标题：“一带一路”建设助推人民币国际化｜国际
时间：2024年1月26日 (上午9:05)
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作者：清华金融评论

[1] 文/中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所研究员、多边与区域合作研究室副主任郭晓琼，中国社会科学院金融研究所副研究员、国家金融与发展实验室房地产金融研究中心主任蔡真 因为“一带一路”和人民币国际化的理念契合，人民币在“一带一路”沿线的跨境使用形成了完整的投融资闭环，未来人民币国际地位的上升将是一个自然过程。然而，人民币在“一带一路”跨境使用中在资本输出端和资金回流端依然面临风险，这将影响人民币国际化进程，对此本文提出了针对性对策建议。 “一带一路”建设助推人民币国际化的经济逻辑 2009年中国人民银行启动人民币跨境贸易结算试点，正式拉开政策推动人民币国际化的序幕。人民币国际化早期采取了“贸易结算+离岸市场”的策略，这一策略在实践中最终沦为离岸在岸市场的“再贷款游戏”（殷剑峰，2011）。因为人民币在2009—2014年面临较强的升值压力，且离岸在岸市场利差较大，人民币跨境使用的需求主要来自套利交易。 2015年“8·11”汇改使得人民币形成贬值预期，从而导致人民币国际化进程放缓；但很快在“一带一路”倡议的推动下，人民币国际化又重新走上快速发展通道。“一带一路”倡议能够推动人民币国际化，其重要原因在于两者理念一致：“一带一路”倡议旨在通过提升沿线国家互联互通水平和贸易投资便利化程度，改善全球经济治理、推动人类命运共同体建设。人民币国际化的目标是改变当下不合理的国际货币体系，主动承担大国的国际责任，与美元一道促进国际资源优化配置。除了两者理念一致外，“一带一路”能够推动人民币国际化的根源在于其背后的经济逻辑，即“一带一路”建设有助于产生真实的人民币跨境使用需求。以下基于Chinn & Frankel（2007）对国际货币角色的三个分类展开分析。 贸易投资互补性有利于人民币结算功能的提升 交易媒介是货币的首要职能，因为它解决了物物交换经济中“需求双重巧合”不一致的问题。这一概念拓展至国际货币的使用，面临的一个重要问题是，货币是国家主权的重要内容，那么一国交易商为什么要接受他国货币呢？因为他国货币在下一次交易中更容易进口他国商品，因此贸易互补性成为跨境结算的必要条件。另一个重要问题是，为什么使用的是人民币而不是“一带一路”沿线国家的其他货币？因为中国的产业结构更加高级化，在出口中拥有话语权。 除了产品贸易的互补性外，投资的互补性也有利于人民币结算功能的提升，而且资本相对于产品而言，在货币使用方面前者更具有话语权。从现实来看，中国与“一带一路”沿线国家的资本合作，中国主要是资本输出国，而它们则是资本输入国。从合作重点看，“一带一路”倡议的“五通”目标中基础设施的互联互通是重点，而中国在基础设施的投资方面具有成熟经验，既能提供工程建设的整套方案，又能提供相关配套产品。从金融层面看，亚投行、丝路基金等多边金融机构相继成立，它们可以通过人民币债券、贷款、直接投资等多种形式为基础设施项目提供资金支持，并推广人民币使用。 价值链优势有利于人民币计价功能的提升 影响计价功能的重要因素是网络效应，在现实中表现为价值链优势：由于全球贸易分工的细化，最终产品的生产可能经历数次跨境过程；这个过程由跨国公司主导，中间产品交易之间无须进行货币结算，只须内部记账即可，这样可以大大降低交易成本。这时选定最终的计价货币尤为重要，它往往是处于价值链中心所在国的货币。根据Li et al（2019）的测算，2017年中国已经成为全球价值链亚洲地区的中心，而2000年的中心是日本。“一带一路”沿线国家拥有全球约2/3的人口，占全球GDP的40%，可以形成巨大网络效应；随着“一带一路”建设的深化，中国区域价值链中心的地位还将加强，这将进一步提升人民币计价功能。 对于大宗商品而言，其计价货币取决于多种因素：首先，取决于大宗商品定价权的博弈，有的在需求方（如石油），有的在供给方（如铁矿石）。其次，取决于定价权一方指定什么货币。定价权在需求方，其一般会指定本币，这可以规避汇率波动风险；定价权在供给方，其有可能指定本币，也有可能指定外币。指定外币的原因是：大宗商品供给方往往是经济结构单一国家，大宗商品出口后往往要用赚取的外汇进口他国商品，直接选择外币作为计价和结算货币可以规避汇率风险。最后，取决于大宗商品的期货品种的计价货币。这些因素作用在一起，大宗商品的计价货币通常是美元。然而随着美元霸权带来的负面影响越来越大，资源出口型国家面临外汇储备和海外资产的损失；这些国家就会遵循上述大宗商品计价货币的逻辑寻求新的币种。显然，中国在“一带一路”国家中是大宗商品的主要需求国，且人民币币值稳定，而上海期货交易所也为大宗商品的波动提供了风险管理手段。 大国经济和“一带一路”理念有利于人民币价值储藏功能的提升 信用货币要成为国际货币取决于以下三个条件：第一，本国经济能够提供多样化的实物产品。由于信用货币并不具有内在价值，它是对一国央行债务的要求权，最终兑换成对一国实物产品的购买力；则一国产品越具多样性，货币接受度越强。第二，该货币的币值稳定程度。这里的币值稳定并不是指汇率不波动，而是指该国不发生大的经济金融危机从而影响该币种的购买力。基于这两点，中国大国经济的特点显然有助于提升人民币价值储藏功能，因为中国拥有完整的工业体系且规模巨大，经济稳定且具有韧性，是全球增长的关键引擎。第三，该国是否会利用货币霸权制裁他国。货币毕竟是国家主权的重要内容，持有他国货币自然要考虑安全性。中国推进“一带一路”建设坚持正确义利观，以义为先、义利并举（习近平，2017），这显然有利于提升人民币作为国际货币的安全性。 人民币国际化在“一带一路”沿线取得的成绩 作为结算货币取得的成绩 2022年，中国与“一带一路”共建国家人民币跨境收付金额为7.1万亿元，占同期人民币跨境收付总额的16.9%，如果不考虑与中国香港的跨境收付，则“一带一路”跨境收付占比为34%。从跨境收付的分类来看，人民币国际化体现出真实的贸易基础且增速较快：货物贸易收付金额2.3万亿元，同比增长75.7%；服务贸易收付金额2307.5亿元，同比增长35.4%；直接投资收付金额7807.93亿元，同比增长13.9%...... 阅读全文 请点击 [2] 文章来源丨《清华金融评论》2024年1月刊总第122期 本文编辑丨王茅 责编丨丁开艳 校对丨兰银帆 初审丨徐兰英 终审丨张伟 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2024/01/9.png [2] http://mall.thfr.com.cn/aaa/Tsinghua/magazine/wxpay/contentPage.php?id=4065&code=031iCTFa1aq5NG0fYbJa1OGC990iCTF4&state=STATE
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