作者：清华金融评论
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热点聚焦
01
国务院办公厅：推动要素市场化配置改革向纵深发展
近日，国务院办公厅印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》（简称《方案》），推动要素市场化配置改革向纵深发展。
《方案》指出，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，着力破除阻碍要素自主有序流动的体制机制障碍，全面提高要素协同配置效率，以综合改革试点为牵引，更好统筹发展和安全，为完善要素市场制度、建设高标准市场体系积极探索新路径，为推动经济社会高质量发展提供强劲动力。
《方案》要求，按照党中央、国务院统一部署，在维护全国统一大市场前提下，支持具备条件的地区结合实际大胆改革探索，尊重基层首创精神，注重总结经验，及时规范提升，为全国提供可复制可推广的路径模式。
《方案》强调要突出改革的系统性、整体性、协同性，推动各领域要素市场化配置改革举措相互配合、相互促进，提高不同要素资源的组合配置效率。要牢牢把握正确的改革方向，坚持问题导向、因地制宜，坚持稳中求进，以安全可控为前提，稳步有序推进试点。
《方案》提出了八个方面试点任务，包括：进一步提高土地要素配置效率，推动劳动力要素合理畅通有序流动，推动资本要素服务实体经济发展，大力促进技术要素向现实生产力转化，探索建立数据要素流通规则，加强资源环境市场制度建设，健全要素市场治理，进一步发挥要素协同配置效应。
《清华金融评论》观察
开展要素市场化配置综合改革试点意义重大。近两年，在中央决策部署下，要素市场多项实质性改革措施落地见效，为疫情后经济复苏提供了重要支撑。《方案》的印发是中央在完善要素市场化配置改革顶层设计的基础上，不断探索突破制度前沿的一项重大部署。通过先行先试形成可复制可推广的经验，有利于将要素市场化配置改革进一步向纵深推进。
《方案》是探索突破制度前沿，纵深推进要素市场化配置改革的重大部署。《方案》充分考虑不同要素、不同区域市场化水平的差异，着眼于探索前沿政策、尝试创新突破，就要素市场建设的重点领域、关键环节和市场主体反映最强烈的问题作出部署，有一系列突出的特色和亮点。
关于金融领域，《方案》提出“推动资本要素服务实体经济发展”，主要涉及增加有效金融服务供给，鼓励金融机构开发与中小微企业需求相匹配的信用产品；推动发展多层次股权市场；完善地方金融监管和风险管理体制。（观察员/孙世选）
重大会议
01
银保监会原副主席王兆星：以改革开放创新增强金融体系韧性
1月9日，在第六届新金融论坛上，国务院参事、中国银保监会原副主席王兆星就“如何通过进一步深化改革，努力实现金融高质量发展”发表主题演讲。王兆星表示，在充满高度不确定性和复杂性的环境之下，金融风险是不可能清零的。要通过改革开放创新增强金融体系的韧性与抗风险能力。关键是要增强金融体系自身的免疫力，增强金融体系的抗风险能力，防范和化解风险的能力，增强金融体系的韧性和抗周期能力
《清华金融评论》观察
事实上，金融高质量发展必须要体现以人民为中心的发展，以高质量、更加有效的金融供给来更好地满足广大人民群众对更高质量金融服务的需求；要体现在更加安全稳健的发展，因为金融业涉及范围很广，又易受经济周期的波动和预期变化等多种因素的影响；必须体现在绿色发展上，特别是在应对气候变化、应对气候灾害对经济所带来的风险挑战；要体现在与实体经济共生共融的发展，如果脱离了实体经济的健康发展，那么金融繁荣只会是假象、只会是泡沫，最后只会带来金融的危机。（观察员/王柏匀）
重大政策
01
央行明确金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障
近日，中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》（简称《规划》）。《规划》依据十四五规划和2035年远景目标纲要制定，提出新时期金融科技发展指导意见，明确金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障。
《规划》强调，要坚持创新驱动发展，坚守为民初心、切实履行服务实体经济使命，高质量推进金融数字化转型，健全适应数字经济发展的现代金融体系，为构建新发展格局、实现共同富裕贡献金融力量。
《规划》提出八个方面的重点任务。一是强化金融科技治理，全面塑造数字化能力，健全多方参与、协同共治的金融科技伦理规范体系，构建互促共进的数字生态。二是全面加强数据能力建设，在保障安全和隐私前提下推动数据有序共享与综合应用，充分激活数据要素潜能，有力提升金融服务质效。三是建设绿色高可用数据中心，架设安全泛在的金融网络，布局先进高效的算力体系，进一步夯实金融创新发展的“数字底座”。四是深化数字技术金融应用，健全安全与效率并重的科技成果应用体制机制，不断壮大开放创新、合作共赢的产业生态，打通科技成果转化“最后一公里”。五是健全安全高效的金融科技创新体系，搭建业务、技术、数据融合联动的一体化运营中台，建立智能化风控机制，全面激活数字化经营新动能。六是深化金融服务智慧再造，搭建多元融通的服务渠道，着力打造无障碍服务体系，为人民群众提供更加普惠、绿色、人性化的数字金融服务。七是加快监管科技的全方位应用，强化数字化监管能力建设，对金融科技创新实施穿透式监管，筑牢金融与科技的风险防火墙。八是扎实做好金融科技人才培养，持续推动标准规则体系建设，强化法律法规制度执行，护航金融科技行稳致远。
