标题：高皓,叶嘉伟：爱马仕捍卫家族之战：股权为骨，价值观为魂（下篇）
时间：2014年8月4日 (下午2:59)
分类：总9期, 清华金融评论杂志文章, 财富与资管, 财富管理-总9期
标签：叶嘉伟, 爱马仕, 高皓
作者：清华金融评论

文/高皓 叶嘉伟    本文编辑/邢缤心 高皓 清华大学五道口金融学院家族企业课程主任、中国金融案例中心执行主任   家族企业的传承与繁荣绝非易事，爱马仕今日的巨大成就建立在家族成员和高管员工世代辛勤刻苦的劳作上。股权结构为“骨”，家族价值观为“魂”，两者构成了爱马仕传承的基石，对于家族企业来说，必须“两手抓、两手都要硬”。 瞒天过海：墨丘利计划 面对入侵者，爱马仕的家族成员同仇敌忾，在巴黎上诉法院裁决的支持下，于2011年12月紧急创建家族控股公司，构筑股权保卫战“防御工事”，集中了企业50.2%的股份（表7）。 家族成员在汇集股权的同时达成协议，控股公司的股份如没能达到家族成员75%以上多数同意，不得向外出售。股份仅限于爱马仕家族继承人之间进行交易，控股公司合伙人在2031年之后才有权在一定条件下收购公司股份。这家控股公司对家族直接持有、不包含在控股公司里12.3%的股票享有优先认购权，无须向其他小股东提出公开收购要约。家族控股公司将由第六代成员朱莉·盖朗（Julie Guerrand）带领。 控股公司搭建完成后，爱马仕家族的72名成年成员向爱马仕员工发表署名公开信，将阿尔诺对爱马仕的投资定性为“恶意的”，并称爱马仕家族对成立锁定股权的托管机构感到“高兴”。 贝特朗·皮埃奇一句动人心弦的话概括了爱马仕家族的独特价值观：“家族控股公司的成立进一步向怀疑我们的人证明——我们是一个团结的家族，共享同一种精神，那就是将我们从父母手中接过的独特珍宝传递给我们的后代。” 这种强烈的家族价值观正是能够召集70多名家族成员共渡难关的核心关键，也是企业与家族传续的重要支柱。   由内向外：从家族价值观到企业文化 从第一代成员开始，深深烙印在每代人身上的家族DNA塑造了爱马仕公司。爱马仕强大的家族价值观不但凝聚了70多位家族成员，而且进一步影响着全球1万多名员工、数以百万计的客户和数以亿计的社会大众，造就了独一无二的爱马仕： 这种企业文化渗透到爱马仕的每一个细胞中，每一件产品都经过千锤百炼。爱马仕所有的员工均有强烈的自豪感，他们把这种热情和喜悦传达给客户。 爱马仕员工均有强烈的认同感。瑞士洛桑国际管理学院（IMD）全球家族企业中心主任乔基姆·施瓦茨（Joachim Schwass）教授曾经举过一个动人的细节：一位医生发现，在询问病人的职业时，其他病人会说他们是秘书、工程师等；但爱马仕的员工会说：“我是爱马仕人。”爱马仕的所有员工都非常团结，他们对质量的专注与富有创造性的活力是爱马仕家族精神的延展。 爱马仕家族价值观的世代愿景和工匠精神造就了家族与员工彼此的长期承诺。在爱马仕马鞍工作坊，笔者（高皓）与一位工匠攀谈起来，让人印象深刻的是，他已经在爱马仕做了20多年，而且他的爸爸和爷爷都是爱马仕的工匠。根据年报，三分之一的员工在爱马仕有10年以上的工作经验，这些经验丰富的员工是公司最为宝贵的资产和财富。 在IMD的施瓦茨教授《代代卓越——全球杰出家族企业的成长智慧》一书中，让-路易斯·杜迈总结道：“我们成功的秘诀在于将每份工作都做好——每个人都应为自己的全力以赴而感到骄傲。这种骄傲并不是傲慢，而是谦逊和热情。一想到子孙会收获你的劳作时，你就会更加骄傲。满足感的唯一标准是，如果有一天奇迹发生，爷爷回到了这个世界，他能够轻轻拍着子孙的后背并告诉他们：‘做得不错’。