标题：鲍威尔上任首次加息 市场影响几何？ | 央行与货币
时间：2018年3月22日 (下午5:23)
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作者：清华金融评论

  [1] 北京时间3月22日凌晨2点，美联储货币政策会议宣布，加息25个基点，将联邦基金目标利率上调至1.50%—1.75%，利率前瞻指引维持2018年加息3次不变，符合市场预期。这也是美联储主席鲍威尔上任后的首次加息。 对此，22日早上9点46分，人民银行也上调了7天逆回购利率5个基点，7天逆回购利率由此前的2.5%上调至2.55%。 美联储加息决议 有分析指出，影响美联储利率决议的主要因素有三个：经济增长率、通胀水平和就业率。从数据上看，去年美国经济增长率达到2.3%，就业市场基本达到充分就业，从通胀水平看，核心CPI（居民消费价格指数）也稳步向目标水平2%迈进。由此可以看出，近几个月来，美国经济前景有所改善，美联储进一步加息有助于经济温和增长、就业市场保持稳健。美联储自2015年12月启动本轮加息周期，至今已加息6次。 美联储决议声明，预计会在2019-2020年更加陡峭地加息，去年第四季度以来支出和投资温和，最近数月经济前景有所增强，未来几个月通胀将会上升，将持稳于2%。劳动力市场得到强化，经济温和增长，重申经济允许未来美联储渐进加息。同时公布的季度经济预测显示，美联储上调了今明两年的经济增长预期，下调了今明两年和2020年的失业率预期，通胀预期保持不变。 美联储官员预计，2018年底联邦基金利率为2.125%，持平去年12月公布的上次预期值；预计2019年底联邦基金利率为2.875%，上次预期2.688%；预计2020年底联邦基金利率料为3.375%，上次为3.063%；更长周期的联邦基金利率料为2.875%，上次为2.750%。具体来说，跟进未来目标利率，预计2018至2020年加息次数分别为3次、3次、2次，美联储官员暗示2019年和2020年的加息节奏将更快一些。 决议公布后，美股一度走低，此后又拉涨；美元指数先涨后跌；10年期美债收益率小幅上涨；美元指数小幅上涨后下跌；黄金上涨。 市场关注人民银行是否跟进 由于此次美联储加息符合预期，市场关注的焦点也聚焦到了中国人民银行。在人民币面临贬值压力的背景下，人民银行的下一步货币操作引发广泛关注。 “我们看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势，我们要进行综合考量。”时任中国人民银行副行长的易纲在全国“两会”期间的人民银行记者会上如是回应。易纲已于3月19日接替周小川担任人民银行行长。 22日早上9点46分，中国人民银行开展7天100亿元逆回购操作，中标利率上浮5个基点（BP）至2.55%。这是我国年内的首次针对逆回购利率上调，也是刚刚上任的人民银行行长易纲第一次采取行动，上调公开市场逆回购利率进行“加息”。 逆回购是人民银行向一级交易商（主要是商业银行）购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购是人民银行向市场上投放流动性的操作。 从2016年底到2018年初，美联储总共加息5次，人民银行逆回购中标利率共上调3次，中期借贷便利（MLF）价格涨了4次。 我国人民银行“加息”包含两层意义，一是上调存贷款基准利率；二是指以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具操作利率。业内对于此次是否“加息”达成普遍共识，但在“加息”方式上仍有分歧。 民生银行首席研究员温彬在此前接受采访时就曾表示，短期来看仍将采取政策利率上调的方式。具体表现在逆回购、中期借贷便利等货币政策工具。 华泰证券首席分析师李超认为，中国人民银行可能就官定基准利率跟随加息一次。他认为，中美利差随国债利差不断收窄，而且2月通胀已经逼近3%人民银行加息阈值，国内经济表现超预期，为调整官定基准利率创造了空间。从技术层面上看，本周MLF到期人民银行进行加量续作，意味着下周大概率放弃使用MLF进行加息操作。 浙商银行首席经济学家殷剑锋则表示，从当前市场情况看，上调存贷款基准利率更为必要。“人民银行如果进一步上调市场利率的话，对金融业稳定较为不利。比较相同期限市场利率和相同期限贷款利率可以发现，从去年5月份相同期限的市场利率已超贷款利率。如果只上调市场利率，而不上调贷款利率的话，容易造成利率体系的倒挂。”殷剑锋预计，从时间上看，人民银行或许在4月份中旬前进行此项操作。 申万宏源宏观研究部主管李一民说道，“人民银行会更多采取银行间市场的逆回购，以及调整SLF（常备借贷便利）、MLF等方式，保证银行间市场的水位跟美国水位齐平，如此而来，本次加息对我国市场，包括实体经济的冲击就不明显了，总体来看还是一个增长调结构和去杠杆兼顾的中性货币政策目标。” 美联储加息的影响 美联储加息对于中国股市、楼市以及制造业的影响并不明显，光大证券首席经济学家徐高表示。他认为美联储加息证明美国对经济的前景预期较好，对中国股市而言更多是一种情绪上的正面影响。“A股更多反映的是国内经济的态势，去年我国内需已经放缓，今年的预期比去年要略低，如果把国内的经济态势也加进来，这次加息对中国股市影响微乎其微。” 英大证券首席经济学家李大霄认为，从美联储加息对A股的影响来看，在近期美股的调整阶段，A股的表现是要强于美股的。而且A股的投资者对这次美联储的加息是有充分预期的，所以这次美联储的加息对A股的影响有限。 债券方面，中信证券固定收益部分析师明明表示，从国际政策周期、经济周期以及利差扭曲等方面看，国内债市仍旧承压，10年期国债到期收益率有望逐步回升至4%的中枢。 就人民币汇率而言，招商银行外汇分析师李刘阳说道，人民银行可能会如去年12月美联储加息后那样小幅调升公开市场利率，因此美联储本次加息可能并不会改变6.30至6.35的震荡整理格局。 摩根士丹利华鑫证券执行董事章俊则认为，无论是3次加息或是4次加息都在市场预期之内，并不会对经济和市场造成太大冲击。美联储加息并不会显著提升美元指数和长债利率，所以对人民币汇率影响不大，预计年内在美联储持续加息的同时，人民币兑美元不会有明显的贬值压力。 易居地产研究院院长杨红旭分析，目前，全国首套房贷款平均利率攀升至5.43%，相当于基准利率1.11倍。按上述全社会利率水平，以及考虑到美联储加息节奏加快，那么，2018年首套房贷利率还会继续攀升。连银行理财产品收益率都超过5%，银行给购房者发放4.9%或以下的房贷利率，变成了亏本买卖。至于二套房贷利率，上浮空间就更大。 面对当前的经济金融形势，易纲此前就曾表示，人民银行要实施好稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，守住风险底线，积极推动金融改革，促进信贷结构优化，做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，继续为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。  本文编辑：谢松燕 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2018/03/yanghangyuhuobi.jpg
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