《清华金融评论》观察
与3年前的《金融科技(FinTech)发展规划(2019—2021年)》相比，新版《规划》更加强调了“数字”。《规划》指出，要坚持“数字驱动、智慧为民、绿色低碳、公平普惠”的发展原则，以加强金融数据要素应用为基础，以深化金融供给侧结构性改革为目标，以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新的科技驱动和数据赋能，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。《规划》要求各方加强组织统筹、加大投入力度，做好规划实施监测评估，确保各项任务落到实处、取得实效。（观察员/孙世选）
02
我国央行拟允许银行与支付机构向外贸新业态提供经常项下跨境人民币结算
1月7日，央行发布《中国人民银行关于支持外贸新业态跨境人民币结算的通知（征求意见稿）》公开征求意见的通知。
一是将支付机构业务办理范围由货物贸易、服务贸易拓宽至经常项下。《通知》明确在“展业三原则”的基础上，允许银行与支付机构合作为跨境电商等外贸新业态市场交易主体及个人跨境交易提供经常项下跨境人民币结算服务，鼓励银行和支付机构为外贸新业态市场主体提供高效、便捷跨境人民币收付服务，支持海外务工人员通过支付机构办理薪酬汇回等业务。
二是明确银行、支付机构等相关业务主体展业和备案要求。银行和支付机构应具有使用人民币进行跨境结算的真实业务需求，明确展业中银行和支付机构应签订跨境人民币结算协议，明确双方责任义务，要求银行和支付机构不断提升自身业务真实性、合法性审核能力，确保真实、合规展业。
三是明确业务真实性审核、三反和数据报送等要求，压实银行与支付机构展业责任，防控业务风险。明确银行和支付机构开展《通知》规定的跨境人民币业务应具有真实、合法的交易基础，明确银行和支付机构进行交易真实性审核的具体要求，包括市场交易主体管理、交易限额设定、交易电子信息采集和使用、反洗钱以及事后核查等。
《清华金融评论》观察
在技术发展与工具迭代的背景下，外贸领域的新业态新模式层出不穷，数字化、网络化、智能化等特征日益凸显。实际上，外贸新业态新模式体现出新科技革命下国际贸易发展的新趋势，已成为我国外贸发展的新生力量。需要注意的是，我国外贸新业态新模式的发展也存在问题，如第三方支付存在准入和交易限制等。在这样的背景下，应支持更多符合条件的银行和支付机构依法合规为外贸新业态新模式企业提供结算服务，鼓励研发安全便捷的跨境支付产品，鼓励外资机构参与中国支付服务市场的发展与竞争。（观察员/王柏匀）
03
科创板拟引入做市商机制 头部券商面临机遇与考验
1月7日，为深入推进设立科创板并试点注册制改革，证监会起草了《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》(简称《做市规定》)，拟在科创板引入做市商机制，并向社会公开征求意见。
《做市规定》显示，初期采用试点方式，有条件允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的券商开展做市交易业务。同时，券商试点做市交易需满足“最近12个月净资本持续不低于100亿元”“最近3年分类评级在A类A级（含）以上”等10个条件。
《清华金融评论》观察
做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。对于券商而言，科创板引入做市商机制将有助于带来新的业务增量，获得买卖证券的利差。科创板引入做市商机制，既可以提供流动性，又可以在减轻市场波动性方面发挥作用。
做市交易与信用交易（融资融券）是相互支撑的一体化机制，信用交易能够有效平滑市场波动，而做市交易则可以减少股票市场异常波动。但值得注意的是，也要防止做市商利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为出现，以及规避极端情况下助涨助跌、加剧市场波动的负面影响。（观察员/秦婷）
04
北交所转板制度正式落地！
1月7日，证监会对外发布《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》。本次修订在保持原指导意见制度框架、体例和主要内容的基础上进行修改，主要包括5个方面：调整制定依据、名称修订、明确上市时间计算、股份限售安排、对其他文字表述作了适应性调整。
《清华金融评论》观察
