标题：黄海洲:中国未来面临最大变化是全面深化改革
时间：2014年7月16日 (下午1:57)
分类：改革·发展新征程, 清华金融评论杂志文章, 金融改革展望
标签：黄海洲
作者：清华金融评论

文 | 中国国际金融有限公司董事总经理 黄海洲 本文编辑 | 彭晓云 目前我国经济发展正处于刺激政策消化期，未来面临的最大变化是全面深化改革。从金融改革方面看，金融领域主要面临四个方面的现代化：利率市场化、货币国际化、国资资本化及投资证券化。 2008年金融危机以来，全球经济发生一系列变化。 把全球经济分为三大板块来分析。第一板块，美国通过三次量化宽松（QE）政策稳定经济，并在此过程中用5年时间完成去杠杆化；第二板块，欧洲去杠杆化过程基本上还未真正开始，欧洲经济有恢复性增长，去杠杆化路途还很遥远；第三板块，广大新兴市场国家面临一系列挑战。主要原因是过去5年广大新兴市场国家已把杠杆率推高，未来3～5年需要逐渐消化原来实施的刺激政策，如中国、印度、巴西等国家。在消化刺激政策过程中，美国要加杠杆，退出QE，新兴市场国家面临较大压力。   中国金融改革“新四化” 目前我国经济发展正处于刺激政策消化期，未来面临的最大变化是全面深化改革。从金融改革方面看，金融领域主要面临四个方面的现代化，即金融“新四化”。 第一，利率市场化。利率市场化是深化金融改革中最重要的体现。未来将减少事先审批，增加事中和事后监管，包括放宽银行的准入政策等一系列改革，这对中国经济、金融业的发展影响巨大。目前中国金融体系生态是银行一家独大，银行资产占金融系统比例93%以上，银行以外的证券、保险、资管等加起来占金融系统的比例只有约7%。发达经济体银行业所占比重只有60%。如果没有利率市场化，金融生态环境很难改变。 第二，货币国际化。货币国际化是以开放促改革的体现。其涵盖很多内容，不仅是人民币走出去、资本项目开放的问题。中国作为发展中的大国，将来人民币有机会成为全球主要储备货币。 第三，国资资本化。在利率市场化，货币国际化推进的前提下，未来三五年，国资资本化是一大看点。三中全会《决定》中对国企改革有重要的表述，比如完善国企管理机制，从“三管”（管人、管事、管资产）到资本化运营等。国企资本化改革如果能完成，将给资本市场带来一系列红利。 第四，投资证券化。过去15年，中国最好的投资标的为房地产，其可概括为投资“砖头化”。伴随着中国经济进一步深化转型，未来“买砖头”很难长期成为最好的投资标的，资本市场包括证券、保险、资产管理等投资标的会有进一步的发展空间，形成新的金融生态环境。   短期汇率贬值有利长期无贬值压力 2014年2月末，人民币汇率迎来一波暴跌行情。3月15日，人民银行发布公告，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。人民币贬值与央行扩大汇率浮动区间的举措，引起国内外市场的高度关注。这一轮人民币贬值是短期性还是趋势性？长期看，人民币没有贬值压力。只要中国经济稳定，其有利于货币国际化的长期运行；短期形成汇率贬值对汇率形成机制有利。短期的汇率贬值有利于形成人民币双向互动，人民币双向互动有利于人民币汇率机制的形成。   中国经济长期发展仍然面临战略机遇期 中国过去30多年的经济增长潜在动力，曾造就三座高山：一是1978年改革开放联产承包制的实行，二是1992年邓小平同志南方谈话，三是加入世界贸易组织（WTO）。三座高山经济增长周期差不多都是10年，同时与中国的政治周期相吻合。 目前虽然中国经济增长面临着短期下行压力，改革也遇到一定程度的困难，但不能失去对改革的信心，中国经济长期发展仍然面临很多机遇。国际货币基金组织（IMF）报告显示，未来10年全球经济增长率55%来自亚洲区。按照IMF的计算，未来10年全球增长贡献力中国将占30%。 从股市来看，欧洲、日本、美国都走出了低谷，中国还在低谷徘徊。关于中国股市何时能走出低谷，有以下两点启示： 第一，对比上证指数和美国标普500指数，2001年纳斯达克泡沫破灭后，美联储连续11次加息、11次减息，美国股指开始回升。中国也进行了几年比较痛苦的调整。在调整过程中，2004年1月31日，国务院针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置的矛盾，发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”）。两者分叉4～5年。2008年全球金融危机以后，全球股市同步下跌，全球股指调整最低点是2009年3月9日，到2010年年终中国股指跟西方股指，如美国、欧洲开始出现分野，至今已有4年。 第二，伴随着“新国九条”的颁布，其将对资本市场的长期发展有重要意义。
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