昨日的轮船已成往事，即使不是我们亲手建造，我们也要尽职维护。今天，每一位家族成员都是这艘轮船的掌舵手，都要对它的未来负责。”   培养家族接班人、激发家族自豪感 清华五道口全球家族课程班拜访爱马仕总部期间，给中国企业家留下最深印象的是爱马仕家族族长、74岁的贝特朗·皮埃什（Bertrand Puech）所说的这样一句话：“爱马仕不是我从父母手中继承来的，而是从子女手中借来的。”这句朴素的话值得每一个中国家族两代人仔细玩味。 如果下一代是从父母手中继承来的呢？那就意味着企业就是继承人的，做得好也可以，做得不好甚至破产也无所谓，反正是自己的嘛！我们看到太多富二代的负面新闻，豪车、炫富等，都是这种挥金如土、理所应当的心态。但假如是从子女手中借来的呢？那就意味着有借有还，终有一天要把企业还给自己的子女，而且还的时候要比从上一代接手时做得更好才可以——对得起先人，对得起后人。简简单单的一句话，却道尽了爱马仕家族177年六代人激情与梦想传承的精髓。 爱马仕对下一代的培养从儿童时代开始。爱马仕家族成员从小就培养出对企业最初的兴趣，在企业与亲人之间充分理解家族的历史、价值观与肩上的重任。第六代家族成员埃克塞尔·杜迈（Axel Dumas）从14岁就开始在爱马仕实习了。他说：“当年，我在爱马仕学习如何缝制。”第六代家族成员纪尧姆·德塞恩斯（Guillaume de Seynes）回忆道 ，“在我小的时候，我的父母教我谦逊、简约和朴素，他们告诉我要发展企业并传递给后代。当我仍是孩童时，我经常坐着大巴与员工一同去然镇（Gien）的狩猎博物馆，真令人振奋！”盖朗家族分支的帕斯卡尔·穆萨（Pascale Mussard）小时候住在埃米尔·爱马仕的旧公寓，也在圣诞节时去厂房帮忙叠丝巾。 也因这种家族自豪感，第六代成员朱莉·盖朗（Julie Guerrand）在得知LVMH收购爱马仕股份事件之后，毅然辞去长达12年之久在罗斯柴尔德银行（Rothschild &Cie）的工作 ，因为罗斯柴尔德银行曾为LVMH收购爱马仕策划“墨丘利”计划（见前文）。如今，朱莉·盖朗也加入了家族企业，成为家族控股公司H51的领导者。   股权与价值观：家族传承的两大支柱 从爱马仕的案例看出，家族企业的传承与繁荣绝非易事，爱马仕今日的巨大成就建立在家族成员和高管员工世代辛勤刻苦的劳作上。股权结构为“骨”，家族价值观为“魂”，两者构成了爱马仕传承的基石，对于家族企业来说，必须“两手抓、两手都要硬”。 股权是企业根本的“责、权、利”的分配结构，是家族传承的命脉。股权对于民营企业来讲尤为关键，因为对手可能在暗处藏器于身、待时而动。如果股权结构设计不当，可能会出现丧失控制权的风险，类似路易威登、古驰（Gucci）、雷士照明、太子奶等故事将不断上演，数十年甚至上百年打下的基业将无奈拱手他人。 家族企业是否一定要上市？爱马仕家族第六代一位成员曾对笔者之一（高皓）推心置腹，如果今天还能有机会重新选择一次，那么答案一定是“不”！因为爱马仕的现金流非常好，收入增长很快，无须通过股权或者债权融资进行扩张（事实上，爱马仕的负债多年来一直为零）；而正是由于1993年上市出售了股票，才为阿尔诺的突袭提供了可乘之机。关于爱马仕股价，与绝大多数上市公司股东希望股价节节攀升截然相反，他希望公司股价能够更低，这样的话家族就能回购更多的流通股，加强家族的控制权。 对于当年主要为家族成员变现股权的需求而作出的上市决定，爱马仕家族坦诚地表示后悔，其实完全可以采用其他的替代方式达到同样的目的。