标题：【汇率观察】投资者关注度扰动汇率
时间：2016年8月24日 (上午8:44)
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作者：清华金融评论

  [1] 文/中国工商银行博士后科研工作站 王轩、藏波 自2005年7月21日人民币汇率制度改革以来，我国汇率市场化改革的步伐加速推进，汇率形成更加趋向于市场化，人民币汇率的弹性不断增强。近年来，随着资本项目开放程度的不断强化，以及跨境贸易人民币结算规模的逐步扩大、自由贸易区的快速建设，人民币的国际化程度不断提高，国际地位日益重要。汇率波动的实质是两种货币实际所代表的价值量的变动，而货币的实际价值既包括货币本身实际代表的价值与购买力，又包括微观主体对外汇市场的心理预期。而且这种心理预期的一个具体表征——投资者对汇率的关注程度——对大国之间的汇率波动的影响越来越重要。基于投资者关注度的影响机理 首先，从投资者关注度的影响机理来看，投资者是否进行一项交易、是否作出某项决策，从本质上看是源于投资者的价值判断和心理预期，当其对某项资产（比如某种货币）的未来价值看涨时，投资者就会在当期买入并在未来卖出以获取利差收益。但是由于心理预期是在投资者内心的主观价值判断，既不具有统一度量标准也无法精确量化，因此学者们通过投资者关注度来表征投资者的心理预期。 基于投资者关注度表征的对象 其次，从投资者关注度表征的对象来看，投资者关注度之所以能够准确表征投资者的心理预期，是因为在投资行为发生之前，投资者必须首先对其做出适当的分析，并说服自己进行买入或卖出的操作。当投资者看好某项金融资产并准备购入时，往往会对其进行详细的信息搜寻与信息处理，这就形成了对这种金融资产的关注，而当投资者看空某项金融资产的时候则不会额外加以关注或者关注度会较之前有所降低。这种投资者关注度的改变背后所反映的则是投资者的心理预期的变化。 基于投资者关注度的影响途径 最后，从投资者关注度的影响途径来看，当经济基本面等影响汇率波动的其他因素发生改变时，外汇市场中投资者的关注程度都会因为这些因素的改变而发生变化。市场关注程度的变化就会反映在他们的行为和决策中，一方面投资者关注度的改变会直接体现外汇市场中供求关系的改变，导致汇率发生波动；而另一方面投资者关注度的变化会反作用于其他影响汇率波动的因素上，进而影响汇率的波动。投资者关注度正是通过这两种渠道显著的影响着货币的汇率波动。 总的来说，人民币汇率形成更加市场化，汇率弹性不断增强，汇率波动的频率和幅度显著增加，使得各种涉外金融、贸易活动受到影响，中国的外汇管理部门、企业、金融机构以及国际投资者所面对的折算风险、交易风险、经济风险都在逐年攀升。了解投资者关注度对人民币汇率的影响途径和传导机制，对于准确把握人民币汇率变动趋势和波动程度十分重要，对于宏观经济管理部门、国际经营企业以及投资组合管理者都具有重要意义。 本文编辑/丁开艳 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2016/08/456.jpg
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