标题：且行且惜，A股在股票期权上迈出关键的一小步
时间：2015年1月12日 (下午12:20)
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作者：老乖姐姐评金融

文/《清华金融评论》孙世选 中国证监会近日已批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF（交易所交易基金）期权，正式上市交易日为2015年2月9日。 股票期权是一种金融衍生品，在中国内地资本市场试点股票期权，从长远看，有利于丰富交易品种和交易机制，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，降低市场波动，也有利于培育机构投资者，提升行业竞争力，对提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。 另一方面，股票期权的杠杆特征和双向交易特征可能会加剧市场的短期波动。 有观点鼓吹股票期权的推出会利好标的股，或带来标的股股价大幅上涨。笔者认为这种观点有失偏颇。从理论上说，股票期权的推出并不改变上市公司的业绩和经济基本面，因此并不是十足的“利好”。但是股票期权会给投资者带来更多的投资策略，从而可能提高正股的交易活跃度。而且，由于中国的投资者可能更乐于简单地利用期权去“赌”涨跌，并且投资者的习惯思维导致投资者起初更愿意买入认购期权（long call），所以期权市场运行的初级阶段可能导致认购期权的价格出现高估，并且传导给现货市场，推动正股股价的走高。 从海外市场期权上市后正股股价的走势看，有的国家或地区在推出股票期权后的短期内正股股价出现了显著的上涨，也有国家或地区在推出股票期权后短期内正股股价走低。影响股价走势的因素很多，很难明确区分正股股价的波动在多大程度上是受大市的影响，在大多长度上是受公司业绩的影响，在多大程度上是受推出股票期权的影响。在这种局面下，择时（market-timing）显得尤为关键。中国选择在股市表现强劲的2014年之后于2015年年初推出股票期权试点，这个择时就选得很准。 此外，此次试点的产品不是个股期权，而是ETF期权，并且规定个人投资者如果参与期权交易，其证券市值与资金账户可用余额合计应不低于50万元。这些都是出于风险防范的考虑。 股票期权的推出会逐步改变投资者的交易行为，会改变投资者的交易策略和心态，并且改变市场的流动性和波动性。中国内地推出ETF期权试点，是在股票期权的广阔道路上迈出了关键的一小步。 （后记：笔者认为，call和put应该分别被翻译为“认购期权”和“认沽期权”，而不是“看涨期权”和“看跌期权”。） （本文仅代表作者个人观点。）  
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