标题：李山泉：回报率全球居首，中国股市算“好”吗？
时间：2015年5月19日 (上午11:05)
分类：消息汇
标签：股市
作者：清华金融评论

  今年迄今为止，中国股市的回报率全球居首，但这显然并非衡量一国股票市场的唯一标准。在中国资本市场的发展过程中，应该让市场配置资本的机制日趋完善，更好地推动实体经济的增长。而监管机构则应该“有所为有所不为”。 到本文截稿时间(2015年5月14日)，中国股票市场创造了今年迄今为止全球最高的回报率，深圳市场的回报率更是高达72%。在此期间，无论投资人还是理论界，对中国股市的评价却是五花八门，且反反复复。持续看涨的很多，不断发出暴跌警告的也不在少数。然而，市场似乎根本不在乎这些“熊来了”的警告，仍然不断创出新高。国际上比较保守的投资人不得不承认，预测中国股市常常让外国专家颜面扫地。而国内舆论对于本土股票市场的评论也是褒贬不一。乐观者认为，中国股市的新时代才刚刚开始，未来还会连创新高；悲观者却认为，股市的疯狂一定是短暂的，投资人将来的结果会很惨。 回报率并非唯一标准 高回报率的股票市场是不是就是好的股票市场呢？答案很可能是针锋相对的。因为，不同的人对于股市的好坏肯定看法迥异。对多数投资人而言，股票市场的回报率似乎是评价股市的主要标准之一，但又绝不是唯一标准。例如，当把回报率纳入风险偏好的限制以后，很多股票市场就不能简单地以回报率来判断其好坏。再比如，当投资人把风险的定义扩大到股市波动幅度以外，回报率的地位会进一步降低。此外，一个长线投资人与一个短线投资人相比，评估回报率和风险的标准与方法也会差别很大。可见，对股票市场评价一定是多元化的，见仁见智。即便都是专家，看法也会千差万别。 那么，股票市场的好坏究竟有没有一个客观标准呢？答案是肯定的。这个标准其实很简单： 一个好的股票市场，必然是一个高速且有效的资本市场。这个市场能够有效地配置资本，使资本的效率成倍地提高。 也就是说，通过股票市场，要让那些急需发展的行业与企业，得到投资人的青睐，以最快的速度获得融资，并把这些资金有效地用于其开发的领域。其结果不仅仅要解决经济发展中的瓶颈或短板，同时还要实现资本的迅速增值，为下一个经济与资本的健康循环奠定坚实的基础。 参与这个市场的投资人，应该能够尽量减少投机性与盲目性，对所投资的行业和企业有着较为准确的客观判断；并能够尽量避免由于资本错配而造成一些行业的产能过剩、资本回报的下降、或本金的损失。     监管机构——有所为有所不为 一个好的股票市场对监管机构也提出了较高的要求。为提高资本市场有效性，政府监管应体现在方方面面。 建立与健全法规永远是第一位的。因为这是透明与有效的市场运作的根基。在此基础上，增强执法力度是维持市场秩序的不二法门。监管部门就是要能够迅速查处那些直接危害市场有效性的行为。这些行为有的是来自上市公司，有的则来自投资人。杜绝或减少任何破坏市场透明与公平原则的行为，是监管单位的主要职责。提高上市公司与投资人素质为目的的教育与处罚应二者并重。这是监管部门的长期要务。 至于如何评判股票市场的高低、什么样的估值水平合适，则不是监管部门需要管的事情。虽然监管部门可以通过政策变更来影响市场，但最终还是要通过市场参与者的相互作用，并在投资与融资的市场互动中，支付必要的学费才能够得以实现。 相对其短暂的历史来讲，中国资本市场已经实现了长足的发展，正在成为国际资本市场越来越重要的组成部分。中国作为全球第二大经济体，其资本市场在国际上具有数一数二的地位，将是历史的必然。国际投资人对中国股票市场的关注度日益提高，将加快中国股市的发展进程。毫无疑问，在这一过程中仍然有很多事情要做。但更应该相信市场本身需要一个不断自我完善的过程。在这个过程中，无论投资人、上市公司还是监管机构，肯定会付出各式各样的学费。我们衷心希望这样的过程会尽可能短一些，所付的学费也尽可能少一些。   （来源：博鳌观察）
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