例如分红，事实上，近几年家族收到的公司分红每年都有1亿欧元以上。在是否上市这个问题上，爱马仕的案例值得中国企业家仔细思量，根据自身独特的战略定位和资源禀赋进行因地制宜的分析，而不是为了追求财富、地位、名声而盲目决策。 即使决定上市，也应注意股权、治理权或管理权失控的风险。股权设计的正面经验是，刘强东在京东设计了1股拥有20票投票权的A/B股双类股权结构，因此尽管在多次融资中自己持股比例稀释到24%，其掌握的投票权仍高达86%；只要其持股比例不低于4.8%，控制的投票权就不低于50%。治理权设计的反面教训是，黄光裕给董事会授予酌情增发、回购股份的巨大权力，包括供股、发行可转债、管理层股权激励以及回购已发股份等，当黄光裕身陷囹圄，董事会被陈晓和投资者控制后，治理权的失控导致了股权失控的风险。 尽管悔不如初，但是面对LVMH的威胁，爱马仕家族的回应十分出色，向全世界展示了家族的团结。经过股权重组，掌控超过半数股份的家族控股公司提供了较为完善的保护伞，但回顾惊心动魄的股权保卫战，如果没有强大的家族价值观与家族自豪感，分散在世界各地的74位爱马仕家族成员也无法能在这么短时间内凝聚起来。 正是基于两者价值观的不同，爱马仕家族警告说，如果爱马仕公司成为LVMH集团的一部分，那么追逐短期利润的无情压力将损害爱马仕品牌所引以为豪的工艺水平和家族传统，爱马仕将不再是原来的爱马仕。“LVMH和我们爱马仕毫无共同之处”，爱马仕第六代家族成员埃克塞尔·杜迈（Axel Dumas）轻蔑地说道。 价值观是一个家族最根本的假设系统，决定了什么事能做、什么事不能做。金钱只是权衡轻重的一个因素，还有更为重要的因素需要考虑。强大的价值观还能够把家族团结在一起——即使家族已经传承至六代，即使家族成员已经分散到全球各个角落。 欧美和海外华人家族“富不过三代”的失败案例，最致命的大多不是企业经营的问题，而在于缺乏共同的家族价值观，没有充满正能量的家族梦想。“魂”散掉了，剩下的只有赤裸裸的利益之争，最终导致手足相残、对簿公堂的悲剧。无论传承的是企业还是财富，中国家族都应该开始提炼自己的价值观，并通过家族治理、教育、仪式等多种方式加以强化。 爱马仕177年的家族经营是对顶级质量和家族荣誉的坚持，是先人对后代的责任与承诺，也是每个爱马仕产品都能成为永久流传珍品的原因。   股权争夺拉力赛 未来的竞争或许将在爱马仕家族第七代，与阿尔诺家族第三代之间展开。这是一场旷日持久的拉力赛，比的是两个家族下一代继承人的意志、能力、智慧和耐力，更是两个家族的价值观和文化。 根据既往的记录，“天才掠夺者”阿尔诺大概不会轻言放弃，正如他最信赖的首席顾问皮埃尔·哥德（Pierre Godé）所说：“LVMH愿意为拿下爱马仕等待100年，甚至200年。” 而爱马仕也将毫无疑问地继续秉承创始人的价值观，一如悠悠走过的177年。2013年，家族第六代、董事总经理纪尧姆·德塞恩斯在巴黎福宝大道总部，郑重地对参加清华五道口全球企业课程的中国企业家说：“现在家族正在为2037年爱马仕公司成立200周年做战略规划及产品设计。”而2014年初，爱马仕已故族长让-路易斯·杜迈的外甥、43岁的埃克塞尔已经接任公司执行董事长（总经理）一职，他说：“与LVMH的对决将是属于我们这一代人的战斗。” 2031年对于爱马仕家族控股公司合伙人股权转让的限制即将失效，两大家族之间将会发生什么故事？或许我们可以与《清华金融评论》的读者诸君约定，20年后再做分析。  
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