标题：央行重磅发声！ | 宏观经济
时间：2025年1月15日 (上午9:00)
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》周茗一 2025年1月14日（星期二）下午3时，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，请中国人民银行副行长宣昌能和国家外汇管理局副局长李斌介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。会议指出人民银行坚持支持性货币政策立场，助力经济保持回升向好态势，支持经济高质量发展主要体现在四个方面，一是保持货币信贷平稳增长；二是加大对重点领域支持力度；三是疏通政策利率传导渠道；四是在复杂形势下保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 关于货币政策：坚持支持性货币政策立场 中国人民银行副行长宣昌能表示，2024年，人民银行坚持支持性货币政策立场，先后四次实施了比较重大的货币政策调整，助力经济保持回升向好态势，支持经济高质量发展主要体现在四个方面： 总量上，保持货币信贷平稳增长 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模和货币信贷合理增长，引导贷款利率持续下行。去年两次降低法定存款准备金率共1个百分点，两次下调央行政策利率共0.3个百分点，力度都是近年来最大。 结构上，加大对重点领域支持力度 设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，有效引导金融机构加大对科技型中小企业首贷户，以及对重点领域技术改造和设备更新项目的金融支持力度。截至去年末，银行营销对接项目达22000个，已签订贷款合同等待企业随时提款金额达到8389亿元。推出了3000亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存量房贷利率，每年减少借款人房贷利息支出约1500亿元。供需两端同步发力支持房地产市场平稳健康发展。还创设了两项资本市场的支持工具，有效改善资本市场预期。 传导上，疏通政策利率传导渠道 主要政策利率，逐步理顺由短及长的利率传导关系。同时，强化利率政策执行，治理资金空转，大力整改手工补息，优化对公存款、同业活期存款利率自律管理，节省了银行的利息支出，为降低社会融资成本、平衡银行可持续发展创造了条件。 汇率上，在复杂形势下保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 坚持市场在汇率形成中起决定作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，同时综合施策，稳定预期，采取公开宣示央行立场、用好宏观审慎管理工具等一系列有力措施，防范汇率超调风险。 总体看，2024年货币政策取得了较好成效 金融总量合理增长，12月末，社会融资规模同比增长8.0%，广义货币M2同比增长7.3%，人民币贷款同比增长7.6%，都高于名义经济增速。贷款利率稳步下行，12月份，新发放企业贷款利率约为3.43%，同比下降0.36个百分点，个人住房贷款利率约为3.11%，同比下降0.88个百分点。信贷结构不断优化，制造业中长期贷款同比增长11.9%，专精特新企业贷款同比增长13.0%，普惠小微贷款同比增长14.6%，继续高于同期全部贷款增速。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，对一篮子货币汇率稳定在100左右，兼顾了内外均衡。 按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。近年来，稳健的货币政策更加突出强调有力、有效、精准、灵活等要求，对调控区间的把握偏向宽松一些，也会根据年中经济运行情况持续不断加大逆周期调节力度，2019年底以来还持续降准降息，累积效应使得社会融资环境处于较为宽松的状态。 下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 关于汇率：外汇市场韧性会不断增强，人民币汇率完全有条件保持基本稳定 宣昌能表示，面对中国国债收益率下行，中美利差持续扩大，人民币贬值压力增加等问题，人民银行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。 一是宏观经济大盘更加扎实；二是经常账户连续多年保持顺差；三是跨境资本流动自主平衡；四是外汇储备大盘保持稳定，有效发挥维护国家经济金融稳定的压舱石作用；五是外汇市场更具韧性。市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，汇率风险中性理念不断增强，更多使用汇率避险工具，为外汇市场稳健运行和外汇供求保持平衡提供非常重要的微观基础。