标题：管涛：解码人民币汇率“破7”| 第11期《清华金融评论》·读者见面会
时间：2019年9月11日 (下午10:18)
分类：消息汇
标签：无
作者：《清华金融评论》, 经营

[1] 图为活动现场 2019年9月10日，《清华金融评论》•读者见面会（第11期）在清华大学五道口金融学院成功举办。活动邀请了武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛现场解码人民币汇率“破7”。活动由清华大学五道口金融学院副研究员、《清华金融评论》副主编、北京清控金媒文化科技有限公司董事长张伟主持。出席本次活动的嘉宾有中信出版集团灰犀牛分社总编黄静以及《清华金融评论》金融家理事会会员单位相关领导和专家。 [2] 图为主持人张伟 张伟介绍到，《清华金融评论》读者见面会是《清华金融评论》三大品牌活动之一，旨在服务读者、服务作者，为读者和作者之间搭建交流平台。坚持“三个一”原则：一位经济金融领域的权威专家，一部公开出版的经济金融权威著作，在《清华金融评论》发表的一篇有影响力的文章。本次的读者见面会就是按照这“三个一”的原则来邀请专家进行话题解读的。 《清华金融评论》长期以来关注汇率问题，管涛先生曾于2009年至2015年期间担任国家外汇管理局国际收支司司长，是中国国际收支和汇率问题最为权威的人士之一。他在《清华金融评论》杂志上发表过多篇文章，如《 “三元悖论”的中国解决方案：稳汇率与稳增长的现实选择》、《货币政策稳健中性对人民币汇率的影响》、《加快外汇市场供给侧改革，夯实汇率市场化的微观基础》等。 张伟同时介绍到，管涛先生的《汇率的本质》一书回顾了人民币汇率演变和中国汇率体制改革的进程，在讨论汇率问题的同时，对中国的汇率政策、资本管制和金融对外开放等问题均有深刻独到的论述。而《汇率的博弈》一书则对我国经济体量和国际影响进行了新的评估定位，全面梳理阐述了我国汇率制度的历史演进和当下的资本流动形势，是一部颇见学术功力又极具现实意义的著作。 [3] 图为管涛先生发表主旨演讲 管涛先生在演讲中分析了人民币汇率破“7”原因，产生的效果，未来的展望并给出了建议。政策与市场逻辑管涛先生首先从政策和市场逻辑两个方面分析了人民币汇率“破7”的原因。从政策选择方面分析，固定、浮动或有管理浮动的汇率制度各有利弊，中国自1994年汇率并轨以后就开始实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，在此框架下，人民币“守7”或“破7”各有利弊，没有一种汇率选择适合所有国家以及一个国家的所有时期。从市场逻辑方面分析，人民币汇率走势的三种前景，一是“基准情形”：市场相信央行有意愿、也有能力维护汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币；二是“好的情形”：国内经济企稳、外部美元回调，贸易摩擦缓解，人民币汇率稳定有基本面的支持，不排除重回震荡升值；三是“差的情形”：国内经济下行、外部美元走强、贸易争端恶化，人民币汇率稳定缺乏基本面支持，考验政府的定力。汇率具有超调、多重均衡的特性，有效市场的汇率是非线性的随机游走的，从国内经济下行压力加大、美元指数先抑后扬、中美贸易争端再起波澜等现状来看，人民币汇率走势“差的情形”已经出现。心理关破就破了管涛提出，人民币汇率“破7”后，首周境内美元兑人民币汇率交易价振幅逐渐收窄，8月5日至9月6日，美元指数基本持平，人民币兑美元汇率中间价累计下跌2.6%，合1859个基点，其中收盘价相对中间价偏弱累计贡献了6083个基点（327%）；WIND预估人民币汇率指数下跌了2.7%。外汇市场的预期基本稳定，外汇市场运行平稳，8月5日至9月6日，银行间市场询价交易日均成交额为290亿美元，虽高于6、7月份日均成交270多亿美元的水平，却与2018年8月至2019年5月间每月日均成交300多亿美元的水平基本相当。全球避险情绪在大起之后企稳，全球避险情绪大起之后企稳。8月5日，全球恐慌指数VIX升至24.6，较上日上升了39.6%，但次日即回落至20.2。国内股票市场震荡后趋于稳定，“破7”对国内股票市场的影响整体可控，2015年“8.11”汇改之后，人民币贬值引发股市持续下跌。截至2016年6月30日，人民币兑美元汇率累计贬值6%，同期上证综指下跌了25.4%。但与之不同的是，当前人民币并不存在大幅贬值基础，且市场对于汇率波动适应性在逐步增强，人民币汇率破“7”对股市影响整体可控。避险货币及资产是“一日游”的行情，风险资产和新兴市场货币只是短期承压，他认为，去年贸易纷争对人民币汇率主要是心理冲击，美方对人民币汇率政策当前的诉求是要求人民币不贬值。大概率震荡走势对于未来中国外汇政策的前景，管涛表示由于外部不确定、不稳定的因素依然较多，对人民币汇率的影响也不确定，中国外贸出口面临全球贸易局势紧张和世界经济增长放缓的挑战，2019年外需对中国经济增长的拉动作用仍有可能上升。同时，中国经济增长的韧性增强，在面临外部冲击、贸易摩擦、世界经济放缓等巨大的挑战时，一方面要通过逆周期调节手段来强刺激，另一方面要通过改革、调整来稳增长，改革比刺激更重要。他指出，美元走势具有较大不确定性，中美经贸摩擦具有长期性和复杂性，美国一二产业对华贸易依存度更大，随着加税范围扩大美国最终将不得不伤害自己的消费者，瑞银2019年5月20日报告显示，贸易战将致上万美国商店倒逼，危及400亿美元销售额。美股的表现既关乎美国政府的“面子”，更关乎它的“里子”。三种情形交替出现是大概率事件最后，管涛指出，人民币汇率走势在“基准情形”、“好的情形”、“差的情形”这三种情形中交替出现是大概率事件，人民币汇率破“7”不会产生大问题，但同时也要对人民币汇率稳定压力增加有所准备。总之，逻辑比结论重要，预案比预测重要，风险比收益重要，长期比短期重要。演讲结束后，管涛先生与观众进行了充分互动交流并签书留念，现场气氛生动热烈。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/04/49.jpg [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/04/50.jpg [3] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/04/52.jpg
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