标题：量化投资：监管局变与未来
时间：2015年12月12日 (下午12:36)
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作者：孙雪强

文/清华金融评论孙雪强 导语：近日，由清华五道口《清华金融评论》和量·财富联合主办的“全球量化金融峰会2015”在清华大学成功举办。深圳普林资本管理有限公司副总经理兼投资总监彭聪发表演讲，他首先介绍海外监管经验，同时分析国内衍生品市场监管存在的问题，并为市场监管提出建设性意见。 他认为：“监管不仅仅是监管，也是让市场更健康，量化投资的健康发展依赖于监管的健康。我们坚守的投资理念：风控第一，收益其次，策略第三。投资更像是长跑而非冲刺，走得稳才能更长远。” 以下为演讲核心内容： 我的分享分为三个部分，分别是衍生品市场和监管、量化投资经验分析以及相关总结。首先回顾一下世界各地的股指期货、期权发展。美国、英国、日本、香港等地起步较早，中国大陆比较滞后。在市场监管方面，日本金融监管目的主要是保证资本充足及投向正确，推动经济发展。在香港，借鉴欧美经验，短时间便形成了世界级的衍生品市场。其金融监管体系完备，分工明确，法规完善，执法力度大，有较强的抵御系统性风险的能力。 “衍生品监管相对于市场还存在一定的滞后” 从金融系统的角度，衍生品的产生是为了方便市场更好的管理风险。衍生品的作用主要在于价格发现和风险规避。所以从监管的层面也是一样的，我们在讨论监管政策对市场的反映，也需要考虑在衍生品的领域，我们需要考虑它作为市场风险规避的工具作为相当的功能，而不是仅仅体现散户用它来进行投机投资的作用。 在中国大陆，的衍生品市场还处于发展初期阶段，衍生品监管相对于市场还存在一定的滞后。主要存在以下问题： 第一、我们的法律体系有待于加强，法律无疑是监管的最初的基本架构。没有好的法律很难依靠法律监管。 第二、监管主体的分散，我们相对来说最多的监管体系，存在的问题是在某一个领域，某一个环节存在着双管或者是多管的职能，有的领域往往成为盲点。 第三、行业自律组织作用不明显，这个可能像是一个社会性的问题，这个需要法律和道德双管齐下确保从业人员做得更好。 第四、国际监管之间缺乏互信、缺乏互通。因为随着资本的国际化、市场的国际化。这个也在慢慢在推动。 “投资更像是长跑而非冲刺，走得稳才能更长远” 我们觉得投资更像是一个长跑，而不是一个冲刺，所以我们对于风险有一个把握比较高的，不会说为了拿到短期的利益或者是效率承担相对比较大的风险，从而导致也帆船的危险，所以在我们公司的认知里面，我们是把风控放在第一位，收益放在第二位，策略放在第三位，也就是说一个好的策略能够赚钱，但是同时带来太大的风险，我们这样的策略是不会得到很多资金。 具体到投资策略：动态资金分配以带来低波动，低集中度的稳定回报。因为这个大家比较在意，我们做过很多策略，积累了很久以前做过的策略，根据投资的品种、投资的标的讲，我们分为投资线性产品，比如说股票、期货等等，我们也做波动率的统计套利，比如说像相关性，当然我们也做一些中长期的投资，比如说市场初期，我们预测亚太地区，香港他的波动性已经在比较低的点，因为很多因素，比如说因为美国长期的QE，因为在衍生品市场，大家疯狂卖波动性，所以当时我们觉得波动率已经在最低的点，我们准备买多一个波动率做这个事情，结果当然是比较好，但是我们也比较有运气，因为在2010年发生的是地震、海啸，导致欧盟那边也出现金融危机。 市场监管的四点建议 我觉得监管不只是监管，同时也是让市场更健康，更大部分的方向让市场走得更快、更远、更稳，所以我们的健康也同时依赖于监管的健康。最后，我给市场监管以下四个建议： 第一、建立风险管理的科学机制，这样的话我们能知道风险在哪，怎么规避风险，如果不能规避，这些风险是什么。 第二、将场外的衍生品的纳入到监管范围，因为随着市场的进步，场外的量会越来越大，如果大家不被归纳，会造成很大的系统与风险的概率。 第三、建立透明的衍生品市场环境，让投资者了解他们，而不是买了一个自己都不知道是什么的东西。 第四、逐步为发展多层次金融产品或者是金融市场做好法律准备，做好各部门协作的准备，因为随着市场的发展，可能会成为一个现实，只是现在还看不到，但是如果能看到，现在早点准备，肯定会为将来市场的稳健打好基础。
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