标题：险资频繁“松绑” 为市场注入长期稳定资金 | 财富管理
时间：2020年7月20日 (下午3:04)
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作者：清华金融评论

[1] 近日，险资“松绑”动作不断，继国务院常务会议宣布取消保险资金开展财务性股权投资行业限制后，银保监会又对外发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，根据“差异化监管”原则，保险公司自主运作空间将加大，配置权益类资产的弹性和灵活性增强，最高可占到上季末总资产的45%。 7月15日的国务院常务会议提出，在保险资金运用方面，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。 国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生表示，之前保险资金开展直接股权投资具有一定的行业范围限制，仅限于金融、养老、医疗、汽车服务、能源、资源、现代农业、新型商贸流等8个行业，其他行业虽然可以采用间接股权投资的方式进行，但无法享受直接股权投资的税收优惠，具有一定的局限性。放宽保险资金开展直接股权投资的行业范围，可以增加市场主体运用保险资金开展股权投资的范围和选择空间，有利于保险资金支持实体经济。 而在取消保险资金开展财务性股权投资行业限制后，银保监会近日又对外发布了《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》。 在2020年3月国务院新闻发布会上，中国银保监会副主席周亮表示，银保监会将积极支持保险公司在依法合规前提下开展长期稳健的价值投资，在审慎监管情况下，赋予保险公司更多自主权，计划对偿付能力强、运营稳健等有条件的保险公司在现有权益类投资比重30%上限以外适当提高投资比重，增设理财子公司。《通知》的发布意味着险资权益类投资比重调整正式落地。 过去，保险资金投资权益类资产的账面余额，要求不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。银保监会认为，过去的监管规则存在 “一刀切”和“差公司生病、好公司跟着吃药”的情况。 为了赋予保险公司更多投资自主权，《通知》明确将实施差异化的审慎监管，就保险公司权益类资产配置，挂钩偿付能力充足率的状态，划分为8档，满足不同的监管要求，权益类资产监管比例最高可占到上季末总资产的45%，而偿付能力充足率不足100%的保险公司，不得新增权益类资产投资，责任准备金覆盖率不足100%的人身险公司、资金运用出现重大风险事件、资产负债管理能力较弱且匹配状况较差、受到处罚的保险公司，权益类资产监管比例不得超过15%。 银保监会表示，《通知》的发布有利于进一步推进保险资金运用的市场化改革，拓宽保险资金投资的自主决策空间；有利于探索建立差异化的监管机制，提高保险资金运用监管工作的针对性、精准性和有效性，切实防范重点公司和重点品种风险；有利于引导保险公司开展价值投资、长期投资和审慎投资，为实体经济和资本市场提供更多资本性资金。 更大的资产配置选择空间 截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。 朱俊生表示，保险公司的权益类投资主要分为三类：一是常规的公开市场股票和基金的组合投资。二是通过股权投资计划、股权直投等形式投资具有稳定现金流的非上市股权。三是长期股权投资持有的战略投资类资产及优先股等。后两类股权投资的本质是更接近固定收益投资，但在现行监管制度中却被视为权益类资产，导致公开市场股票投资占比不高，但权益类资产的额度却不够用。在不改变现有认定规则的条件下提高权益资产配置的上限，可以赋予市场更大的资产配置选择空间。 新华保险首席执行官、总裁李全表示，《通知》强调基于保险公司偿付能力的差异化比例监管，不仅赋予了保险公司配置权益资产更多的自主性和灵活度，而且保证了资产端与负债端保险业务发展的匹配性，体现了“有多少钱干多大事”“有多少资本做多大生意”的基本商业原则。保险资管机构要获得更多权益配置空间与保险公司自身业务的经营发展密切相关，以确保公司的资产与负债在“双轮驱动下”实现健康可持续发展的经营目标。 在中国人寿资产管理公司党委书记、总裁王军辉看来，差异化监管方式，彻底杜绝了监管政策“一刀切”的沉疴，作为经营风险的保险公司，有条件根据自身风险承受能力去开展投资，这使得优秀公司的长期竞争力不断提升，从而可推动行业快速、健康、持续发展；审慎的监管思路，在总结过往经验的同时，进一步正本清源，引导保险资金充分发挥自身长期投资、价值投资、稳健投资的风格特性，有所为有所不为，也更加有利于保险资金通过权益投资回归服务保险保障业务的本源，同时为实体经济提供更多资本性资金，降低企业融资成本。 为资本市场输入长期稳定资金 《通知》要求，保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，健全绩效考核指标体系；规定保险公司应当根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同配置策略，强化投资能力建设，重点配置流动性较强、业绩较好、分红稳定的品种。 李全指出，进一步鼓励保险公司参与上市与非上市股权投资，这一政策红利对于保险公司提升资产端收益率创造了有利条件并提供了新机会。在未来长期低利率环境下，股权投资作为一种周期长、回报稳定且具有战略性的资产配类别，具有提升保险资金资产端的作用，预计未来保险资金在股权投资领域的影响力会一步扩大。 平安资产管理有限责任公司董事长万放同样认为，《通知》鼓励以险资为代表的更多中长期资金进入资本市场，有利于保险资金发挥期限长、规模大、稳定性高等独特优势，支持实体经济发展。而对保险资金投资权益类资产设置集中度风险监测指标，有助于引导保险资金分散类别和品种投资风险，营造良好的投资文化。 天风证券分析指出，过去两年，以公募、外资为主导的增量资金入场，对市场风格产生了深刻影响。机构资金对于中长期业绩稳定性赋予更高权重，而对短期政策、波动有更高容忍度。未来随着险资进一步入场，A股机构化进程有望加快，绩优股与尾部公司分化加剧；伴随注册制下新股入口放宽和退市制度的不断深化，投资者结构的机构化趋势有望加速上市公司的优胜劣汰，提高资本市场定价效率。  银保监会表示，未来将继续坚持市场化改革方向，在偿二代和资产负债管理监管框架下，持续不断强化分类监管机制，积极探索不同类型保险公司的权益投资监管模式，支持保险公司切实服务好实体经济和资本市场稳定发展。 本文编辑：秦婷  [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/06/12.jpg
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