标题：朱少平：私募股权投资趋势与展望 | 财富管理周报
时间：2017年9月12日 (下午4:31)
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作者：清华金融评论

  [1] 本文由《清华金融评论》和况客科技联合推荐 本文根据原全国人大财经委法案主任朱少平的演讲整理   原全国人大财经委法案主任、证券法、证券投资基金法起草工作组组长朱少平近日在新证财经主办的“格局与聚焦——2017私募股权投资趋势圆桌对话”中发表演讲时表示，未来股权投资实业投资和财务投资两个方向的区分将更加明显。实体投资需要关注新的科技、技术、新的生活模式，财务投资要切记遵从合法化原则，以免为个人投资带来巨大风险。在金融科技方面，使新兴金融工具与实体经济的“虚实结合”才将是股权投资的重要方向。 以下是朱少平教授的发言纪要： 目前，很多人觉得中国经济目前很困难，但我认为目前经济很好。因为中国经济目前存在的问题严格来说是消费升级的问题，消费升级不外乎8个字：“衣、食、住、行、文、游、康、寿”。这八个字把整个消费分为四个阶段。 中国历史上下五千年，但改革开放前20年就解决两个字，衣、食。混了一张嘴，混了一张皮。改革开放后出现第二个阶段：住行。1987年到现在的2017年，我们用了30年的时间把第二个阶段解决了，叫混了一套房、混了一台车。 消费的第三个阶段为文化、旅游。当然这是一个渐进的过程。但非常麻烦的是，我们文化、旅游这个产业还没展开，第四个阶段就来了，即健康、长寿的需求。 对于投资而言，以往投资主要在房地产业、机械加工领域，在产品领域、服装领域、玩具领域。目前，文化消费的需求来了，健康消费需求来了，医药消费需求来了，消费已经到了文、游、康、寿，但是我们没有钱。没有怎么办？国家就实行供给侧的改革，引导大家投资于健康、文化、旅游、安全等方面。 所以，从这个意义上讲，我们的钱主要还在“衣食住行”里，且目前中国的民营企业80%的投资都是模仿性投资，你投什么，我投什么，你做房地产，我做房地产，钱都到这里边来。这就意味着衣食住行本来只需要80%的资金就能做好，但投资进来了120%的资金，你说你能赚钱吗？所以大家总觉得困难。 但是文化领域的投资，目前方兴未艾，有人一部电影投了2个亿，一下子赚60个亿，这种二三十倍的利润，源于投资并未满足需求。再比如医药行业，我们每一个都生过病，每一个人将来还有可能生病、还要死。现在药从生产到消费者手里10倍的利润。为什么？钱没进领域来。因此国家要通过调整结构，通过供给侧改革引导钱过来。 但在引导的过程当中，有些钱不愿意从传统行业中出来。有些人在房地产做得好好的，有些在矿里面做得好好的，要转型到一个相对生疏的领域，也不愿意过来。因此传统实体经济里就会挤出一部分钱来、寻找新的投资领域，或做品牌，研发技术。但也有一些钱希望挣快钱。随着居民财富的增长和老龄化的到来，还有一些养老的钱也需要保值增值。 因此，对于想挣块钱的钱和养老的钱，就需要引导过来，从事财务投资。可以说，目前我们的投资方式已经变了，由过去主要的实业投资变成实业投资和财务投资并重。这也是大家所说的“大资管时代”的来临，需要资管机构把直接养老的钱，把那些想挣快钱的钱，把从房地产挤出来的钱引导过来，通过专业的资产管理运作，帮他们去做财务投资。 股权投资对于投资者和企业而言，都很有魅力。这是因为严格来说，股权投资解决了五个问题。 第一是企业上市之后解决了经营模式的问题。做实业投资在于慢慢积累，产品、客户、销售、等等，以销售利润扩大经营，有些企业这个积累的过程走了十年、二十年，甚至几十年。但积累到一定程度，获得股权投资或者一旦上市，其经营模式就会有较大的转变，比如增发，可以使其将看好的企业、或与主业相关的上下游行业相关公司买过来，这就改变了一种经营模式。 第二是转变了价值计算方法。所有公司的股票都是可以卖的，但是没有上市，它的股权计算方法是每股净资产乘以实际利润，再加供求。但是如果上市或者准备上市，它的计算方式是每股的收益乘以市盈率再加供求。 比方说，某公司每股净资产假设5块钱，利润是20%，5+1.2+2块钱，是8块钱。但是如果准备上市了，可能就是另外一个方法。是按照每股市盈率来计算，每股市盈率，主板20倍，中小板25倍，创业板30倍，上市后的价格就不仅仅是8块钱了。 