标题：迈克·佩蒂斯： 再平衡和增长率只能择其一
时间：2014年4月29日 (下午3:23)
分类：宏观经济, 总1期, 清华金融评论杂志文章, 首页
标签：再平衡, 增长率, 迈克·佩蒂斯
作者：清华金融评论

简单的逻辑显示，中国若想一方面推动经济再 平衡、减少对出口以及由债务助推的投资的过度依 赖（这种过度依赖是危险的），另一方面保持当前 的GDP增速，是近乎不可能的。想一想“再平衡” 对中国意味着什么吧。目前家庭消费占GDP的35%， 这一比例之低令人震惊，它仅略高于全球平均值的 一半。 若要策动一场再平衡、使消费的占比在未来10年提 高至50%（那仍将意味着中国是世界上消费占比最低的 大型经济体），年度消费增幅就必须比GDP增幅高出近 4个百分点。因此，6%或7%的GDP年均增幅意味着， 中国必须在10年期间达到近10%至11%的年均消费增 幅，才能实现有意义的再平衡。 从以往经历看，中国即使在最繁荣的时期（当时 中国乃至全世界的增长都比现在迅猛得多），也达不 到这么高的消费增长。在中国乃至全球形势都低迷很 多的当下，要让中国实现这么高的消费增长，是近乎 不可能的。 这似乎表明，要实现10%~11%的消费增长，家 庭收入也要有相似的增长。原则上，中国可通过大幅 提高劳动者工资和大幅上调银行存款利率来做到这一 点。但由于低工资和廉价资本是中国增长模式的核心 内容，通过大幅提高工资和存款利率来实现经济再平 衡，将导致增长崩溃。只有让债务持续飙升，才能使 家庭收入增长得足够快，进而一方面保持较高的GDP 增长，另一方面实现经济再平衡，当然，这种做法最 终是会引发自我毁灭的。 这就是为什么GDP增幅必须进一步下降。但在连 续多年实现高于10%的GDP年度增幅之后，若GDP增 幅跌破6%~7%的水平，似乎会与中国老百姓日益高涨 的期待发生冲突。较慢的增长会引发社会不安定甚至 政治风波吗？不一定。 要让中国经济成功实现再平衡、在保持社会安定 的情况下转向更健康、更可持续的增长模式，真正重 要的增长率——正如多名中国知名经济学家已经指出 的——是家庭收入中值的增长率。与任何地方的人们 一样，中国老百姓并不关心自己的那一份GDP,他们关 心的是自己的收入。 最近几十年来，实际可支配收入的年均增长率 远高于7%。要确保社会稳定，实际可支配收入应当 继续以这个增速或接近该水平的增速增长。但是，家 庭收入和家庭消费增长达到6%~7%意味着，如果中 国要实现有意义的再平衡，GDP就必须“仅仅”增长 3%~4%。这个低得多的GDP增幅至少意味着投资增长 要近乎为零。 换句话说，中国的GDP不需要每年增长7%或者 6%才能保持社会稳定。那是一个应当摒弃的神话。就 社会稳定而言，重要的是中国老百姓继续以他们习以 为常的速度提高生活水平，同时中国调整其经济结构 的方式能够使其控制信贷泡沫。 如果家庭收入能够每年增长6%~7%，10~12年后 收入将翻倍，这与中国总理李克强今年3月在全国人 大会议上提出的目标相符。此外，如果中国在做到这 一点的同时能使经济摆脱对信贷的依赖，那将是一项 不寻常的成就——尽管这难免意味着，GDP要以远低 于我们所习惯的增速增长。 这并非易事。降低投资和GDP增长，几乎肯定将 给就业和家庭收入增长带来压力，除非通过从国有部 门向家庭部门的显著资源转移来加以抵消。不这么做 的话，再平衡这道算术题是谁也解不开的。 VIEWPOINTS 观点交锋 与任何地方的人们一样，中国老百姓并不关心自己的那一份GDP。他们关心的 是自己的收入 迈克·佩蒂斯： 再平衡和增长率只能择其一 迈克尔·佩蒂斯 北京大学金融学教授 著有《伟大的再平衡》 (The Great Rebalancing)一书 文章源自2013年7月29日英国 《金融时报》 原题为“中国能够管控好经济放缓” 翻译 马拉
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