标题：当前危机下的整体救市方案
时间：2015年7月9日 (上午8:47)
分类：编辑专栏, 评金融, 首页
标签：救市, 股市
作者：清华金融评论

文/高见 特约编辑/邢缤心 由于杠杆融资、股指期货、影子银行等诸多因素叠加，加之信心缺失和恐慌，导致了本次股灾。有可能诱致金融危机，并进而有可能加大经济结构转型的难度。目前股灾，不是救不救的问题，而是怎么救的问题。目前的恐慌及其蔓延，更像是一场信任投票和信心表决。 一、恢复流动性。恢复流动性是当务之急。 1、限制停牌。否则，整个市场流动性枯竭，会导致未停牌的继续暴跌，导致市场瘫痪和绝望。停牌会加剧市场的流动性枯竭，适得其反。 2、探讨取消涨跌停板限制： 某种程度上，涨跌停板制度，事实上限制了流动性，增加了后续下跌的不确定性，加剧了恐慌。兹事重大，此条宜组织专人论证和讨论。 3、其它保障流动性的措施： （1）务必保证银行、证券公司等的流动性需求和安全； （2）短期禁止保险公司、社保等赎回公募基金，避免进一步导致流动性枯竭； （3）允许证券公司、基金公司、协会等动用相关风险准备金等进行补救，包括但不限于弥补流动性缺口。   二、关于股指期货和交易制度 1、允许正常套保，放开正常套保的空单，限制其它空单，尤其是抑制投机性空单。 如果不允许正常套保，会加剧现货的抛售。正常套保可以抑制现货的抛售。可以要求，凡是套保的，不能抛售现货。凡开空单，必须有现货证明，或者明确合理的套保等方面的理由。 2、暂时适当限制股指期货的程序化交易，限制高频交易。 3、股票交易引入熔断机制，包括盘中的熔断机制。另外，譬如可考虑：连续两天跌停的股票，第三天自动停牌一天。 4、对股指期货做空的成本或费率进行暂时提高，譬如提高空单的保证金比例； 5、宣布成立专项小组，探讨未来股票现货市场的T+0机制； 6、宣布成立专项小组，检讨股指期货（尤其IF1507之类）的交易机制如何改善，如何抑制过度投机，如何抑制任何有利于做空的潜在诱因； 7、宣布成立专项小组，检讨股指期货和现货之间的套利机制之优化。   三、国家平准基金 1、高调宣布：成立国家平准基金。为常设机构。 2、首期宣布5000-10000亿，视情况增加。可以发行特别国债，或者由外汇注资。 3、明确宣布：国家平准基金，信用等级为国家主权信用。 4、央行对国家平准基金提供无限的流动性支持，随时提供诸如再贷款等支持。央行要出面宣布。   四、新股和注册制 1、暂停新股（但战略新兴板、新三板、创业板除外）发行1年； 既减少股票过快供给，又给新三板、创业板和战略新兴板以机会窗口。不应该影响新三板。 2、宣布注册制审慎稳妥的推进，不必太快   五、印花税及其他税制改革 1、宣布印花税降低50%； 2、承诺进一步推进税制改革和结构性减税。   六、减轻抛压及平仓盘的处理 1、短期内禁止大股东或产业资本减持； 2、鼓励或明确要求前期减持的产业资本或大股东增持股票； 3、鼓励股票回购或者实行员工持股计划 4、任何结构化产品爆仓的平仓，要求 设定1-2天 的冷静期，当天不能强制平仓。 5、平仓盘的处理： （1）触及平仓线后，统一设置 1-2 天 的冷静期； （2）要求必须协议转让平仓，不得二级市场直接卖出； （3）可以通过大宗交易来处理； （4）指定国家平准基金设立专门的问题资产子基金，来协议接盘结构化产品爆仓后的平仓。将问题资产，全部打包入池(Distressed  Asset Pool)。   七、改变抄底策略 1、抄底对象---现货市场 不限于一线蓝筹，考虑转向： （1）严重抛压的二线蓝筹； （2）选择中小板和创业板中跌幅较深、基本面有支撑、又有一定指标意义的股票； （3）重点考虑连续跌停而且接近投资价值区域的指标股（如各个行业的龙头股）； （4）重点关注中证500指数。 （5）大量申购公募基金的基金。一方面，缓解公募基金的赎回危机和流动性障碍，另一方面，借由专业机构来抄底。   2、抄底对象---期货市场 直接在期货市场买入股指期货，充分利用估值期货的杠杆效应。必要时，对国家队的多头头寸予以套保。 现货抄底和期货抄底，交叉进行，相机抉择。   3、如果必要，公开宣布关键指数的底线 譬如，考虑对沪深300指数（或者上证综指、或者中证500指数、或者中证800指数）宣布设置一定期限内（如3个月）的底线，一旦低于该底线，国家队一定入场扫货（现货+期货）。 具体哪个指数，可以组织专家论证。   4、每天抄底时机： （1）开盘前9:30 AM左右，适当参与护盘； （2）下午14:30以后开始介入护盘，影响收盘价。   5、抄底时间表： （1）先宣布成立国家平准基金；国家队弹药及时到位！ （2）再宣布放开涨跌停板（如果必要），或者宣布前述关键指数的底线； （3）然后： 汇金、社保、中国证券金融公司、国家平准基金，依照一定的顺序和规模，三天接力入场，只要稳定三天，市场即宣告稳住。期间、央行、政府高官、中央媒体要不断表态。   八、信心喊话 1、政府要进一步放开“旋转门”，吸纳懂市场、懂一线业务的专才进入政府相关部门。 2、证监会主席公开发表谈话、央行行长或财政部要吱声，必要时公开出来讲话 3、总理视察新三板或者证券交易所：两个“不动摇”：（1）改革开放，不动摇；（2）资本市场的重要性和对其的重视，不动摇。总书记，如果合适，在国内外顺便提及资本市场的健康、可持续发展的重要性。 4、政府要坚持改革导向、市场化导向。真正推进改革才是出路，才能给大家信心。     执笔人联系方式： 高博士 , 邮箱： bmgjx@sina.com
上一篇：刘信义：传统银行应拥抱新形势，重塑经营模式
下一篇：中国资本市场哀鸿遍野 股市、债市、商品无一幸免