标题：娄刚：中国助推第六次并购潮
时间：2021年12月1日 (下午4:58)
分类：卷首语-总第24期, 总24期, 清华金融评论杂志文章
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作者：《清华金融评论》, 经营

一个全球金融史上最伟大的并购时代正在我们眼前展开。伴随着信息产业的高度发展，金融市场的空前发达和金融工具的空前丰富，全球市场的空前融合以及全球产业链的空前整合，并购，这一有着近百年历史的金融行为，正在焕发出前所未有的生机。 根据Dealogic数据统计，全球并购交易金额及数量在过去6年间显著增加：交易金额从2009年的2.27万亿美元增长到2014年的3.59万亿美元，年复合增长率达到9.6%，年交易数量在同期也有约20%的上升。 与历史上的前五次并购潮相比，中国企业在这一轮并购潮中的表现尤为突出。根据投中集团（ChinaVenture）统计，中国并购交易金额及数量近7年增长迅猛：从交易金额看，从2008年的1404亿美元增长到2014年的3722亿美元，年复合增长率达到17.7%；而从交易数量看，同期从每年4380宗上升近60%达6970宗。并购的重点集中在跨国并购、A股并购和国企并购三大领域。 中国经济加速转型和政策红利的陆续释放，正在催生新一轮的资本出海浪潮。随着国家对于“中国企业走出去”战略部署的推进，越来越多的中资企业通过跨国并购占领国外市场，吸收国外资本，从而进入良性循环过程，并在此过程中完成了产业的整合、优化，达到“走出去”的战略目标。 而在国内金融市场，并购也正在成为上市公司价值创造的主流手段。除了前文提到的全球性要素、资本市场改革的深化，特别是并购融资和投资监管的改革，以及产业改革的深化，尤其是产业割据和地方割据的打破，直接推动了这一轮以资本市场为中心的并购热潮。 证监会从2013年开始大刀阔斧地简化上市公司并购审核流程和降低门槛，A股市场随之迅速进入并购爆发期。根据万得资讯统计，2014年A股上市公司共有170宗重大并购案获得证监会核准，相比2013年增长了一倍以上。而2015年上半年获批的案例数达135宗，相当于2014年全年数量的约80%。2015年8月，证监会等四部委又联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，要求进一步推进兼并重组市场化改革，鼓励上市公司兼并重组支付工具和融资方式创新。 然而，并购繁荣背后的风险不可忽视，监管的难度亦不容小觑。近年来，中国企业海外并购交易完成率仅为67%，并购战略不清和管理风险成为众多交易落空的主要原因。在A股市场，随着资本市场估值的回归，很多并购行为所产生的短期市值创造效果也随之破灭。而自2008年以来逆世界经济周期、逆中国经济周期的不计成本、不顾风险的并购，也使一些国企背上了沉重的包袱。 并购，这个熟悉又陌生的金融业态，值得实体产业、金融业和监管机构共同总结，反省，思考，展望。
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