标题：【独家】娄刚谈投资方向：苹果公司是科技时代并购造就的传奇
时间：2014年8月29日 (上午9:20)
分类：评金融, 首页
标签：娄刚, 并购, 金融大家评
作者：清华金融评论

[1]   文/《清华金融评论》彭晓云   恒松资本创始合伙人、摩根斯坦利华鑫证券前常务副总经理娄刚近日在 “金融大家评”（第三期）主题为“下一个投资机遇，你准备好了吗？”上表示，不要去数算机会，更现实的是就干一件事儿，抓住一个机会，对于一个家族或者一个团队、个人来讲，足够大了。从其个人创业经历上讲，娄刚希望牢牢抓住的一个机会——并购。   百年收购历史背后的驱动因素   美国百年并购史上共有五次并购浪潮——横向、纵向、混合、杠杆、战略并购。其背后有六个基本要素来驱动这些并购的完成：第一，经济周期。并购活跃和经济周期波动表现出较高一致性；第二，行业管制放松。法律监管环境的变化对并购活动的推动；第三，技术革命。新产业，新技术也是并购活动的助燃剂；第四，牛市并购。并购浪潮和资本市场繁荣保持高度同步性；第五，金融创新，货币金融条件的变化，及金融工具的创新的刺激；第六，投行参与。投行推波助澜，从中获利。这六股力量共同促成美国席卷全球的五次并购浪潮。   任何资产价格变动的背后都有驱动原动力，作为一个投资者，一定要去思考这些原动力的存在。   纵观美国成功的大公司中，没有一家不是通过某种程度,某种方式的兼并成长起来的,几乎没有一家大公司是靠内部扩张成长起来的。我核实过，所有美国成功的企业全都做过并购，而且规模都不小。   苹果公司并购案例：科技时代并购造就的传奇   全球现在最大的PE其实是苹果，其用资本形式积累的技术储备基本上可维持其未来几十年的发展，而且储备速度还在迅速膨胀，随着它的成功迅速的膨胀。   从金融角度看，苹果公司真的是一个投资高手，并购高手。苹果公司的许多技术专利由并购获得，因为逐一研发需要耗费大量的人力和物力，并需要长时间的等待，而通过并购获得技术专利无疑更快捷、低风险。在科技领域里，基本上跟硬件或者说跟云端和电子消费相关的新技术，没有其没看过，没评估过的，这些领域中有很多新型的婴儿，在没有被市场发觉其价值之前就已经被评估买断。   苹果公司的投资策略是基于对技术的预见性判断，有目的地收购在某个领域实力突出的小公司，而不是去并购知名的大公司。其拥有大量的成功并购案例，涵盖关键领域的技术和专利。其中包括拥有触控技术专利的Fingerworks、高性能低功耗处理器专利的Intrinsity和语音识别专利的Siri。   得益于成功的并购策略，苹果获得了许多关键技术和专利，并节约了大量时间和人力。同时通过将并购获得的技术专利与原有产品相结合，苹果得以在科技类公司中脱颖而出。   洛克菲勒家族富过六代的传奇   中国有句古话“富不过三代”。这句话其实同样适用于西方国家。在欧美，富过五六代的也就那么几个家族，美国的洛克非落家族就是其中之一。其实产业是没有办法传承的，能够传承的一定是资本和投资能力，只有这两要素传承下去，才可以保证下一代仍然拥有财富，如果这两要素中有一个要素传承不下去，就会出现富不过两代、三代的结果。   洛克菲洛家族有效的通过反复收购和被收购变现进入新行业，通过资本的形成来兑换资产。老洛克菲洛非常有远见，基本上到了第二代以后，家族教育是以德育为主。   除了老洛克菲勒和小洛克菲勒之外，从家族第三代继承者开始已经不再参与石油行业。信托基金是洛克菲勒家族财富可以延续的秘决，信托基金会的运营是通过职业经理人，一系列兼并收购，帮助洛克菲勒集团成为多元化财团。   在中国，富二代愿意去主动、情愿的接受传统经济的比例非常低，据A股数据统计，愿意主动接班的仅有18%。新经济在崛起，老经济在升级，我认为，传承一个较好的解决方案是通过并购方式，把产业兑换成资本，然后培养下一代赚钱的能力。   企业策略：并购不止为了传承，更是为了发展   当今的全球化企业中，鲜有不通过并购跨越式成长的特例。过去的十年，中国已经很少有企业能不借助私募股权的投资而靠内生积累来发展成行业领袖。未来十年，并购、被并购及反并购是中国企业家的必修课。相信在中国最成功的企业里多数是通过一系列并购借助资本的力量跨越式发展起来的。   国内某些行业生命周期已经进入并购阶段   根据AT科尔尼对16年间1345起并购案例研究， 一个行业从形成或者政府管制解除（中国可能更体现为后者），一般都要经历这4个周期：初创、规模化、集聚、平衡和联盟，平均时间跨度为25年。   比如， 铁路，银行等一般会在解除政府管制后的5年内发生大规模兼并收购；而一般消费品行业如制鞋和软饮料会在行业充分竞争后的20年后出现大规模并购（如下图所示）。   经济周期和产业结构带来的变化：并购机遇   中国兼并收购驱动因素：传统行业产能过剩，需要通过兼并收购达到降低竞争；新兴产业的蓬勃发展，需要通过收购兼并来实现企业的超常规发展。   未来优秀的中国式并购特征   鉴于对日并购交易从2011年16笔下降到2012年的3笔，中国大陆企业在亚洲地区的海外并购活动交易数量有所下降的重要推动力，欧洲正超越北美成为最吸引中国大陆投资者的地区，中国大陆企业不断在成熟的西方市场寻找先进科技和专业知识。欧美将成为中国企业购并的热门地点。未来十年每年增长50%或者翻一个倍跨境的并购案例是非常轻松的。   并购的成功要素   一个成功的跨境并购的案例所需要的成功要素：在发觉机遇方面，即要有破坏性的思维，又要有建设性的思维。同时，还要有行业专家和领袖的参与。在结构设计阶段，要有丰富的跨行业，跨市场，跨文化的法律，财务，资本知识、灵活应变又要刀枪不入的交易结构及用适当的激励留住团队。在交易执行阶段，要有面面俱到风险管理能力。最后的投后管理和融合，难度和挑战也非常大。要有跨文化沟通力。   评估下来，并购业务的核心基本上，需要综合的跨境能力，具有一定要有跨境的思路、文化才能够做好。   恒松资本刚成立，现在只做买断式跨境并购，同时只做文化产业、教育及健康板块三个行业，其他领域暂不去涉及。机遇摆在眼前，但最终要评估一下自己有多少本事去碰哪一块，坚持你的梦想，坚持到底。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2014/08/ddd.jpg
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