。要大力推进投资端改革，支持长期资金入市，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地实施。 我们的政策方向很明确，不过任何事情都无法一蹴而就，我们需要的是时间和耐心。 编辑丨王茅 审核｜丁开艳 责编丨兰银帆 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2024/11/5.jpg
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