标题：中国版平准基金？如何理解央行支援证金
时间：2015年7月6日 (下午2:20)
分类：消息汇
标签：央行支援证金
作者：清华金融评论

政府为救市祭出了“大规模杀伤性武器”——央行。   周日晚间，中国证监会公告称，为充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模等，中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。对此，经济学家们第一时间作出的解读如下：   海通证券首席宏观分析师姜超：     ①央行称将给予证金公司流动性支持，意味着央行正式介入救市，中国式平准基金火线出炉。 ②自6月12日以来，上证指数跌幅近30%，两市蒸发市值超10万亿，股灾的爆发严重威胁金融和社会稳定，救市是当务之急。 ③本轮股市下跌源于金融去杠杆，类似于13年债市“钱荒”的股市版，从历史经验看“钱荒”非缺钱而是缺信心，华尔街名言“不与央行作对”，在央行背书后信心有望逐步恢复。 ④近期央行双降政策、支持证金公司，IPO暂停等均意味着对流动性的呵护，因而资金牛或有望逐步回归，但未来政府对引发风险的杠杆牛或加倍谨慎。   国家信息中心首席经济师范建平：   华尔街有句格言，不要和美联储作对。但不要过早把底牌亮给空方，其实谁都知道不会无限额度。 稳定市场的决心明朗了，空头自然会退，其实不用恶战，花不了多少流动性。更不能反手被多头利用。   社科院教授刘煜辉：   中国式的平准基金最终确定为“证券金融公司+央行流动性”，无规模表述充满了想象力，意味着这个流动性可能是无限量的，直至市场最终恢复正常秩序。剩下的就是稳定市场的交易策略的选择。我估计是期货+现货一起干。IC500将成为决胜的引领性指标。   一德期货首席经济学家郭士英：   空头如果可以自己印钞票，才能对付这张牌。   英大证券首席经济学家 李大霄：   中国人民银行出手支持中国证金公司，这力度很大，表明了国家稳定股票市场的鲜明态度，证金公司实力也就得到增加，对市场的稳定起到非常关键的作用。   路透社驻上海高级记者陆建鑫：   关于央行向证金公司提供流动性，可以解释为：证券公司救市没钱，可以向管理层属下的证金公司借，证金公司没钱，可以向央行借，且不设上限；这是国家层面的救市，力度大于此前所有措施，短线行情或可比此前估计的更为乐观一些。   中金证券杜丽娟：   #央行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持#快评：央行背书，改善市场流动性，重大利好。   证金公司是谁？   证金公司是国内唯一的第三方从事转融通业务的金融机构，股东为各大证券交易所、各大期货交易所、中证登、和各大商品交易所。公司旨在为融资融券业务提供配套服务，经营范围包括为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务；运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给；管理证券公司提交的转融通担保品；防控市场风险和信用风险；经中国证监会批准同意的其他业务等等。   证金公司怎么运作？   11年成立以来，证金公司利用自有资本金（上周五其现有股东增资至1000亿元）和发债渠道扩充资金来源，为证券公司提供转融资服务。从融券端，证金公司通过桥接各家证券公司的券源，是目前市场唯一的转融券平台。由于A股市场多年融资业务发展速度远高于融券业务，证金公司成立4年来重点工作在融资业务，多年来并未主动在市场上吸收自有券源。   央行背书，利好在哪里？   我们认为此政策将证金公司打造成为央行背书下几乎无流动性限制的中国版“平准基金”。证金公司的经营范围包括“运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给”。此番央行出面协助通过多种形式给予证金公司流动性支持，这意味着证金公司可以充分发挥“市场化调节证券市场证券供给”的官方权利。我们认为市场此轮信心不足主要源自担忧杠杆资金跑盘带来的下跌——平仓——下跌的恶性循环，归根到底担心的是市场流动性的缺失。央行“无限量”的资金背书支持证金公司发挥市场流动性供给的职责，同时也有助于平衡国内融资/融券结构严重失衡的问题。   目前尚有待确定的是，国内融资融券标的总计913只（包括股票和ETF基金），尚待厘清此轮证金公司可投资证券的范围是否仅限于融资融券范围内的标的，还是全市场标的均可涉足。但考虑到监管稳定市场的本意，我们认为两融范围内的标的足以满足这一监管本意。   民生宏观 管清友：   ①切中要害，干净利落，用真金白银稳定市场。融资盘连环“爆炸”引发股市流动性危机，信用被动收缩，汇率剧烈波动。在此背景下，救市已经上升到中央政府层面，央行也参与救市，通过释放真金白银，托底市场，稳定市场预期，确保不发生系统性金融风险。 ②信心修复后，金融造富长牛逻辑未变。随着人口结构和库存给房地产带来的持续下行压力，反腐和财税改革抑制地方政府大拆大建，改革提升风险偏好，过去沉淀于房地产等传统产业的居民财富大规模向资本市场，政府救市后，居民投资从不动产向金融资产的大趋势没有发生变化。 ③救市的可能是以再贷款的形式，并非PSL。PSL目前仅针对政策性银行，且资产端对接的是棚改，再贷款可能性更大。实际上，为支持股权分置改革，2005年央行曾经就为券商提供再贷款的流动性支持，以缓解部分券商的资金周转压力。 ④具体金额不详，但信心重于黄金。央行不发布操作细则，原因可能有二：1）可能有汇率端的考虑，毕竟这种操作可能会存在人民币贬值的压力；2）预期比最终的金额更重要，理论上，央行有无限开火权，空头永远不知道央行的底牌。   来源：华尔街见闻
上一篇：解构蚂蚁金服
下一篇：这场惊心动魄的股市大救援，A股何向？