标题：是投资名言还是谎言？|资本市场
时间：2021年12月19日 (下午7:36)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

[1] 文/深圳广汇缘资产管理有限公司总经理赵鹏   我们经常听到一些投资名言，这些看似很有道理的名言却可能也是精巧的谎言，误导了很多不明真相的公众。本文分析了被广泛传播的三个谎言的谬误之处。   某投资大师曾说过一句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。“这是他搞了一辈子的总结。股票市场就是人间百态的缩影，我们经常听到一些投资名言，这些看似很有道理的名言却可能也是精巧的谎言，误导了很多不明真相的公众。当然也不排除有人故意误导公众，好在公众认识到之前退出游戏。今天我们来聊一聊投资中那些被大家广泛传播的谎言。   第一个谎言就是长期主义和做时间的朋友。真的再没有比这个说法更容易误导大众了。   经常有人问我能否推荐个股票，他准备做长期投资。我一听这话就知道他是被长期主义误导洗脑了。如果真有那样的股票，我还不买个股票赶紧退休得了，还干嘛每天做研究呢？我们先不要看他们怎么说忽悠大家，我们先看看他们怎么做的吧！曾经说教育是不需要退出的行业的人，结果出政策前跑得比谁都快，到底是做领导的朋友还是时间的朋友呢？这几天CRO暴跌，一看股东名单，时间的朋友又在高位收割了无脑粉丝。   巴菲特说如果不想持有一只股票一辈子就不会持有它一天，你知道巴菲特卖过多少股票吗？巴菲特曾说过想成为百万富翁就拿一千万去买航空股，结果后来他自己买了航空股，然后疫情后底部割肉卖出，关键是卖出前还公开看好，搞得跟风买入的粉丝们唏嘘不已，原来巴菲特公然收割粉丝，太不讲武德了。大家可能只知道巴菲特买过那几只明星股，但是他一样卖出很多股票，可他几乎不告诉大家他为何卖出。   不是要持有一辈子吗？干嘛要卖呢？他曾经买过IBM，拿了几年没赚钱割肉了。包括国内某明星基金经理曾经持有上海机场，不是宣扬长期投资么？结果在和中免重新签约公告第二天跌停板出货。本文开头所说的投资大师的话不中听，但是诚实，这一点是很难得的。这让我想起以前一位前辈评价一位基金经理的话：“炒股票炒得好的人很多，炒股票炒的好人品还很好的人很少。”   那是不是长期主义这个提法毫无意义呢？也不是。我们需要正确理解长期投资。所谓长期，那是一个事后的结果，长期是由无限个短期构成的。如果短期都处理不好，短期都死了，哪儿还有长期可言。长期投资是建立在每天跟踪的基础上，经过每天评估觉得前景不错而持有，但一旦发现出现重大变化长期前景不好了就该立即卖掉，至于事实上持有多久，事前都是不能确定的。   事实上，及时纠错的能力是一个基本的专业素质，而纠错是建立在每天坚持做功课跟踪掌握最新信息的基础上。那种每天不跟踪评估而简单长期持有不是长期投资而是长期盲目赌博。当然，每天跟踪基本面评估并不等于每天都要买卖。可以负责任地说，天下没有任何一只股票你可以买了盲目持有躺赚。   很多朋友可能会问，你看巴菲特买了可口可乐不是躺赚了吗?还有人买了茅台不是躺赚了吗？事实上，这是幸存者偏差和运气，大家没有看到的是，99%满仓买一只股票的人都被市场“灭掉”了。再说，茅台和可口可乐也是变化的，说不定它们哪天就变得不行了，都是完全有可能的。道理很简单，每代人都有每代人的消费偏好，世代在变换，如果企业跟不上就会被历史淘汰。凭运气赚钱最终都会被实力亏掉。   既然长期主义容易误导人，那么是不是短期主义就好呢？显然也不是！股市投资没有什么主义可言，唯一的不变就是变化，只有实事求是保持客观才能做好投资。公司变了你就得及时调整，不能和股票谈恋爱，否则就会被灭掉。   可以说，股市非常凶险，任何股票要是基本面趋势不好了都深不见底，对一个行将末落的公司其股价没有底部可言，你在任何时候卖出都是对的，你在任何价格买入都会亏100%。哪个破产企业没有辉煌过？真正的安全边际不是静态估值和历史业绩，更加美好的前景和合理偏下估值才是安全边际。   第二个被广泛误解的是投资是认知的变现。