标题：美联储加息缩小中美利差 但宽松环境下中国债市或长期向好
时间：2015年12月17日 (下午8:20)
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作者：王蕾

文/《清华金融评论》王蕾 美国经济复苏，就业增长，但考虑对全球经济的外溢影响，美联储谨慎加息0.25个百分点。结束了长达7年的零利率时代，亦是9年来的首度加息。但市场已经成分消化了加息的影响,因此尽管中国12月资本外流的压力上升，但美联储货币政策靴子落地稳定了市场的预期，短期内中国跨境资本外流可能出现阶段性的改善，流出减少甚至可能出现小幅正增长。 中美利差继续缩小，将对中国债券利率带来边际上的扰动，加大债市的短期波动性。且在中国推出CFETS指数后，人民币汇率的弹性势必加大，美元加息带来的美元强势或进一步放大人民币的波动率。同时，随着美元资产回报率的上升，预计2016年金融机构外币资产配置和跨境业务将有显著发展。 招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，“但预计中国将继续放松货币政策，并将通过降准来应对资本外流压力，人民币债券市场利率仍有向下空间。” 他并称，美国加息加大了人民币汇率的贬值压力，因中美利差正向着有利于美元的方向转换，而利差是汇率的根本驱动力。预计美联储加息的节奏将较为温和，2016年可能加息2-3次，至2016年末美元基准利率将上升至0.75-1.0%，在加息周期推动下，美元汇率有望保持强势。 昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示，短期需要密切关注跨境资本流动的问题，关注海外离岸市场人民币汇率和人民币存量的变化，防止两个利率利差过大，形成套利，放大美联储加息的影响。 中国货币政策将更加独立债市走势长期看好 招商证券宏观经济研究主管谢亚轩撰文表示，在中国新的汇率形成机制下，美元兑人民币汇率的波动性将明显上升。从三元悖论的角度出发，当央行允许美元兑人民币汇率波幅进一步扩大，那么中国将会提高本国货币政策相对于美国货币政策的独立性。 他表示，当人民币放松对美元的盯住后，中美两国的债券收益率一同走高的可能性就会低于811汇改前。中美利率已经进入互为因果的新阶段。在全球经济长期停滞的背景下，由于美国在全球经济领头羊作用的削弱，国际因素对美国国债收益率的影响程度大幅提高。低迷的全球经济和其他主要经济体宽松货币政策对美国国债收益率上行构成较大的制约因素，而目前看国内经济、通胀、货币政策等各方面因素依然有利于债券收益率低位运行。且人民币国际化将加速，人民币资产占全球外汇储备比重上升将增加国内债券市场的境外需求这亦是中国国债收益率一个重要的下行动力。 国泰君安固定收益部研究总监周文渊指出，由于于国内债券市场的对外开放程度有限，市场的需求主体主要是国内金融机构，因此债券市场受海外资本的影响有限。整体来看，随着首次加息落地，市场的利空因素落地，而明年加息力度或不大，因此不宜过分夸大美联储加息对债券市场的影响。 他并表示，国内债券市场的主要逻辑还是债券定价机制出现偏差，信用利差和期限利差保护不足，而长端利率债受制于地方债置换，供给端压力导致无风险利率下行受阻，而在理财等配置资金追逐下，信用债利率持续下行。而随着产能过剩行业的逐步出清，相关行业的债券或面临较大的分化，信用风险溢价将逐步向企业资质靠拢，市场的定价水平将显著提升。
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