《指导意见》落地，北交所上市公司转板将规范化、常态化，代表着我国多层次资本市场的互联互通又迈出实质性一步。针对投资者较关注的上市时间计算和转板程序等方面的修改，整体体现了北交所转板制度的包容性和开放性。从上市时间计算方面来看，北交所对于板块内已上市公司转板持完全开放态度，尊重企业的自主意愿，同时也将凭借自身差异化的制度优势增加对优质企业的持续吸引力。就转板程序而言，体现了转板制度的一致性和便捷性。
分析认为，本次出台的《指导意见》不涉及制度安排的实质性变化，预计对市场的短期影响不大。中长期看，转板机制有助弥合不同市场间的估值差异，加速北交所良性市场生态建立，建议摒弃跨市场套利思维，继续聚焦企业基本面，围绕北交所高端制造、新一代信息技术、生物医药、专精特新等优势板块积极布局。（观察员/秦婷）
重大事件
01
公募基金市场投资者状况调查报告发布：基金认可度及投资理念均更加优化
1月7日，中国基金业协会发布了《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》，报告显示，相信定投、接受产品风险与自身匹配、不频繁交易等，是新一届基民的特点。基民不仅认可基金，而且投资基金理念更上台阶，投资行为更加科学，还呈现出不少有趣的特点。
《清华金融评论》观察
调查数据显示，个人投资者对公募基金的信赖度增强，股票型基金被超过七成个人投资者（74.1%）选择，这对于我国机构投资者充分发挥作用，财富管理市场的优化均释放了良好的信号。大部分个人投资者对基金定投持肯定态度，认为基金定投“可以分散投资风险、是一种省心省力的投资方式”的被调查者占比为71.1%。且相比而言，女性投资者比男性持更加肯定的态度。除此之外，越来越多的投资者开始重视长期收益，不频繁交易。数据显示，“一般不查看账户盈亏”的比例为23.2%，“偶尔查看账户盈亏”的比例为40.1%。此外，还有25.1%的投资者虽然“频繁查看账户盈亏情况但不频繁交易”。（观察员/秦婷）
02
美联储：可以提前加息且加息速度更快
美联储发布2021年12月15日FOMC货币政策会议的纪要，展示央行官员们对美国经济和通胀发展，以及利率和资产负债表政策走向的详细内部讨论。纪要显示，与会官员们开始讨论一系列与货币政策正常化相关的话题，不认为奥密克戎变异毒株从根本上改变了复苏路径，但承认疫情最新进展给经济前景带来下行风险。值得注意的是，纪要论调显著鹰派，官员们提到可以提前加息且加息速度更快，开启加息到开始缩表的间隔比预期更短，缩表速度比此前缩表周期更快等可能性。
《清华金融评论》观察
这份会议纪要一出，迅速激起美国股市震荡。当日，美国三大股指因此全线下挫，截至当地时间1月5日收盘，道指跌1.07%，标普500指数跌1.94%，纳指跌3.34%。其中，当日的道指前后变化如“过山车”般，在升到盘中新高后迅速转跌；纳指则拿下近十个月最大单日跌幅。事实上，此次美股震荡的背后是，美联储会议纪要中释放的鹰派信号，激起股票市场的担忧情绪。这直接导致大量投资者对科技股和高成长股持有悲观情绪。在美联储会议纪要公布后，投资者火速抛售科技股，科技股的龙头企业股票全线下跌，其中特斯拉以5.35%的下跌领跌科技股，而奈飞与谷歌跌幅均达到4%。（观察员/王柏匀）
重要数据
01
2021年11月末中国的银行业金融机构不良贷款率为1.89%，拨备覆盖率为192.9%
中国银保监会日前公布，2021年11月末，中国的银行业金融机构不良贷款率为1.89%，较年初下降0.04个百分点，拨备覆盖率为192.9%，较年初上升10个百分点。
《清华金融评论》观察
从数据看，中国的银行业主要风险指标处于合理区间。从不良率看，2021年上半年中国的银行业的不良率呈下降走势，2021年下半年不良率持稳。2021年不良率基本控制在1.9%以下。从拨备覆盖率看，2021年拨备覆盖率持续走高，尤其第二季度拨备覆盖率提升幅度较大。这反映出银行业金融机构的风险抵补能力持续加强，可能与银行前瞻性提足拨备、多渠道补充资本有关。（观察员/孙世选）
02
美国2021年11月份贸易逆差扩大
美国商务部数据显示，商品和服务贸易逆差从2021年10月修正后的672亿美元扩大至802亿美元。接受彭博调查的经济学家预期中值为逆差810亿美元。该数据未经价格因素调整。2021年11月份进口增至3044亿美元，出口增至2242亿美元，也创下纪录。美国2021年11月份贸易逆差扩大，反映了进口的飙升，因零售商为假日季做最后的备货，且美国对海外石油的需求增加。
《清华金融评论》观察
需要注意的是，由于美国港口外排长队等待卸货的集装箱船和奥密克戎毒株对旅游业的影响，美国2021年12月至2022年1月的贸易逆差可能仍维持高位。美国进口激增的另一个原因是美元的强势。虽然供应链依然充满挑战，且全球通货膨胀推升了不少商品的进口价格。但是美元对主要贸易伙伴货币的兑换指数在2021年取得6年来的最大涨幅。正是美元的走强，缓解了进口成本压力，为进口商提供了底气。彭博社同时指出，尽管如此，库存不足、供应链混乱和运输挑战继续让美国生产商难以满足国内消费市场的需求。（观察员/王柏匀）