这句话听起来很有道理，很大程度上也是对的，但绝对不是你懂了你就能赚钱那么简单，因为你可能懂得太晚了！   投资比的是什么呢？你必须要比90%的人先搞懂，而且懂的程度要超过90%的人。既要比90%的人理解某家公司和行业，还要比90%的人熟悉这家公司和行业，更重要的是，还要比90%的人先理解和熟悉。否则你就会被那些比你更早更理解和熟悉的人收割，因为只有10%的人赚钱，而这10%的人并不一定是固定的群体，所以长期下来赚钱的人会更少。   这就是为何股市每年翻倍的人比比皆是而5年翻倍的人寥寥无几的原因，因为很少有人可以做到长期持续保持认知和信息领先优势。所以我经常奉劝我遇到的人不要炒股，很多人不理解股市的凶险和厉害。大家看到很多基金最近两三年业绩很好，甚至某些个人最近两三年自己炒股业绩也很好，那是因为他们最近两三年才开始做投资，他们没有经历2008年指数跌70%这种大熊市，也没有经历2015年股灾、2016年熔断和2008年的去杠杆熊市。   一个没有经历过两三轮熊市的投资者很难说是个成熟的投资者。而最近两三年因为市场某些行业单边上行，运气好赌对了就可以赚大钱。基金排名有个很有意思但是又很残酷的事实是：某一年排名前十的基金经理和排名后十的基金经理其实水平可能是一样的，他们都是赌徒，只是前者运气好赌对了、后者运气差赌错了而已。   但对外行人来说他们不懂其中的秘密，以为前者真正厉害。其实真正厉害的基金经理是连续十年排名在前二分之一的人，全市场有这样的基金经理吗？很遗憾，好像寥寥无几。   第三个被广泛误解的谎言是价值投资是很轻松悠闲的，因为买了很久也不需要交易。我经常遇到一些人想转行做投资，还有些人是自己一段时间炒股票炒得不错就想来管公开产品。他们都有一个共同的认知就是投资其实很简单。   当然，给自己管钱肯定比给别人管钱简单，管非公开产品肯定也比管公开产品简单，因为约束条件不一样，自然操作就很不一样。管公开产品，本质上是在和全市场最牛逼的一帮人在PK，因为客户可以把钱交给你，也可以交给别人，所以你必须要成为全市场最牛的那一拨人，否则你就会被淘汰。   基金经理本质就是一个赛狗游戏，跑得最慢的狗就会被宰了吃了，基金经理必须要努力跑得更快更久。经常听一些人说我们也不想和别人比较，这种说法是根本不理解基金经理这个职业的本质。   当然，如果是管自己的钱，可以不去比较。但话又说回来，如果市场上确信有比我更厉害的人，我又何苦要自己做股票呢？我去买他的基金不就得了吗？所以基金经理这个职业绝对不是一个简单悠闲的职业，而是一个竞争越来越激烈越来越内卷的职业，因为差的基金经理都被淘汰了，剩下的都是人精，你得在一群人精中胜出，凭什么呢？   就拿我自己来说，我的日程安排一般是早上四五点起来阅读财报或者调研纪要，然后七点稍微运动一下，早饭后开车上班，路上听电话会议录音回放，到单位后听研究员信息点评，然后结合这些信息思考是不是需要调整组合。   白天时间一般阅读财报和研究报告，参加调研（现场或者电话会议）和各种交流等，中午一般午休，偶尔会在午餐时间接待一下客户拜访，晚上回家路上听电话会议录音回放，晚上一般看看上市公司公告，听感兴趣的电话会议，听的时候录音，甚至有时候听着就睡着了，第二天早上上班路上继续听回放。周末也几乎如此。我们需要尽快理解掌握一个行业和公司，要比别的投资者更快掌握。   所以在基金公司，一个报告今天出来可能很值钱，明天出来就可能一文不值，因为股票已经涨停了买不到了。在这种对时效性要求极高的环境中，哪儿还有什么悠闲可言。那些宣称悠闲的投资者，其实更多是正处于被市场淘汰的边沿或者已经被淘汰而不自知而已。当然，给自己管钱，确实可以悠闲很多，尤其是财务自由没有压力情况下。   总之，市面上流行很多精巧的谎言，看起来都很有道理，但要是你不仔细去分辨，就可能被误导而被割韭菜。   本文编辑：孙世选 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2021/12/1111.jpg
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