标题：疫情如何影响了价格？| 宏观经济
时间：2022年5月13日 (上午7:54)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

[1] 文/海通证券首席宏观分析师梁中华、宏观分析师应镓娴 2022年5月11日，国家统计局公布4月物价数据，CPI同比回升2.1%，PPI同比降至8.0%。整体来看，4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响，在物价上有较显著的反映。一方面，食品价格受囤货需求和物流阻滞的影响而超季节性上涨，而人员流动的放缓则明显拖累了服务项CPI的表现。另一方面，受疫情影响，建筑施工活动呈现“旺季不旺”，带动4月非金属矿制品行业PPI反季节性回落。 我们预期，CPI同比的中枢较此前的预期可能有所上移，三季度来到3%附近甚至短暂突破3%的可能性上升。 核心CPI继续走弱4月CPI同比回升至2.1%，环比由持平转为上涨0.4%。其中食品项表现明显强于季节性，非食品价格继续受油价支撑。食品CPI环比上行0.9%，猪肉项环比转正。 4月食品价格受新一轮疫情的影响明显加深，由于物流成本的上升以及囤货需求的增加，蛋类、鲜果价格涨幅分别达到6.3%和5.2%。猪价同样也受到囤货需求拉动，供给方面则有边际收紧，加上涨价后的压栏惜售情绪增加，4月猪肉CPI在连续下跌三个月后转为上涨1.5%。但持续性可能不强，猪价短期或依然偏震荡。 从新生仔猪数量看，1、2月份月均新生仔猪数量降至3100万头，较2021年9月份下降370万头，到三季度生猪供应或有明显下降。 [2] [3] 剔除能源和食品价格，核心CPI同比降至0.9%。4月本轮疫情出现扩散，受疫情影响的地级市数量占比大幅上升，对人口流动造成阻滞。PMI数据显示，4月服务业商务活动指数为40%，相比3月下降6.7个百分点，反映在价格上：4月服务CPI同比回落至0.8%，与2020年疫情之前2-3个点的增长差距拉大，也对核心CPI造成拖累。 不过由于国际原油价格高位震荡，依然对非食品项的价格形成支撑。4月布伦特原油均价相比3月有所回落，但依然在104美元/桶的高位，由于我国油价调价机制有一定的滞后性，4月国内汽油和柴油价格继续上涨2.8%和3.0%。 八大分项中，交通通信分项CPI环比上涨1.1%，依然领先于其他分项。最终4月非食品CPI环比小幅上涨0.2%。进入5月，欧盟对俄原油的制裁禁令使得对供给端的担忧情绪升温，国际原油价格又重新上行。如果俄乌问题短期无法缓解，能源价格大概率依然保持高位。 [4] [5] PPI环比涨幅回落4月PPI环比上涨0.6%，由于基数影响，同比继续回落至8.0%。分行业看，国内主导的黑色产业链依然涨幅居前，包括黑金采选、煤炭采选环比涨幅都在2%以上。国际原油、有色金属等商品价格高位震荡，海外通胀压力仍在输入，不过涨幅多数回落。石油煤炭及其他燃料加工环涨3.5%，化学制品制造环涨1.4%，有色采选环涨2.7%。此外，4月农副食品加工业价格环涨1.1%，3月的价格涨幅也达到1.2%，这与全球农产品价格上涨有明显联动性。 [6] 而在各行业中，非金属矿制品价格跌幅最大，而且是反季节性回落。非金属矿制品主要包括水泥、玻璃、沥青制品等。通常来说，随着3月以后建筑施工旺季到来，需求向好会拉动水泥、玻璃等建筑材料价格，非金属矿制品行业PPI也往往呈现环比上行的势头。 因而我们认为，4月分项CPI的回落或也体现了基建、地产等的施工进度受到的疫情的冲击。同样的，4月PMI建筑业商务活动指数为52.7%，相比3月下降5.4个百分点，也创下近年同期新低。 [7] [8] 整体来看，4月国内局部疫情的扩散对投资、消费、物流等的影响，在物价上有较显著的反映。一方面，食品价格受囤货需求和物流阻滞的影响而超季节性上涨，而人员流动的放缓则明显拖累了服务项CPI的表现。另一方面，受疫情影响，建筑施工活动呈现“旺季不旺”，带动4月非金属矿制品行业PPI反季节性回落。 往前看，如果疫情能够持续缓解，建筑施工逐步恢复，后续或更积极补进度。再加上基建政策积极调整是大方向，国内工业品价格依然有望保持高位。 而CPI方面，随着能繁母猪的持续去化，下半年猪价迎来周期性拐点的可能性在增加，而海外能源价格预计也将继续受地缘局势扰动而高位震荡。再加上随着人口流动的恢复，服务项价格也有望部分修复。 我们预期，CPI同比的中枢较此前的预期可能有所上移，三季度来到3%附近甚至短暂突破3%的可能性上升。不过核心CPI依然会是拖累，基数影响下PPI同比也趋于回落，目前看来结构性通胀对货币政策的制约相对有限。 本文编辑：秦婷 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/03/41.jpg [2] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/110.png [3] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/22.png [4] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/111.png [5] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/23.png [6] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/112.png [7] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/113.png [8] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/24.png
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