清华金融评论

备受市场关注的节后首个交易日并未迎来“开门红”。截至收盘，沪指跌1.66%失守3000点，深成指跌2.38%，创业板指跌2.3%。大盘全天高开低走，两市近4000只个股下跌，超50只个股跌停或跌超10%。

国庆长假期间，全球股市出现“过山车”行情，先扬后抑，在10月份第一个交易日普遍大涨后又出现了回调。在拉高、走低之下，国庆七天长假中，道琼斯、纳斯达克、标普500以及欧洲STOXX600、日经225、澳洲标普200指数、韩国综合指数整体均为上涨行情，仅有俄罗斯MOEX指数小幅下跌在1%以内。

由于假期期间全球股市整体上涨，国际黄金和原油价格也呈现不同程度的上涨。业内普遍预测，国庆节后首周A股市场也有望出现较好的行情。但10月7日，受到美国就业数据超预期影响，投资者担心11月份美联储将继续加息75个基点，美股再现“黑色星期五”，三大股指齐跌，欧洲股市也出现下跌。

前海开源基金首席经济学家杨德龙称，根据美国劳工部数据，美国9月失业率降至3.5%，就业市场保持强劲，就业人数增加26.3万人，这说明美国非农就业数据超出了预期，表明11月份美联储加息75个基点的可能性大大增加，这是欧美股市出现下跌的一个重要原因。

有统计显示，2012年至2021年，上证指数在国庆假期后的前5个交易日上涨概率达70%，平均涨幅为1.29%，仅在2014年、2018年和2021年国庆假期后的前5个交易日出现下跌。但由于周五全球股市的下跌行情，国庆假期后开市第一天A股市场并未迎来“开门红”，并且再次打响3000点保卫战。

机构：加仓窗口、绝地反击

根据机构分析观点来看，目前普遍认为当前市场深度调整，后市尤其是对于四季度的市场行情偏乐观。

中信证券联席首席策略师裘翔团队在最新研报中指出，当前市场底部特征显现，体现在谨慎心态高度一致、成交持续低迷、估值更加合理；10月政策和经济预期逐渐明朗，汇率快速贬值冲击结束，场内活跃资金已经完成避险降仓，场外抄底资金开始入场，市场将迎来月度级别修复行情起点。预计10月将迎来加仓窗口，坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。

招商证券策略研究首席分析师张夏团队同样认为，进入10月，经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，人民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险因素逐渐减退，A股将会绝地反击，重新回到震荡上行趋势。

“从当前市场环境与4月底对比来看，当前困扰市场的负面因素并未达到或者超越4月底。4月底多重利空冲击，当时国内方面市场主要担忧疫情后业绩大幅下滑，而海外方面俄乌冲突下油价极致推高下的全球通胀以及美联储的加息，美联储开始进入加息周期导致人民币大幅贬值。当前并无太多新利空因素，程度也较4月底更弱，从回撤比例和调整天数看也已接近或超过前几轮水平，回撤幅度足够。市场下行空间有限，投资者应考虑伺机布局，”中信建投证券指出。

“我们认为随着内需回升的预期逐步升温，市场的风险偏好将逐渐企稳；而美元指数上升的最快时刻如果过去，新兴市场整体压力也将有所下降，四季度市场将逐渐迎来机会，”申万宏源首席策略分析师王胜表示。

在开源证券首席张弛看来，当前A股估值处于历史1/3以内水平，且ERP接近标准差上限2倍，意味着A股下行空间十分有限。而伴随海外货币紧缩掣肘影响下降、国内剩余流动性扩张、ROE回升及盈利明显上修，A股将有望迎来“戴维斯双击”的“反转”。四季度市场风格将大概率维持成长风格。

四季度经济基本面是关键

目前来看，国内宏观经济的复苏状况是决定A股走势的核心因素。基本面上，国内宏观经济压力仍存，呈现弱复苏态势，国庆假期期间的经济表现不佳，仍需观望四季度经济面的复苏情况，是否能够使得市场的信心得到一定回升，这也决定了A股市场是否可以迎来上涨的机会。

国元证券宏观首席研究员杨为敩指出，A股内部主要受偏弱的经济基本面及预期，以及疫情、政策预期及市场流动性等方面影响。比如，基本面上，国内经济宏观压力仍存，经济呈弱复苏态势，就8月经济数据而言，投资仅基建项目尚有支撑，其他表现平平，地产和消费持续走弱，需求弱仍然未见缓解，出口又面对海外需求衰减的压力，经济指标表现多数偏弱。

流动性方面，市场微观流动性匮乏，实体需求弱、资本市场增量资金不足：国内总量保持相对充裕，结构问题是当下货币政策症结所在，微观主体有效需求不足，货币政策发力效果有限；资本市场方面，偏弱的经济实体增长下，风险偏好降低，市场增量资金不足，脆弱性上升，利空消息或者行业轮动切换过程中容易加剧波动。

杨德龙指出，从经济增长来看，三季度经济面出现了一定的复苏，和二季度相比经济增速出现了一定的回升，但是回升力度并不大，主要是影响经济复苏的一些因素并没有消除。随着国务院出台的一揽子稳经济增长的政策逐步落地，四季度经济面有望继续复苏。在他看来，四季度随着经济面逐步复苏，市场的信心也有望得到一定的回升，A股市场有望迎来恢复性上涨的机会。

但值得注意的是，国庆长假期间经济数据并不佳，今年国庆档票房接近15亿，同比去年的43.7亿大幅下滑；10月1日至7日，全国发送旅客同比下降36.4%、降幅较中秋假期收窄1.3个百分点，国内旅游人次同比下降18.2%、降幅较中秋假期扩大1.5个百分点；旅游收入同比下降26.2%，为2019年同期的44.2%、低于中秋假期的60.6%。同时，节前降公积金贷款利率等政策还须等待效果显现。

未来仍需观望四季度经济面的复苏情况，是否能够使得市场的信心得到一定回升，这也决定了A股市场是否可以迎来上涨的机会。