标题：地方政府掀PE引进争夺战：机构融资套利正当时
时间：2014年7月9日 (下午5:59)
分类：消息汇
标签：地方政府, 机构融资套利
作者：清华金融评论

    “我们打算将南湖基金小镇打造成美国西部Sandhill Road式的私募股权投资（PE）基金小镇。”近日，浙江省嘉兴市南湖基金小镇一期工程的动工仪式上，一位当地官员直言。 他所说的南湖基金小镇，是嘉兴市专门打造的一个PE基金集聚中心，集居住、办公、会议、商务洽谈等功能于一体。 嘉兴市此前出台的《南湖区金融服务业“十二五”发展规划》显示，力争在5年内，引进基金管理公司、基金及其相关机构超过500家，基金实际管理规模逾1000亿，并打造一个拥有影响力的“基金小镇”。 近年来，天津、新疆、福建、四川等省市都在努力打造本地的PE集聚中心，通过为PE基金提供注册落户、办公运营、生活休憩、交流研讨、行业培训等一系列服务，一方面拉动当地房地产市场发展，另一方面则借助PE集聚效应促进当地产业升级与经济转型。 但是，随着各地政府吸引PE落户的竞争趋于激烈，越来越多的PE发现，这种竞争正迅速演变为各地PE落户税收优惠幅度的比拼，甚至某些PE基金瞄准地方政府对招商引资的热情，耍起了融资套利的把戏。 PE税收优惠政策角力 在多位PE基金负责人看来，地方政府对PE落户的竞争，越来越像是一场针对PE税收优惠政策的相互角力。 记者获得的一份地方政府PE落户税收优惠政策细则显示，当地政府的税收优惠范围涉及PE机构的营业税、企业所得税、基金管理人（GP）与出资人（LP）的个人所得税，即在PE落户当地的五年内，可享受地方财政所收取的营业税、企业所得税、个人所得税的70%返还奖励。 以该地方政府的企业所得税与个人所得税为例，中央财政收取上述税收的60%，市财政与地方财政分别得到8%与32%。若按70%的地方税收返还奖励政策测算，公司制或股份制 PE的实际所得税税率从25%降为19.4%；有限合伙制PE基金的GP实际个人所得税率则从5%-35%降至3.88%-27.16%；LP则从20%降至15.52%；PE的营业税根据地方税收优惠政策规定，也从5%降至2.2%。 而这并非优惠幅度最大的PE落户税收政策。 “有些地方政府甚至提出，将地方财政所收取的税收部分拿出80%-90%，通过奖励形式返还给落户当地的PE机构。”一家PE基金负责人透露。 围绕PE落户税收优惠幅度的比拼，亦有个别区级地方政府说服当地市级政府部门，将市财政与区级财政所收取的PE税收部分集合，扩大税收返还奖励的基数，变相抬高PE落户的税收优惠幅度。 但是，部分政府在落实PE税收优惠政策时，执行效果却大打折扣。有的地方政府往往以财政资金调拨不到位为由，要求分期向PE机构兑付作为税收返还的奖励资金，甚至PE基金只能拿到50%的税收返还额，远低于地方政府承诺的80%-90%税收返还比例。 上述基金负责人进一步了解到，地方政府之所以延付或削减PE税收返还款，除了自身财政收入相对紧张以外，还有各个部门协调不到位的缘故。具体而言，地方政府对PE税收的优惠政策并不是即征即返，而是由PE基金先缴付税收，再由地方财政按照约定的奖励政策返还部分税收，其中涉及到地方财政局、工商部门、税务单位、金融办的相互协调，一旦某个沟通环节出现差错，容易导制当地PE税收优惠政策无法兑现。 一份嘉兴市南湖区金融办文件显示，为了全额兑现PE落户税收优惠政策，当地政府部门决定由区级财政直接拨款，采取集中兑付的方式，由金融办等部门收集各家落户PE基金相关资料，兑付相应的税收返还资金。 数据显示，截至6月底，南湖金融区入驻的投资管理公司达59家，注册资金7.6亿元；引进的有限合伙PE企业375家，认缴资金471亿元。南湖区去年的PE税收比2012年同比增加471%，总计超过4000多万元。 在上述PE基金负责人看来，政府之所以“牺牲”部分税收吸引大量PE落户，意在借助PE集聚效应推动当地经济转型与产业升级，从中赢得更大的财政收入。 融资套利隐现 不过，地方政府的这份“心思”，却被部分PE机构当成融资套利的一个工具。 上述PE基金负责人直言，所谓的融资套利，即多数地方政府为了尽快打造PE的集聚效应，纷纷动用财政资金设立地方引导基金，向落户当地的PE基金进行注资。此举意在推动PE基金支持当地企业产业升级，但在实际操作过程中，部分PE基金并没有履行这项工作，有的挪用这笔政府出资投资其他地区企业，有的则作为向当地出资人募资的“卖点”。 “其实，这违背了PE基金与地方引导基金之间的投资约定。”他表示，通常地方引导基金决定投资一家落户当地的PE基金时，通常会要求这家PE基金需按地方政府出资额度的2倍投资当地企业。 但是，某些PE基金却借助灰色地带，绕过了这项投资约定。具体而言，这些PE基金先将这笔政府出资投资给其他城市的企业，再要求这家被投资企业将培训中心、后台信息处理中心、客服部门与非核心科研部门搬到当地。名义上，这家PE基金的确履行了投资当地企业的额度承诺，但实质上这种做法仅仅缓解了当地的就业问题，对当地经济转型与产业升级的促进作用并不大，甚至没有给地方带来可观的企业经营税收。 目前，部分地方政府已经开始注意这一操作灰色地带，加强了对引导基金资金使用的监管。 21世纪经济报道记者独家获悉，为了吸引更多PE基金落户南湖基金小镇，嘉兴市政府正在酝酿成立地方引导基金，但引导基金对应的政府出资额必须投向当地重点扶持的新兴战略产业。 “当地政府正在设计财政出资额的具体投资使用监管措施，确保得到引导基金注资的PE基金必须履行相应投资义务。”上述嘉兴市政府官员透露。 （《21世纪经济报道》）
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