清华金融评论

A股走出了独立于美股的行情，至少存在两个原因，一是中美目前所处的经济周期和环境不同，二是中美采取的经济、利率政策不同。A股为何持续区间波动，如何操作，未来前景如何？本文可以给出一些参考建议。

最近A股一直在震荡，让那些期待因政府“应出尽出”政策而推动一波上涨行情的市场人士无所适从。与此同时，尽管A股上涨动力不足，不过下跌空间也是有限的，此外A股过去一段时间，已经走出了不受美股限制的独立行情。

A股走出独立行情的原因

过去多年来，A股表现往往会受到美股起落的牵制，美股前夜下跌，A股今天往往也会随之走低，美股前夜走高，A股今天大概率也会上扬。不过目前的情况发生了变化，A股可以说是走出了自己的独立行情。

这至少和两个因素有关。第一，中美目前处在不同的经济周期和环境之下。美国当前的主要经济问题是高企的通货膨胀，抗击通胀是首要任务。美国国家经济委员会（National Economic Council）主席、白宫高级经济顾问Brian Deese 近日表示，“我们需要给美联储足够的空间和独立性来完成其控制通胀的工作”，并称降低美国联邦赤字也将“有助于降低经济中的价格压力”。他还称，这种做法反映了拜登总统的承诺，即把控制当前高通胀作为“首要任务”。

中国目前的情况则大为不同，稳增长是首要任务。中国经济已经从高速增长迈入到了高质量增长，增长的方式发生了变化。起先这种变化可以一种相对慢一点、相对可控的方式推进，可是两年多之前突如其来的新冠疫情，加速了这个进程。疫情反反复复，走到现在，传播率还是较高，不过致死率已大幅下降。为了抗击疫情，一些城市不得不“停摆”，或者是在很大程度上受到了冲击。中国经济目前面临较大下行压力。

最新的经济数据不容乐观。从总体来看，4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。新增人民币贷款6454亿元，预期14450亿元，前值修正为31254亿元。M2同比增长10.5%，预期9.9%，前值9.7%。4月份调查失业率创出了新高，达到了6.1%，青年调查失业率高达18.2%。

从城市来看，深圳、苏州、南京、杭州等大城市公布了一至四月份的财政收入，特别是四月份的财政收入下降幅度较大，其中深圳4月份的财政收入就下滑了44%。

第二，处在不同经济周期的中美两国，采取的经济、利率政策也大相径庭。美国方面，为抗击通货膨胀，美联储在行动。美东时间5月4日，美联储在议息会议上做出了加息50个基点的决定，这和《清华金融评论》4月13日做出的预期完全一致。美联储同时还宣布，从6月1日起开始缩减目前规模近9万亿美元的资产负债表，以抗击美国目前居高不下的通货膨胀。

中国方面，在较大的经济下行压力之下，中国政府5月份的支持政策可以说是“应出尽出”。利率方面，5月20日上午，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，与上月持平；5年期以上LPR为4.45%，较上月水平下降15个基点。

房地产方面，对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。

国务院推出了大招的细则，进一步盘活存量资产扩大有效投资。具体包括，聚焦盘活存量资产重点方向；优化完善存量资产盘活方式；加大盘活存量资产政策支持；用好回收资金增加有效投资；严格落实各项风险防控举措；建立工作台账强化组织保障。

5月25日，国务院更是召开万人大会稳经济大盘。国务院总理李克强在会上表示，3月份尤其是4月份以来，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键，做好疫情防控需要财力物力保障，保就业保民生防风险都需要发展作支撑。当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口，努力推动经济重回正常轨道。

李克强强调，要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。

A股为何持续区间波动，如何操作，未来前景如何？

A股当前持续波动，和目前中国经济的状况（包括防疫抗疫），以及俄乌冲突不断等全球经济局势不无关系。国内方面，中国政府今年以来出台了不少支持经济增长的政策，5月份更是“应出尽出”。这种积极的做法，给了市场信心，让上证指数得以维持在“政策底”3000点的上方。

与此同时，从新冠疫情爆发到现在，已经过去了两年有余，疫情反反复复，时好时坏，目前更是在上海、北京重燃。政府采取了积极措施，将人民的生命安全放在了首位，这是个好事，不过疫情让经济受阻，令市场产生不确定性和焦虑，这是导致A股不断震荡的原因之一。

此外，俄乌冲突有加剧之势。这给全球能源、粮食、经济金融都增加了不确定性，蒙上了阴影。这也是A股犹犹豫豫的一个原因。

在市场震荡，方向不明的当下，不要满仓操作要减仓，如果对手头的股票有信心，在它们涨幅较大时，卖出部分，等回调时再买回，这样一来就降低了成本。在市场动荡、信心不稳的时候，务必要控制好仓位。

关于未来A股表现如何，个人还是很有信心的。首先，从大的方向看，人类总是向上发展的，尽管中间波折不断。其次，中国经济发展动能巨大，方向不变，主要是突如其来又挥之不去的疫情，给经济带来了障碍，给市场带来了纷乱。第三，国家对资本市场寄予厚望，这是帮助居民创富、增加国家税收的一个重要渠道。

注：本文仅代表作者个人观点，不构成任何投资建议。