下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 国家外汇管理局副局长李斌提到，过去一年，国家外汇局贯彻落实党中央决策部署，坚持用改革开放的办法应对外部挑战，外汇领域高水平开放和跨境贸易投融资便利化改革持续推进。取消外贸企业名录登记行政许可，积极支持贸易新业态发展，持续推进跨境融资便利化，继续深化跨境金融服务平台建设，优化合格境外机构投资者投资境内证券期货的资金管理规定，有序支持境内机构开展跨境证券投资。进一步优化扩围跨国公司本外币一体化资金池业务试点，也注重提升开放条件下的监管能力，坚决防范化解外部冲击风险，严厉打击外汇违法违规活动，维护外汇市场健康发展。 2024年外汇管理工作取得较好成效。跨境贸易投资更加活跃，境内人民币外汇市场交易量超过41万亿美元，较2023年增长14.8%。国际收支保持基本平衡，2024年前三季度经常账户顺差2413亿美元，与我国国内生产总值（GDP）比值为1.8%，处于国际公认的均衡区间，初步测算四季度经常账户仍保持合理顺差。我国对外投资较快增长，2024年9月末对外资产存量首次超过10万亿美元，来华直接投资资本金、来华证券投资等资金保持净流入。外汇储备余额稳定在3.2万亿美元以上，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 未来一段时期，我国经济回稳向好态势将进一步巩固，国际收支总体平衡的格局不会改变，外汇市场韧性会不断增强，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。国家外汇局将深入学习贯彻中央经济工作会议精神，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的外汇管理政策，助力经济高质量发展和高水平开放。 关于资本市场：进一步完善工具设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性 中国人民银行新闻发言人、货币政策司司长邹澜表示，资本市场既是信心的“风向标”，也是金融资源配置的重要渠道，与经济发展密切相关。相关部门持续健全投资和融资相协调的资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展，采取了一系列的政策举措。这其中很重要的一项内容是压实上市公司市值管理主体责任，进一步发挥证券、基金等行业机构维护市场稳定的主力军作用。考虑到现行监管规定不允许企业贷款购买股票、相关证券机构也面临资金不足的问题，因此人民银行创设了支持资本市场稳定发展的两项工具，希望以此来提升相关机构融资能力和投资能力，为这些机构持续落实新的管理要求创造条件、提供激励。 两项工具遵循市场化、法治化原则。上市公司和行业机构可以根据市场情况，自主决策购买股票的时机和规模，有利于充分发挥市场选择功能，校正资本市场超调。去年9月以来，资本市场信心显著增强，交易量和市场指数均大幅攀升。相关企业和机构也就有了更充裕的时间来熟悉新的工具，做好各项准备，并且为在需要时使用新工具保留了较大空间。人民银行将根据前期实践经验，进一步完善工具设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的资金来增加投资。 关于国际收支：有基础、有条件保持基本平衡 国家外汇管理局国际收支司司长贾宁提出，国际收支可以全面记录一国与其他经济体之间的各类交易活动，其中包括计入经常账户的货物贸易、服务贸易、投资收益等，以及计入资本和金融账户的直接投资、证券投资、存贷款以及官方储备，全面综合反映了一国对外经济发展水平和内外部平衡状况。一般认为，评估国际收支基本平衡有两个比较重要的标准：一是经常账户差额与GDP比值处于±4%以内，未出现持续较长时间的过高规模顺差或逆差；二是经常账户与非储备性质金融账户实现自主平衡，也就是经常账户顺差通过对外投资等进行运用，或者经常账户逆差具有较稳定的外部融资支持。 预计2024年我国经常账户顺差与GDP比值为2%左右，自2011年以来一直处于合理均衡区间。同时，非储备性质金融账户呈现逆差，主要是境内主体对外投资增多，2024年前三季度规模为3469亿美元，同比增长1.4倍；来华直接投资资本金、来华证券投资合计净流入1534亿美元。近年来我国外汇市场自主调节能力增强，货物贸易顺差和来华投资资金流入，转换为境内企业、银行等对外投资，在国际收支上体现为经常账户顺差与非储备性质金融账户逆差的平衡，人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定。 展望2025年，外部环境不确定不稳定因素依然较多，但我国实施更加积极有为的宏观政策，经济基本面稳固有助于提振市场预期和信心；同时我国外贸外资韧性强，外汇市场稳健性高，国际收支有基础、有条件保持基本平衡。具体来看： 一是我国制造业转型升级稳步推进；二是我国坚持扩大高水平对外开放，不断巩固提升外汇市场韧性，跨境双向投资有望保持平稳有序；三是对于外部风险挑战我们始终高度重视。