标题：实用贴 | 全面注册制下IPO规则比较
时间：2023年2月9日 (上午9:02)
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》资深编辑秦婷 2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，包括《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等11项核心规则。同日，沪深交易所、北交所、全国股转系统等就全面实行股票发行注册制配套业务规则公开征求意见。相关制度的发布标志着A股市场全面实行股票发行注册制改革正式启动。 本文梳理了全面实行注册制后的首发上市新规征求意见稿的相关修改要点。 境内发行人在各板块上市的主要条件比较 从整个注册制的框架来看，按照规定，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工。 交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。 审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况、重大舆情、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。 值得注意的是，关于红筹企业在主板上市的具体条件，吸取了科创板、创业板此前的试点经验，对红筹企业上市形成统一、公开的监管标准。 表1：各板块上市主要条件一览 [2] [3] 图1：注册制流程 明确板块定位及信息披露要求 按照规定，各版块应符合各自定位，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。 创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 值得注意的是，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。 表2：各板块定位及信息披露一览 [4] 中金公司分析认为，一级市场方面，实行全面注册制有助于进一步提升直接融资的效率和规模。 全面注册制改革后，在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间，此前创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%，当前主板新股数量约占市场的30%，募集金额约占40%左右，按此粗略测算实行注册制后或将推升A股市场整体新股发行数量提升约8%左右，发行规模提升约10%左右。 根据Wind统计，2022年A股市场IPO规模共5868亿元，股权融资规模16883亿元。结合监管层强调“实行注册制并不意味着放松质量要求”，施行全面注册制对中短期A股市场资金面影响有限。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2023/02/5.jpg [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2023/02/110.png [3] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2023/02/210.png [4] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2023/02/310.png
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