标题：股市观察：改革成为动力源 新生态悄然构建
时间：2014年7月25日 (下午5:33)
分类：消息汇
标签：股市
作者：清华金融评论

新华网北京7月25日电（记者 屈绍辉）中国证监会证券期货监管座谈会于7月21日至22日在京召开。此次会议以加快监管转型为主题，总结了上半年工作的情况，明确了下半年工作的目标、任务、路径。 面对2014年中国资本市场下半场，监管层将如何定调？未来又有哪些政策可以期待？市场各方十分关注。 2014年注定成为中国资本市场载入史册的一年，这一年中国资本市场沿着市场化、法治化、国际化方向全面深化改革。半年过去了，市场各方交出答卷。这半年资本市场顶层设计出炉，在新“国九条”的指导下中国资本市场发展有了新的发展纲领；这半年暂停一年多的IPO重新开闸，市场不仅对当前发展阶段有了更深的认识，还对注册制有了新的理解；这半年我国资本市场体系更加完善，从新股到退市、再到并购重组，各项政策扑面而来；这半年保护中小投资者的小“国九条”逐渐落实，市场主体归位尽责，公平原则更加体现。我们认为，可以用：“新、严、变、寄”这四个关键词，对中国资本市场正在发生的变化进行总结和前瞻。 新：顶层设计再出发 立体式改革蓝图“落地施工” 其实早在去年十八届三十全会，中央便提出了股票发行注册制。至此中国资本市场便掀起了以注册制为目标“牵一发而动全身”的改革。 5月9日，国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（俗称新“国九条”），相隔十年，资本市场顶层设计再出发，市场给予很高期待。十年前的老“国九条”成功的解决了股权分置、流通股问题，但市场化问题却一直没能根本解决。新“国九条”在中国转型升级的大背景下产生，一方面助力中国经济爬坡过坎，优化产能结构，另一方面立足当前资本市场主要矛盾，让其回归到资源配置、服务实体经济的本能。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，新“国九条”旨在打造完整的资本机场体系，并非单独针对股市，而是在资本市场体系的完善与均衡上发力，打造一种健康的市场生态。 除明确改革之纲外，资本市场自身也在有计划、有目标的进行着一场全方位的立体式改革，其中IPO成了“当头炮”，随后优先股、退市、并购重组、私募等相继展开。 一位业内人士告诉记者，在新“国九条”的指导下，各改革环节目标更加明确思路一脉相承，加大监管转型、简政放权、还权于市场。通过这些改革，市场机制进一步顺畅，更加尊重市场规律，为下一步的深层次的发展奠定了基础。一场立体式的改革蓝图已经“施工”，新监管机制下的生态环境正在构建。 严：清除害群之马 市场化改革需要匹配最严格监管 “中国资本市场越来越严格了。”这是不少人对当前市场的直观感受，他们认为，在新的监管制度下，发行人、中介不敢再随意违法，否则将付出沉痛代价。 法制强则市场兴，市场越发达越需要严格地监管。与其他要素市场相比，资本市场有着既高效又脆弱的双重性，如果没有有效的规则约束，逐利的资本就会冲破诚信的底线，轻则导致市场萎缩，重则传导风险危及经济运行和社会稳定，因此资本市场必须走向法治市场。 当前，宽进严监管、加强监管执法是我国资本市场监管转型的“着力点”。目前证监会已经把重点转移到稽查执法上，从审核审批向监管执法转型，从事前把关向事中、事后监管转移，以“零容忍”态度将破环市场秩序的害群之马清除市场。 数字显示，2013年共新增立案调查190件，移送公安机关案件41件，同比分别增长68%和20%；全年审结案件142件，同比增长88.4%，作出处罚决定79项，罚没款总额达7.28亿元。 现在我国正处于注册制改革的过渡期，加上我国的投资者结构仍以中小散户为主，在这个国情下更需要加强法治化建设，加大违法违规的惩处执法力度，让市场各方主体归位尽责。“看不见的手”若想稳定、有序、高效地运转，必须有严格监管做保障，否则，改革就会不配套，市场就会出现问题，过快、过慢的市场化都是一种伤害。 变：思路转向稳定预期 一级市场开始向二级市场让利 随着IPO再次开闸，新股再次成为市场的关注焦点，面对600多家排队企业，市场担心这么多企业的上市对大盘造成严重抽血效应，投资者情绪一度极度恐慌。 为了稳定投资者预期，5月证监会主席肖钢在落实新“国九条”的工作会议上明确指出，A股市场下半年将计划发行100家左右的IPO企业。业内人士指出，这背后实质反应的是监管思路的转变，提出了稳定预期、适度控制的新监管理念。 在我国资本市场仍处于新兴加转轨的现阶段，适当的控制仍有其必要性。这个做法一定程度上打消了市场顾虑，有助于形成稳定预期、提升投资者信心，有利于大盘企稳。 同时通过一系列制度安排，募集资金用途更符合市场化原则，老股转让增加了约束条件，让发行人、机构在一定条件下对自身行为进行修正。资料显示，6月IPO重启的首批10家公司中多数企业网上认购倍数均高于150倍，回拨后网上发行量占比90%，网上中签率高于网下的情况在近几年来首次出现。 经过这次打新，一些机构开始逐渐明白，监管层的规则已在悄然改变，这些制度安排有助于解决市场发展的主要矛盾，有助于遏制发行人的圈钱行为各方归位尽责，有助于实现一级市场向二级市场的倾斜。 寄：下半场仍有期待 注册制方案等系列政策将注入新动力 上半年已经结束，那么下半年中国资本市场监管会有哪些看点呢？业内人士表示，其实很多政策都是具有连贯性的。 经过半年的IPO实践与探索，不少投资者对新时期的监管规则有了一定了解，对注册制的认识更加深入。分析人士说，下半年将继续按照现有新股发行模式，在新规、新环境下让市场各方全面适应，其中注册制具体方案的出台将备受关注。 同时，“沪港通”实现资本市场双向开放。港交所集团行政总裁李小加表示，“沪港通”表面上看是两地交易所之间股票互联互通的商业性安排，但在本质上，它却是中国资本市场双向开放这一盘大棋中的一步好棋，它的意义是不可忽视的。 此外，下半年还要积极推进《证券法》、《期货法》的立法修改；上市公司监管将进入发展新阶段更重视内幕交易、虚假信息披露；一些新品种如ETF期权、原油期货等将上线；行业创新加快发展，10月或将推出统一账户平台，期货及衍生品发展创新意见或将面世，新三板做市商业务也将正式开展。 2014年是资本市场的改革年，一场全方位的改革仍在继续，因为只有改革中国资本市场的深层次问题才能化解，只有改革资本市场才会更加公平，更好的服务实体经济。相信，当量变积累发展到质变时，中国资本市场就会真正脱胎换骨。 （新华网）
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