国家外汇局将继续深化外汇领域改革开放，更好服务外贸、外资发展。完善企业汇率风险管理的长效机制，更好支持企业汇率避险。同时，加强外汇市场管理，适时采取宏观审慎逆周期调节措施，坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏，维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，保持国际收支基本平衡。 关于长期国债收益率：经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中 邹澜表示，近期长期国债收益率下行较快，引起了各方关注。经过多年发展，我国国债收益率曲线已经基本具备了金融市场定价基准作用。国债收益率水平不仅关系到国家财政筹资成本，更是关系到整个金融市场的稳定发展。总体来说，长期国债收益率既反映市场对未来长期经济增长的预期，同时也会受到市场供求关系的影响。2024年以来，中国经济在波动中回升向好，尤其是9月以来，市场预期和社会信心明显好转，预计可以实现全年5%左右的增长目标。最近召开的中央经济工作会议又明确指出，要实施更加积极有为的宏观政策，保持经济稳定增长。经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。 人民银行尊重市场，尊重每一个自担风险、自主决策市场参与者的选择，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息。考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。 关于M1口径：修订后的M1数据与经济增长指标的相关性增强，稳定性也有所改善 中国人民银行调查统计司负责人张文红表示，货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和，是金融统计和分析的重要指标。一直以来，人民银行非常重视根据经济金融的发展和金融工具的流动性变化对货币供应量统计口径进行调整。我国的货币供应量统计自建立以来经历过四次较大程度的调整。近年来，我国金融市场和金融创新迅速发展，金融工具流动性发生了较大的变化，符合M1统计定义的金融工具的范围也发生了变化，需要考虑对M1的统计口径进行动态优化。 此次优化M1统计口径，是在现行的M1基础上，进一步纳入了个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。从国际上看，主要经济体M1的统计口径大都包含了个人活期性质的存款以及其他高流动性的支付工具。 金融统计数据是对金融运行情况的客观反映，统计指标口径的确定，应该从科学性和有效性出发，为政策决策提供信息支持。通过对历史数据测算后发现，修订后的M1数据与经济增长指标的相关性增强，稳定性也有所改善。中国人民银行将一如既往地保持统计数据的透明度，将于今年的1月份数据起开始按修订后的口径统计M1，预计在2月上旬向社会公布。在首次公布的同时，我们还将公布去年1月份以来修订后的M1余额以及增长速度。 关于利率：改善利率政策的传导和执行，拓展利率政策空间 宣昌能表示，我国利率体系可以分为三个层面：一是央行的政策利率；二是市场基准利率；三个是存贷款等市场利率，融资成本下行的最终效果会在这些存贷款利率中得到体现。为实现推动社会综合融资成本下降的目标，我们将综合施策拓展利率政策空间。 继续强化利率政策执行 去年，人民银行集中整治了通过违规“手工补息”高息揽储的行为，还优化了对公存款、同业活期存款利率自律管理，维护市场正常秩序，为银行降低社会综合融资成本创造了条件。今年，我们将继续加强这方面的工作，进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力，更好平衡银行业资产负债表健康性和实体经济融资成本下降之间的关系。 兼顾好内外平衡 人民币汇率稳定具有坚实基础，刚才我已经提到了，针对外部环境变化可能带来的不利影响，我们将多措并举，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，为根据国内经济金融形势需要进行调控奠定良好基础。 加快补充银行资本金 财政部近期已经明确将通过发行特别国债支持大型商业银行补充资本，地方专项债也是中小银行资本金补充的重要渠道，这也是发挥财政政策和货币政策合力的重要体现。大家都知道，资本是银行服务经济增长、促进经济结构调整、防范各类风险的基础，国家财政采取措施补充银行资本金，能够提升银行稳健经营能力，有效服务实体经济和抵御风险，在一定程度上也弥补了实体经济融资成本下降对银行内源性资本补充的影响。 编辑丨周茗一 审核丨丁开艳 责编 | 兰银帆 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2024/11/4.jpg
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