标题：人民币加入SDR，实体经济将受哪些影响？
时间：2016年10月2日 (下午4:54)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

  文/中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红、中国人民大学国际货币研究所研究员戴稳胜、中国人民大学国际货币研究所助理研究员李胜男 2016年10月1日人民币正式成为特别提款权（SDR）一篮子货币一员。这意味着中国的经济发展得到广泛认可，人民币汇率形成机制将朝着更加灵活、人民币长期升值的方向发展，使用人民币进行直接投资的便利性和积极性大大增强。加入SDR这无疑会对中国的实体经济产生积极的影响，对产业结构转型升级、“一带一路”建设和国际产能合作带来正面效应，但同时给实体经济带来的风险和挑战也不容小觑。如何认识和缓解这些冲击、保障实体经济的健康稳定，对人民币国际化的长远发展和中国经济的可持续增长有着至关重要的作用。实体经济面临更严峻的内在脆弱性挑战 人民币加入SDR是对中国经济发展认可，但我国经济仍然面临诸多结构性和深层次问题，存在不容忽视的内在脆弱性。 创新能力薄弱长期制约中国实体经济发展 长期以来，多数中国企业缺乏核心技术，创新意识和创新能力较弱，科技成果转化乏力，科技对经济发展的支撑能力不足。出口产业多属于劳动密集型和出口加工型，企业缺乏技术创新的动力，较少的研发投入反过来又制约了企业吸收新技术的能力，如此形成了恶性循环。 贸易大而不强 从“量”上看，我国进出口贸易额占世界总额的八分之一左右，世界500强企业中国企业占90余家，中国成为毫无争议的贸易大国；但从“质”上看，中国距离成为贸易强国的目标仍任重道远。 经济结构失衡 实质性供给不良与有效需求不足之间的矛盾制约了经济发展。不少沿海企业仍从事传统加工工业，沿用低效的生产技术和方式，导致市场空间被大量廉价易淘汰的产品占据，造成实质性供给不良。 市场机制不能发挥应有的作用，中小企业发展艰难 由于思想观念以及体制机制存在问题，政府与市场之间的关系失衡，市场在配置资源方面居于一个次要的地位，中小企业无法进入一些盈利较高的、新兴的行业。 实体经济稳健性更容易受到金融冲击短期资本流动容易造成实体经济资金链断裂 人民币加入SDR，意味着中国为全球提供了一种储备资产，必然增加全球资产管理机构对人民币的持有和交易需求，进而要求资本流动更加自由。而人民币汇率弹性的增加，提高了人民币资产价值的汇率敏感度，容易引发大规模的套利短期资本流动。 加大资源错配和经济泡沫化风险 目前，从对外投资增量看，中国已经是全球第三大对外投资国了，2014年中国对外投资额已经超过了引进外资额。人民币加入SDR，强化了人民币的国际计价与结算功能，通过对外直接投资、对外人民币贷款、发行人民币债券等方式投资收益率更高的地区和多样化的国际金融产品，有可能引发更大规模的资本外流。如果中国优秀的制造企业在全球资源配置驱动下大规模“逃离本土”。形成类似于20世纪90年代日本的经济“空心化”，将不利于中国经济的结构稳定性和持续发展能力。目前国内第二产业的平均投资收益率不高，容易导致资金流向回报率更高的股市或金融交易产品，发生资源错配现象，加大金融资产挤压实体经济资本需求的风险，使得实体经济发展“缺血”，得不到必要的资金支持。在人民币国际化过程中，为了满足不同风险偏好的国际机构对人民币金融资产的需求，以及构建适当的人民币回流机制，中国必须大力发展人民币资本市场，增加金融产品供给。这两个因素将共同促进我国虚拟经济的扩张。如果对这一扩张不能有效控制和规范，必然就会造成虚拟经济过度膨胀，增加实业投资下降和经济去工业化风险。 夯实实体经济基础的应对策略实体经济保持中高速发展是人民币国际化最坚实的基础，这就要求中国在人民币加入SDR后，在开放经济下面临前所未有的复杂的冲击与风险时，及时、准确把握形势变化，加强我国实体经济应对内外冲击的风险管理水平。 提高创新水平：一方面，通过科技和创新增强产业的核心竞争力，不断提高产业的技术含量和劳动生产率，推动贸易和产业结构升级。另一方面，加强中资企业国际品牌建设与管理，培育大批名牌企业，是中国实体经济抵御各种不利冲击的保障。 推动“一带一路”建设中的国际产能合作：人民币加入SDR后，人民币的国际认可和接受度必然提高，使得“一带一路”建设中以人民币为载体的资金流通有了更坚实的思想基础，中国企业的贸易和对外投资将更加便捷，这对建设符合“一带一路”沿线当地需要的、有特色的产业园区，带动中国的产业转移和国际产能合作是一个有力的推手。 多种手段保障金融服务实体经济：面对金融和实体经济更为复杂的关系以及经济“脱实就虚”的潜在可能，笔者认为应不断完善金融市场建设，控制资本账户开放进程，加强宏观审慎监管力度，确保金融服务实体经济。 总之，中国企业如能深练内功，对内通过加强科技研发、注重品牌建设、加强实体产业规划、避免泡沫经济与资源错配置等，大力夯实实体产业基础，同时多种手段建设完善的金融市场，保障金融稳定并为实体经济服务，并以“一带一路”战略的实施，发展特色产业园区，推进国际产能合作，中国实体经济完全可以在人民币加入SDR后，抓住前所未有的机会，更快实现产业转型升级，赢得长期国际竞争力。 本文编辑/丁开艳
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