因此，从这点可以看出，股票的根上是投机资金在推动。但对于财富的判断、运作以及产业的整合等，都需要专业的机构来通过私募的办法，集中投资者的基金形成独立的财产，进行组合投资，交给管理机构来进行组合投资，以所得收益回报投资者。这个投资只要投准了，未来的收益是非常丰厚的。 第三是规避风险。股权分散有助于分散风险，对于不上市企业而言，股东有限，因此企业一旦遇到经营或市场的危机，股东和投资者就要承担风险。但上市企业可通过紧急公关、引入外部资本和并购等来化解风险。 第四是完善治理结构。第五是传承、品牌管理等。 在这个过程中，私募股权投资以私募的方法募集社会的资金进行投资，最后以所得收益回报投资者的方式，促进了企业经营能力、风险管理能力、公司治理能力、品牌管理能力等等的提升，促进企业和产业的转型升级。同时让投资者在这个过程中获利，基金管理人也可在其中分得管理费和一部分利润。 与此同时，股权投资的方向整体来说也将分为实业投资和财务投资。实业投资就是拿钱买地，建厂房、建生产线，买原材料、机器生产，年复一年生产下去。全国金融工作会议、国务院的各项政策等都要求金融要促进实业的发展，但目前实业确实遇到很多问题，比方说市场的问题，比方说资金问题，比方说方向问题等等。要化解这些问题，就需要借助股权投资基金的力量，同时在这个过程当中也就产生了财务投资，而财务投资中也包括股权投资、债权投资、信托投资、基金投资、保险投资等，其中股权投资又是相对最有效的。 在私募股权投资领域，有一大批专业人员了解行业最前沿、市场变化最快的东西。将财富聚集起来，投资到具有广阔前景的行业和企业，比如机器人、智能家居、智能城市、智能社会、智能汽车，这都很具有投资价值的投资方向，同时也将是整个股权投资的重点。 比如前段时间我的一个学生做石墨烯，石墨烯是一种新型的材料，它特别具有传导性快的性能。发展于英国，后来在美国投资应用，美国投资应用是5000人民币一克，中国一用，成本降到3块钱1g。我的朋友把石墨烯拿来做电缆，因为石墨烯传导快，冬天在100平米的房子通过石墨烯上升到25度只需要25到30分钟，屋里全部暖和了，而造价大概是1万多块钱到2万多块钱。而居民而言，100平米的房子一个供暖季大概为2800—3400元。 因此，新技术改变生活方式。大家知道我们黄河以北集中供暖，集中供暖有多大面积？大半个中国都要供暖。如果把集中供暖变成分散式的供暖，一下子要节能多少、降效多少？所以，新的科技、新的技术、新的生活模式，这都是我们投资的重点。 但值得注意的是，股权投资要切记遵从合法化原则，以免为个人投资带来巨大风险。以区块链为例，很多上市公司、股权投资都在关注。但其中一个例子是在以ICO名义吸收投资的事件太多并引发相关风险和诸多关注之后，一行三会等七部委联合发布公告，认为贷币发行ICO是一种非法金融活动，要求停止各类代币发行融资活动。 在此之前，数字货币和各类代币非常火爆，价格也急速上涨，很多投机资金进入。它背后的技术是区块链，分布式计算，就是把进入网络的各种数据、资产等登记在这个帐户里，通过它里边各种模式进行交易、传输、登记、价值交换，还包括保密，包括安全。这也促生了各类一千多种币的疯狂生长。 其实监管层本次果断叫停ICO的背后，其合法发展的监管逻辑是显而易见的。我有一个归纳，数字货币分四类：第一类是政府发行的，央行已经宣布要正式发行中国的数字货币。第二，企业数字货币。比方说腾讯有Q币，Q币当进入到区块链里，就成了企业内部的数字货币，因为腾讯玩到世界各国，在世界各国只要用到Q币，它进入到区块链里，这就是企业内部。第三，要有资产对应的。第四，完全虚拟。比特币就完全是虚拟的。 最后，在这四种所谓的数字资产里，最后一个是虚拟的。记住，虚拟的是不能长久的。交易一年两年没有问题，但是一定要记住虚拟的东西和实体的结合，比方说结合一个资产，结合一个股权，结合一个知识产权，结合一个矿山，结合一个房地产，这样就使我们新兴的金融工具与实体经济相结合，这也将是股权投资值得注意的方向。   （本文根据朱少平先生演讲整理，略有删改，本文编辑：王蕾） [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2017/05/8787879.png
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