标题：基建类信托产品少了四成多 建信信托金额最大但收益不高
时间：2015年7月31日 (下午4:20)
分类：消息汇
标签：信托
作者：清华金融评论

7月中旬，国家统计局公布了今年上半年宏观经济指标，二季度GDP同比增7%，比预期6.8%略高，而实际上工业企业利润额、PMI指数等指标都很不好看，政府经济工作重心已实质性调整到稳增长调结构并重。 稳增长，意味着政府将主导基建类投资加码。在经历了上一轮地方政府融资平台的清理以及债务置换后，地方政府似乎能喘过气了，在接下来上项目求融资时，地方政府也有了挪腾空间。作为政信类产品的主力，基础设施类信托这几年一直是信托产品中增长迅速的一个品类，地方政府或融资平台为政府信用做隐形担保，信托资金投向交通、水利等地方政府主导的基础设施建设项目。 界面新闻统计了这两年基础设施类信托产品的发行情况，从存续期产品数量和期间新发行规模看，后续政府能挪腾的空间很大，只是未来合作方式可能要在公私合作（PPP）模式下探索。  2014年-2015年上半年信托公司发行的基础设施信托产品数量如下表所示： [1] 注：存续期基础设施类信托占比指期间内尚处于存续期的所有基础设施类信托产品占全市场所有存续期的信托产品总金额的比例 上表显示近3个半年时段，新发行的基础设施信托产品平均预期收益率在9.12%左右，与宏观利率水平下调关系不大。 而各个时期发行数量和金额却有着不小的差异：2014年无论是上半年还是下半年，基础设施信托的数量和金额都要显著高于2015年上半年。原因应该有以下几点：其一，2014年股市整体还未兴起，资金尚倾向于投向具有稳定回报的基础设施产业；其二，2014年9月国务院43号文《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》出台，促使多家信托公司抢在2014年底之前加速发行基础设施类信托产品。 根据43号文规定，基础设施类的政信合作项目很有可能被认定为地方政府性债务，接下来地方政府的融资平台公司的政府融资职能或被取消，因此，信托公司抢发该类产品也就不足为奇了。 而具体到各个信托公司的层面，基础设施信托业务的情况如何呢？界面新闻列出了每个周期新发行规模前五的信托公司。 [2] 注：数量占比和金额占比分别指各家公司基础设施信托数量及金额占其发行所有信托产品总数以及总金额的比例。 通过上表不难看出，各个时期Top 5的公司发行情况与所有信托公司整体的发行情况基本相一致，从14年到15年发行数量和金额均呈现15年后下降的 趋势，而平均收益率却逐步走高。一方面这可能是由于股票市场的繁荣迫使固定收益类的基础设施信托产品提高收益率；另一方面，地方基础建设的较高资金需求与43号文严管地方债务之间的供需矛盾也成为基础设施类产品收益率提高的诱因。相比于2014年两个半年期的平均水准，2015年上半年TOP 5公司的发行数量以及金额都呈现出明显的下滑。 具体到各家公司来看，基础设施类信托产品发行金额10亿以上的公司建信信托和中江国际信托在3个时期的榜单中均进入了前5名，而且我们能够从表中看出两者发行的产品数量和金额占比均较高比例。然后建信信托呈现出逐步加码基础设施类信托的趋势；相反中江国际信托虽然产品数量和金额占比仍然很高，但从绝对发行金额来说，已经从2014年上半年的24.84亿元下降到2015年上半年的11.44亿。 2015年5月28日，财政部、人民银行、银监会三部门联合发布的《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》中表示支持融资平台公司在建项目的存量融资需求。虽然这似乎又为政信合作带来了一线曙光，但是由于43号文对于地方债务的严格管理，政信合作模式必然具有不可持续性。 目前信托公司正在思索基于PPP或者基于项目融资背景的基础设施产业投融资模式，中信信托已经推出业内第一家信托计划“唐山世园会PPP项目投资集合资金信托计划”，预期收益率为8%，可以预见，信政合作的旧模式必将迎来变局。 来源：界面 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2015/07/348.png [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2015/07/1262.png
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