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标题：股灾的深层逻辑：绝不仅仅因为配资
时间：2015年7月14日 (下午2:19)
分类：消息汇
标签：股灾
作者：清华金融评论

这次股灾，最没文化的人讨伐“国外恶势力”，次没文化的人讨伐做空者，叫嚣打死一切做空的人，大多数专业投资人讨论配资的危害，只是我想说，股灾不仅仅是因为配资！ 首先，上半年我的微信反复写创业板会大涨，而且不会有像样的调整，理由只有一个，筹码只有这些，而钱多得去了，大家只能抢。 一开始我也只想到6月15以后要大跌，但是也没想到是这么急速地下跌，直到6月25号我听到保险大量赎回，我突然意识到，这正好跟上半年相反，大家拿了过于集中的筹码，却卖不出去，加上互联网股没有价值锚，导致只能互相踩踏。 我打比方就是上半年，大家去参加一个盛宴，宴会厅只能容纳1000人，却有10万人要参加，于是抢破头，结果最后宴会厅里挤满了人，远远超过1000个，这时候突然有人大喊着火了，里面的人开始推着外面的人往外涌，但是门太小，于是必然有人被烧死，有人被踩死。 这才是这次股灾真正的起因。说白了就是水太多，水池太小，水管太小。 其次，我们可以看到，银行涉及这次股灾的资产大概是2万亿，中国有140万亿货币，如果这些钱全部划转平准基金，对中国经济影响有限，所以影响最大的不是配资和两融，而是公司管理层的钱，无数股票跌到股权质押价格，如果无法补仓，这些公司都可能最终变成银行资产，还有高杠杆的员工持股计划，结果市场风云突变，大股东一个个被套，天天补钱。2万亿虽然影响不大，但是这些上市公司纷纷易主对实体经济影响就会很大，即使是员工持股计划，让大股东每天补几千万进去估计也没心思做生意了吧，所以这2个明显影响比那2万亿大。但是是否涨了就能解决问题呢？ 股权质押价格这次差点全被击穿，是否上涨了这个风险就解除了？答案当然是"NO"，原因很简单，中国股市波动过大，没有一个锚！ 一个公司熊市5块钱，牛市可能就是200块，下次熊市又跌回5块，这样的股权一旦在牛市质押，无论质押率多低，最终都会被击穿，而最可怕的是A股里大多数公司就是这样的涨跌幅。 同样的，即使没有配资，在A股这么大波动的市场里，即使你只是融资融券，甚至只是1:0.5的杠杆，这一轮都有可能被平仓，更不要说1:1的融资融券了。所以，在一个波动极大的市场里，其实是不适合做股权质押以及放杠杆的。 但是，杠杆是方向，不可能倒退，那就只能从平抑波动入手，那就更需要完善做空机制，不仅仅是期指做空还需要允许现货做空，因为期指对冲只能控制风险，但是一旦下跌形成，基民开始赎回，你还是会被迫卖现货，导致市场大波动。 如果允许现货做空，无数基金会在建仓的过程中成为真正的对冲基金，买入绩优股，卖出绩差股，不但可以抑制炒作，而且在应对赎回的时候可以有选择性的去平多头仓或者空头仓来应对赎回，这样就不会因为大量赎回而单边产生做空力量形成这次的踩踏了。 所以其实这次股灾不但不是因为做空，反而是因为缺乏足够的做空手段导致的！ 很多人说慢牛开始了，国家支持，慢牛可期。我说那是童话世界才会有的慢牛，因为制度使然。 上半年我打过比方，公募是个资产管理人，基民是金主，金主投钱，公募在一个月内必须买掉60%，而筹码稀缺，一旦金主拼命投钱，公募只能抢筹，必然导致暴涨疯牛，而绝对不会有慢牛，一旦金主要还钱，公募必然踩踏成股灾。 有人问我怎么看后面行情，我觉得如果理性看待，现在估值依然贵，上半年是趋势性行情，大家可以不看估值，现在趋势已经逆转，必然要回归基本面，我们抛开估值，从制度上讲，制度没有完善之前不能再营造国家牛市，否则不用多久还会看到再一次股灾，因此我认为国家队不久就会撒手，让市场自己寻底。 现在最大的变量是管理层究竟是想救流动性还是救牛市，如果是后者，那可能会很不幸。 在指数没新高之前无数人会争议，市场会分歧，确实可能慢牛，但是一旦新高，如果上证去6000，创业板上4000，恐怕到时候国家牛市的喊声会更响亮，无数人会更加不要命地冲进来（这几天其实已经不要命了，无数股票跌60-70%反弹2天很多人就开始怕踏空，甚至喊完爆空头，这得多么疯狂），一旦场外资金不要命地进来，疯牛又会再次启动，届时问题依旧，悲剧恐怕又会再次发生。 有很多人问短期走势，如果理性分析，国家队应该会逐步撤出连续反弹的个股，去维护大跌的，或者缺乏流动性的个股，说白了还是救流动性不救指数，之后让市场自由发展。而且这么亢奋的情绪，估计大多数资金会在下周三前全部入市，所以周二周三之后估计市场热度会下来。 以上分析我都加了一个定语，如果理性分析，原因是现在最大的变量是国家究竟是救流动性还是救牛市说不清。按理如果只是救指数，周二就不该去扫涨停。 我依然选择看戏，理由很简单，现在依然只是左侧，股价已经腰斩有余却无人恐慌，当卖菜的，扫地的，开车的都迫不及待满仓甚至满杠杆入市的档口，我宁可谨慎点，少赚从来不会死，大多数人也从来不会因为反弹暴富。 我继续耐心等待杰西利佛莫尔说的”关键点“吧，希望管理层在救市完成之后能尽快让市场回归市场的本质，不希望再看见这次这样的灾难，如果再发生，后果一定更严重！ 来源：格上私募圈
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