标题：鸽声嘹亮！鲍威尔发言“救市” 美股上演“绝地反击”
时间：2021年2月25日 (上午9:19)
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作者：清华金融评论

[1] 当地时间2月23日，美股三大指数开盘后集体下挫，纳斯达克指数盘初一度重挫3.91%。但在美联储主席鲍威尔重申宽松政策后，市场上演V型反转，道指和标普500指数收盘小幅上涨。 美国当地时间2月23日，美股三大指数开盘后集体下挫，纳斯达克指数盘初一度重挫3.91%。但在美联储主席鲍威尔重申宽松政策后，市场上演V型反转，道指和标普500指数收盘小幅上涨。 据Wind数据，截至收盘，道琼斯工业指数、标普500指数分别涨0.05%、0.13%，纳斯达克指数跌0.50%。纳斯达克指数从跌3.91%至收盘时的跌0.50%，期间累计拉升了461.22点。 有分析人士指出，美股市场的V型反转的主要原因是美联储主席鲍威尔在国会做证词时透露出对宽松货币政策的坚定立场。鲍威尔在参议院银行委员会半年度货币政策报告听证会上指出，美国经济离美联储的就业和通胀目标还有很长的路要走。因此，美联储将继续以接近零利率和大规模资产购买来支持经济，直到“取得实质性的进一步进展”，这可能需要“一段时间”才能实现。受此影响，盘初重挫的美国三大股指探底回升跌幅明显收窄，中长期美债收益率小幅回落。当前美国经济形势与展望 近期公布的一系列数据显示，美国经济正在加速反弹。随着疫苗接种逐步加速，每日新增确诊病例已从1月初的峰值回落，包括零售额、工业生产、就业和服务业采购经理人指数等指标都好于市场预期。 但在听证会上鲍威尔指出，美国经济发展前景在很大程度上继续取决于疫情防控结果。虽然近几周新增确诊病例有所下降，正在进行的疫苗接种为经济复苏提供希望，但美国经济复苏仍然不平衡且不全面，前景道路充满不确定性。鲍威尔表示，美国就业市场改善步伐已经放缓，失业人数仍高达数百万人，尤其是低薪员工、非洲裔美国人等少数族裔失业率更加严重。同时，疫情对通货膨胀产生重大影响，价格增长极其疲软，按年计算通胀率仍然低于2%的长期目标。2月18日晚间，美国劳工部发布的报告称，截至2月13日当周的首次申请失业救济人数录得86.1万人，远超预期值76.5万人。数据显示，2月15日这周初申请失业救济人数约为去年同期数字的5倍，高于市场预期的数据表明，美国就业市场的复苏仍不尽如人意。美国财政部长耶伦在2月18日接受采访时表示，尽管经济增长势头表明增长将比2021年的预期更快，但仍需采取大规模刺激方案以使经济恢复全面增长。她指出，1.9万亿美元的刺激计划可能会帮助美国在一年内恢复充分就业，有一个大计划来解决疫情造成的痛苦是“非常重要的”。耶伦表示，从长远来看，刺激计划的收益将远远超过成本。她并不担心政府支出导致通货膨胀。耶伦称，十多年来美国通货膨胀率一直很低，与通胀风险相比，更大的风险是“使人民伤痕累累”。美国国会预算办公室预计，在不计算增加的所有支出的情况下，到2021财年美国预算赤字将达到2.3万亿美元。耶伦承认，政府可能会增加税收以应对高额赤字。尽管自今年春天以来，劳动力市场已经取得了很大进展，但仍有数百万美国人失业。鲍威尔在听证会上表示，“正如2月份的货币政策报告所讨论的，经济衰退并不是均等地落在所有美国人的肩上，那些最无力承担负担的人受到的打击最大。特别是，低薪工人、非洲裔美国人、西班牙裔和其他少数族裔的高失业率尤其严重。”经济上的混乱已经颠覆了许多人的生活，给未来带来了极大的不确定性。自疫情暴发以来，美联储采取行动直接对经济中的信贷流动提供支持，并对就业和价格两大目标作出关键改变，将寻求更加广泛而包容的就业最大化目标和长期通胀预期稳定在2%的通胀目标。鲍威尔重申，美联储将保持当前宽松的联邦基金利率目标区间，并继续以不低于目前速度增持国债和机构抵押贷款支持证券，直至上述两大目标取得实质性进展。鲍威尔在国会证词中指出，美国经济距离美联储的就业和通胀目标还有很长的路，而且可能还需要一些时间才能取得实质性进展。同时，美联储不会仅仅因为劳动力市场强劲就收紧货币。对此，中金公司分析认为，“很长的路”并不是指美联储对美国经济前景缺乏信心，而是在告诉国会，美联储不会很快改变当前的政策，也就是会继续保持宽松。总体上，这与美联储1月议息会议纪要传递出的信息是一致的。但这并不是说今年美联储就不会采取任何行动。中金公司分析指出，如果美国疫苗接种顺利，上半年经济增长和通胀超预期反弹，美联储仍有可能获得信心，于年内开始讨论削减量化宽松。从时间点上看，最快可能在三季度就开始讨论。但正如鲍威尔所说，即使美联储有这种想法，也会提前让市场知道。他们预计这次美联储会吸取2013年“削减恐慌”的教训，在预期管理方面做好铺垫，比如强调不急于加息，以此降低货币政策对资本市场的冲击。 警惕金融市场的泡沫迹象在此前的采访和讲话中，耶伦和鲍威尔似乎对金融市场上出现的泡沫迹象都有所警惕，尽管他们仍在推动可能导致市场愈加亢奋的经济刺激措施。当被问及可能的投机热潮时，耶伦表示，“可能有些领域我们应该要非常小心了。”美联储1月26日至27日的政策会议纪要显示，美联储研究人员认为金融风险“显著”。一位知情的央行官员称，鲍威尔认同美联储研究人员所作的整体评估。过去一周，原油等大宗商品价格上行，美债收益率走高，黄金下跌，美股回调。对此，中金公司分析认为背后的原因可能有两个：一是市场担心实际利率上升过快。实际利率是全球资产定价的一个重要因素，如果上升太快，容易引发投资者抛售利率敏感型资产，比如黄金、长久期债券和高估值股票。但实际利率本身也是一个结果，它的上升反映了经济向好的预期，而后者往往又预示着更好的企业盈利，有助于风险偏好改善。二是担心供给收缩导致通胀上升，进一步推高名义利率。近两周极端的气候变化导致美国原油减产、全球芯片供应不足，给化工、半导体、汽车等产业链带来扰动。历史经验显示，供给收缩引发的通胀往往会抑制企业利润，对股市不利，而且货币政策也很难对抗这类通胀。考虑到新冠疫情本就属于供给冲击，对生产端的影响较大，不排除供给侧因素会对通胀带来持续的扰动，对此还需保持警惕。天风证券宋雪涛表示，美股当前存在泡沫，但不是最极端的时候。美股结构性的风险要大于整体的风险，美股中占比较高的成长股面临着过于乐观的风险，价值板块还有机会。导致泡沫破裂的主要原因是流动性收缩，市场的重要利空因素不是通胀回升，而是实际利率回升。国内政策保持了相当的独立性，市场整体受外部波动的影响较小，高估值压力将大于低估值，消费压力将大于成长周期。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2020/12/20201217094935.png
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