标题：王忠民:移动互联时代的金融生态
时间：2014年7月19日 (下午4:01)
分类：VC/PE的新视角, 改革·发展新征程, 清华金融评论杂志文章
标签：王忠民
作者：清华金融评论

[1] 文 | 全国社保基金理事会副理事长 王忠民 本文编辑 | 王茅 本文从中国电子商务巨头阿里巴巴选择赴美上市说起，得出中国金融生态尚不足以有效支持中国移动互联产业快速发展这一基本判断，并认为，要适应移动互联等新兴产业的快速发展，当务之急是进一步改变金融生态。 最近一段时间，全世界的目光都集中在阿里巴巴身上，这家中国电子商务巨头即将到美国上市，我们发现其大股东都是外国基金，为什么不是中国的人民币基金在其中占主导，或者占主要的份额？如果是这样，今天阿里巴巴的上市应该是中国人民币基金收获的季节！而阿里巴巴的两大股东，分别是日资企业软银、美资企业雅虎。 移动互联时代，正在创造神话，创造财富，创造免费消费体验，甚至创造烧钱式的消费体验。金融生态如何支持移动互联领域的发展变化？从阿里巴巴这个案例中，我们可以得出一个基本结论，那就是中国的金融生态尚不足以有效、充分、积极地支持中国移动互联产业的快速发展、快速成长，从而也留给了我们种种遗憾。 移动互联领域是高风险的投资领域，我们今天看到了阿里巴巴、腾讯、百度等企业的成功，但是在它们背后，不知道有多少失败的案例。少数企业的成功是建立在大数概率上的，历经很多次探索、创新，不断地实践、失败又重新站起来的过程。 越是高风险的领域，越是需要很多的风险投资，不是一位创业者个人承担风险。在一项风险投资当中，如果有许多风险投资公司参与其中，对单个风险投资公司而言，这笔投资只占其风险基金很小的一个比例，比如5%，倘若失败了，最多也只损失5%，其他成功的风险投资项目足以弥补。对于具体的创业失败者，也不是完全意义上的失败，如果是完全失败，乔布斯就不可能在其发展过程中历经数次失败还能东山再起。创业投资面临高风险，失败率极高，如果没有风险投资的生态，完全无法支持其长久发展。这个领域，既有创业者的风险承担，也有资本本身的风险承担。 移动互联初始用户构建和传统的重资产领域的情况完全不同，阿里巴巴的网上系统，和我们过去的网络系统不一样，只有免费，才有更多的人体验。这方面另一个典型案例是微信，凭借免费的文本、语音通话业务，微信迅速地拥有了几亿客户。过去能有几亿客户的公司都是重资产投资的公司，谁让重资产变成了轻资产，变成了多元化投资？是背后的基金形态。在这种基金形态下，众多的资本进入，进入后需要耐得住寂寞，耐得住亏损，这种投资短期是亏损的，甚至中长期内还会亏损，在这种情况下，只有风险投资的金融生态系统才可以承担。今天成功的移动互联企业，如果没有免费的时代，没有送钱的时代，高黏度和高活跃度的客户就无法建设起来。 今天移动互联领域的并购比比皆是，如何对并购标的进行估值？过去所有的财务系统、所有的资产评估都是计算投入了多少资金，按成本估值法、折旧法、现金流量法进行评估。但是现在按照这三种方法进行资产评估，看不到需要并购的资产，今天看并购，需要看的是未来的用户、客户群能给我们带来多少收益，要看现在无法看到的事物。资产估值定价和资产交易系统已经对我们的金融生态提出了严峻挑战。 有限合伙人作为股东参与，普通合伙人承担无限责任，以及合伙人文化，形成了一种金融生态系统。但是这种生态系统今天还只是存在于股权多元化当中，只是在股权多元化过程中强调所有制成分的多元，远远没有在所有制成分中把有限责任和无限责任有机结合，金融生态在支持这样的股权结构上，已经落后了很多。 可喜的是中国的金融生态在不断发展，日新月异，新“国九条”已经在基金层面上，对注册登记、对参与企业上市有了一些规定。我们看到市场每天都有新变化，但是我们应该更清楚地看到，这些变化还太慢，还不够，市场还有更多的期待。移动互联被视为是中国最具有竞争力、最具有产业成长空间的中国之星，但它的发展受到了金融生态的制约。中国金融业要支持移动互联产业等新兴产业的快速发展，当务之急是进一步改变金融生态。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2015/12/cfp455331995.jpg
上一篇：熊晓鸽:创业者的天堂与投资人的天堂
下一篇：VC/PE的新时代