标题：化石能源撤资：从美国大学到席卷世界的绿色金融行动｜国际
时间：2023年1月24日 (上午11:11)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

[1] 文/清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任、绿色金融研究中心副主任高皓，前廷资本创始合伙人陈雪潜 本文针对化石能源撤资这一具有深远国际影响的绿色金融行动进行研究，聚焦回答如下问题：何为化石能源撤资？撤资行动的来龙去脉如何？如何实施及其经济影响是什么？国内外机构投资者可吸取哪些启示？ 如果时间退回到2011年，埃克森美孚是那时（以市值计）当之无愧的世界最大公司。事实上，几乎所有机构投资者都直接或间接持有大量化石能源类投资（化石能源由古代生物的化石沉积而来，主要包括石油、煤炭和天然气等，是当前世界消耗的最主要能源形式）。 然而，2011年自美国大学兴起的绿色金融行动——化石能源撤资（fossil fuel divestment）却永远改变了这一趋势，重塑了全球能源业与金融业。本文针对这一具有深远国际影响的绿色金融行动进行研究，聚焦回答如下问题：何为化石能源撤资？撤资行动的来龙去脉如何？如何实施及其经济影响是什么？国内外机构投资者可吸取哪些启示？ 何为化石能源撤资？ 化石能源撤资旨在推动各类机构投资者（国家主权财富基金、养老基金、保险资金、大学捐赠基金、公益慈善基金会与家族办公室等）将资金从化石能源公司（石油、煤炭和天然气等）中撤出，通过限制资金投入等方式对传统化石能源企业施压，迫使其采取各种方法降低二氧化碳排放，从而减缓全球变暖趋势。 当前参与化石能源撤资的机构投资者已经达到相当大的规模。致力于加速清洁能源转型的全球性投资者行动组织Divest Invest估计（见图1和图2），截至2021年10月全球共有1485家机构投资者公开承诺至少剥离一部分化石能源资产，资产管理规模合计高达39.2万亿美元。这一规模无疑是非常巨大的，仅略低于世界前两大经济体中美两国的国内生产总值（GDP）之和。 化石能源撤资可根据机构投资者的剥离程度划分为四个等级（见图3）：一是定向剥离，即仅承诺从煤炭或油砂能源企业撤资；二是部分剥离，即承诺从所有类型的化石能源公司撤资，但仅限于特定的资产类别；三是完全剥离，即在部分剥离的基础上将所有资产类别撤资；四是零化石，即彻底剥离化石能源类投资的同时，承诺不再进行该类资产的新增投资。 部分剥离与完全剥离的最大区别在于，机构投资者是否剥离其通过私募股权基金（简称“PE基金”）投资的化石能源公司。哈佛大学2021年9月承诺完全剥离所有化石能源公司的投资计划，操作方法是当前投资的PE基金到期后不再延续出资，直至此类投资的敞口归零。通常来说，机构投资者都有相当高的比例配置于PE基金。但由于PE基金的存续期较长、流动性较差，因此要实现完全撤资难度颇大。 缘起与发展 大学捐赠基金汇集社会各界对大学的捐赠，并通过专业投资管理所获得的收益对大学研究与教学工作进行长期稳定的财务支持。大学捐赠基金是重要的机构投资者，例如，根据全美大学经营管理者协会NACUBO与美国教师退休基金会TIAA数据，2021年美国720家大学/学院捐赠基金的总资产高达8210亿美元（约合5.7万亿美元）。耶鲁、哈佛等知名大学捐赠基金更是全球机构投资领域的风向标。 世界首场化石能源撤资行动始于2011年年初的美国斯沃斯莫尔学院（Swarthmore College）。最初是为了阻止西弗吉尼亚州阿巴拉契亚山区的煤炭开采。之后，著名环境学家Bill McKibben将此行动提升到新高度，2012年在《滚石》杂志发表一篇极具影响力的文章，倡导“Do the Math”行动，更多学生参与其中，化石能源撤资行动获得了广泛关注。 后续各界知名人士积极参与其中，从作家Naomi Klein到大主教Desmond Tutu等，用富有说服力的数据向世人展示出化石能源行业对气候的冲击，从而蔚然成风。2012年缅因州联合学院（Unity College）成为美国首家从化石能源领域撤资的大学。随后不少大学加入到撤资行列中，包括数家常春藤盟校。 2019年11月24日中午12时，美国康涅狄格州纽黑文市耶鲁碗体育场内人潮涌动，又到了一年一度的百年经典赛事——哈佛对耶鲁的美式橄榄球赛。出乎意料的是发生在中场休息时的突发事件。数十位耶鲁和哈佛学生从看台涌入球场，短短几分钟近500名抗议者占据了体育场中央，要求大学捐赠基金剔除所有石油、煤炭、天然气等化石能源类投资。由于哈佛和耶鲁的世界影响力，此事件获得大量媒体报道，自此撤资行动呈现出势不可挡的趋势。 2020年，康奈尔大学和加州大学承诺完全剥离化石能源，斯坦福大学则选择定向撤出煤炭类化石能源投资。2021年，哈佛和耶鲁也正式加入撤资队伍行列。斯坦福大学更是在2021年发行了世界首支ESG(Environmental、Socialand Governance，即环境、社会和治理)大学债券，以支持校园的可持续建设和改造。 撤资行动迅速实现了全球化，截至2021年年底已遍布71个国家。2014年参与资产剥离的美国以外机构仅占22%，但到了2021 年已攀升至 69%。参与机构的多样性及资产管理规模也显著上升，越来越多的知名机构参与其中。资产管理规模的增加主要源于大型保险公司、养老基金和大学捐赠基金；而参与机构数量的增加则主要来源于宗教团体和慈善机构。 撤资方式 事实上，美国大部分大学捐赠基金都是迫于学生、教授和校董的压力，才最终选择撤资的。2014年，93位哈佛教授联名致函哈佛捐赠基金，要求剥离所有化石能源类投资。之后学生组织、校董会成员等不断施压。2016年，哈佛气候正义联盟向麻州法院提起诉讼，要求学校从化石能源行业撤资。 虽然最终哈佛大学胜诉，但哈佛捐赠基金还是将其对石油和天然气公司的投资减持到不足组合的2%（均为PE基金份额），并表示不再新增任何化石能源类投资。2021年3月，气候保护计划（Carbon Disclosure Project，简称CDP）向麻州总检察长办公室提交了针对哈佛化石能源投资的正式控告。2021年9月10日在检察长办公室尚未正式回应之前，哈佛大学官宣将完全剥离所有化石能源类投资...... [2] 本文刊发于《清华金融评论》2023年1月刊（总第110期）。本文编辑：王茅 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/12/410.png [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/12/20221011142102.jpg
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