标题：2月CPI仍处高位，货币宽松预期犹在 | 宏观经济
时间：2020年3月12日 (上午10:11)
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作者：清华金融评论

[1] 2月份，新冠肺炎疫情持续发酵，食品价格大幅上升,居民消费价格(CPI)继续保持高位运行。3月10日，国家统计局公布数据显示，2月CPI同比上涨5.2%，涨幅回落0.2个百分点，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.4%，涨幅回落0.5个百分点。业内认为，随着复工复产的逐渐恢复，未来CPI将逐渐回落，工业品通缩可能加剧，货币政策有进一步宽松的空间。 CPI保持高位运行食品价格上涨是主要因素在2月CPI各分项中食品价格、非食品价格、消费品价格、服务价格分别同比上涨21.9%、0.9%、7.9%以及0.6%。1—2月平均，CPI比去年同期上涨5.3%，涨幅比去年同期扩大3.7个百分点。在食品项中，畜肉类价格上涨87.6%，影响CPI上涨约3.85个百分点。而在去年年底已经呈现下降趋势的猪肉价格在今年再度反弹，2月份同比上涨135.2%，影响CPI上涨约3.19个百分点，环比则上涨9.3%，涨幅扩大0.8个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.4%、2.2%和1.0%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨0.5%、0.3%和0.1%;交通和通信价格下降1.6%。 2019年9月之后，我国月度CPI同比涨幅就突破了3%的位置，与此同时，食品价格同比涨幅则是运行在10%以上的高位。进入2020年，食品价格同比涨幅更是连续两个月高于20%，2月份21.9%的涨幅，也创下2008年3月以来的新高。值得注意的是，在本轮物价上涨的过程中，虽然食品价格涨幅比较明显，但扣除食品和能源价格的核心CPI并没有随之“起舞”，同比涨幅从未超过2%，并随时间推移呈现出波动下降的态势。2月核心CPI甚至比上月收窄了0.5个百分点，收缩幅度是半年来的最大纪录。 “2月份突如其来的新冠肺炎疫情对价格走势形成了较为复杂的冲击。从供给方面看，主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施，部分地区物流不畅;人力短缺造成物资配送难度加大，成本有所上升。同时，部分企业和市场延期开工开市，一些产品生产和供给受到影响，难以及时满足市场需要。但价格运行总体平稳，呈现出有涨有降的结构性变化态势，CPI继续上涨但涨幅有所回落。”国家统计局城市司司长赵茂宏在解读数据时表示。中国民生银行首席研究员温彬认为，2月物价水平继续上涨，但涨幅回落，结构性涨价因素比较明显，价格运行总体平稳。下阶段，随着复工复产的逐渐恢复，生产供给、物流运输、人力资源状况都将有所缓解，囤货需求将回落，供需逐渐平衡，叠加去年同期基数开始走高，CPI将逐步回落。华鑫证券分析师吴笛指出，随着国内疫情得到有效防控、物资生产配送逐步全面复工、居民囤货行为的减少，未来食品CPI难以进一步大幅上涨。经济增长压力下内需偏弱，非食品类CPI也难以逆势反弹。 CPI与PPI持续分化货币政策何去何从由于疫情影响，工业企业延迟开工， 2月PPI同比由上涨0.1%转为下降0.4%。赵茂宏分析，2月份，国际原油市场受到较大冲击，价格大幅度下降，影响国内石油及相关行业价格环比由涨转降。石油相关行业价格均出现不同程度下降，是导致PPI同比由涨转降的主因。上周，俄罗斯和石油输出国组织(OPEC)仍未就石油减产达成一致。受谈判破裂影响，周五国际原油价格大跌近10%。专家表示，当前由于疫情在全球范围内扩散，原油价格大跌将降低原材料购进价格，PPI可能会继续走低。 CPI保持高位运行，PPI可能会继续走低，两者走势分化，货币政策将何去何从? “生产逐渐恢复提振需求，有助于促进PPI回升，但3月初，国际油价大幅跳水，仍将带来较大冲击。随着通胀回落，货币政策空间打开，降准、降息仍有必要，适时适度下调存款基准利率，引导LPR进一步下行，切实降低实体经济融资成本。”温彬说。民生证券宏观首席分析师解运亮认为，未来几个月CPI将逐渐回落，工业品通缩加剧，货币政策有进一步宽松的空间。在中银国际证券研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩看来，CPI保持高位运行还是会对货币政策宽松幅度产生限制。货币究竟给CPI多大的权重，与名义增长率的下行压力有关。海外的疫情发展和经济基本面是后面影响货币政策选择的最大悬念。如果受海外因素对我国经济影响较大，货币政策可能额外宽松一个季度，然后才会转向常态化。本文编辑：王晔君 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/03/918d9d0c9c3b3104ed7c3f706d9d3714.jpg
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