标题：美联储会议前瞻：形势比人强，到底加息50个还是75个基点？​｜央行与货币
时间：2022年6月16日 (上午8:41)
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》资深编辑王茅 当前，美联储到底是加息50个基点，还是75个基点，是个两难选择。美国5月份CPI再创新高，超出了预期，让通胀回落的期待落空，美联储有理由采取更加强烈的加息政策，加息75个基点。但是，美联储如果用力过猛，或许会导致美国经济步入衰退。 上周五新鲜出炉的消费者价格指数（CPI），以及市场对通货膨胀的预期，有可能会促使美联储官员在6月份的议息会议上加息75个基点，如果这成为现实，那将是美联储自1994年以来最大一次幅度的加息。 美联储的议息会议为期两天，并将于美东时间15日下午两点（北京时间16日凌晨两点）作出利率决定。美联储出席鲍威尔(Jerome Powell)曾在5月初议息会议结束后的新闻发布会上表示，只要美国的经济数据和预期水平一致，美联储就将分别在6月份和7月份的议息会议上加息50个基点。以往美联储很少给出如此确切的利率方面的信号。 究竟是50个基点还是75个基点？ 但是形势比人强。上周五公布的美国5月份CPI数据出乎意料的强劲，较上年同期增长8.6%，再创40年以来新高，刷新了3月份8.5%的前高点。这使得华尔街一些知名投行迅速上调美联储加息幅度预期。 据美国彭博社和英国路透社相关数据显示，目前高盛集团（Goldman Sachs）和野村控股（Nomura Holdings）均认为，美联储将于6月和7月分别加息75个基点。高盛还表示，预计9月加息50个基点，11月和12月加息25个基点，对最终利率的预估维持在3.25-3.5%。 纽约梅隆银行（The Bank of New York Mellon）策略师John Velis指出，5月通胀数据非常令人担忧，我们认为美联储在“迅速”调整利率方面会做出更积极的反应。他的报告预测美联储在6月15日将加息75个基点，高于此前预测的50个基点。 此外，摩根大通（JPMorgan Chase）、巴克莱（Barclay）、杰富瑞(Jefferies)亦认为，美联储本次会议将加息75个基点。 不过，联邦基金利率期货合约的定价显示，美联储7月加息75个基点的可能性高于50%，6月加息75个基点的可能性为20%，市场还预计年底政策利率将达到3%-3.25%的区间。 芝加哥商业交易所(CME)的FedWatch工具也显示，美联储在本月会议上加息75个基点的几率约为四分之一，在下月会议进行一次75个基点加息的几率高于50%。 通胀缘何爆表？ 美联储有两大政策目标，一是抗通胀，一是保就业。在过去1990～2020年间接近30年的时间里，美国大体上没有出现较高的通货膨胀情况。而在2010～2020年的大多数时间里，美国的CPI低于2%的目标值。有鉴于此，美联储对通胀并不敏感。 2020年年初，突如其来的新冠肺炎疫情导致全球陷入恐慌，美联储担心美国经济陷入衰退，开始了大规模的印钞买债行动，其资产负债表规模从疫情之前的4.3万亿美元，飙升到了目前的接近9万亿美元。 不过2021年的时候，美联储对通胀并不感到担忧。美国现任财政部长、前美联储主席耶伦5月31日就曾表示，她在2021年预测通货膨胀率上升不会造成持续麻烦时作出了错误的判断。她承认，并未完全理解过去几个月通胀对美国经济造成的冲击，未来“不能排除进一步的冲击”。 美联储并不太担心大量发钞会引发通货膨胀，有其深层次的原因。第一，美元是全球第一大货币，超发货币成本可以转嫁给其他国家和地区。2020年美国贸易逆差大约为1万亿美元，2021年，美国贸易逆差达到了10907亿美元。两年合计，美国通过贸易逆差对外输出了约2万亿美元。 第二，过去喜欢消费的美国民众也开始爱上了储蓄。尽管美国消费者获得了大量美元，但是疫情导致民众对未来的不确定性增加，这些获得的现金大多转化成了储蓄，以备不时之需。 第三，美联储大量投放货币，支持美股大幅上扬。美国疫情爆发之后，美股经历短暂下跌行情后，在美联储无限量化宽松政策的支持下，美股一路上涨。 由此可见，美联储的大量货币有3个出口，分别是贸易逆差输出货币、银行储蓄，以及资本市场。超发的货币用于消费领域的并不多。那么，究竟是什么因素导致美国CPI像脱了僵的野马呢？ 其中一个重要的因素在于，美联储未能正确评估非货币因素对通胀的影响。美国港口的世纪大拥堵是美国供应链危机的一个表象，这场供应链危机从港口席卷到整个美国国内供应链，大量生活物资淤积在物流各个环节，直接清空美国终端超市货架，物价飞涨。 美联储原先认为，随着疫苗的普及，供应链会在2021年下半年恢复正常，且2021年上半年的高通胀主要由部分商品（二手车、酒店住宿费）等驱动，这只是结构性通胀。 但事与愿违。疫苗普及后疫情继续存在，各种新冠肺炎病毒变体的出现，导致供应链没法恢复，通货膨胀逐渐扩散至商品和服务的各个领域。 滞胀？美联储的梦魇 当前，美联储到底是加息50个基点，还是75个基点，是个两难选择。美国5月份CPI再创新高，超出了预期，让通胀回落的期待落空，美联储有理由采取更加强烈的加息政策，加息75个基点。但是，美联储如果用力过猛，或许会导致美国经济步入衰退。 市场本来预期美联储将加息50个基点，但处在历史高位的美国CPI使得越来越多的投行分析师开始预期将加息75个基点。受此影响，美国股债双双大跌。 当地时间周二盘中，美国10年期国债收益率一度上涨11个基点，升至3.47%，2年期暴涨到3.44%，为2007年以来的最高水平。10年期对2年期国债收益率再次逼近倒挂，预示着美国经济存在陷入衰退的风险。 英国《金融时报》6月13日发布的调查显示，70%的受访经济学家认为，美国经济可能在2023年陷入衰退，市场的表现则隐含了滞涨的风险。 美国的平均汽油价格已经突破每加仑5美元，加州甚至涨至6美元。选民对不断上涨的物价表示不满，拜登支持率跌到入主白宫以来的最低水平。 瑞信董事总经理陶冬认为，压力全部放到鲍威尔肩头。抗通胀，是联储义不容辞的责任。不过油价粮价并不在货币政策的影响范围之内。也许美联储可以影响到工资租金，但是可能需要对需求下狠手，“杀死”经济才能稳住物价。 陶冬表示，支持就业是美联储的另外一项政策任务。物价和增长同时出事，上一次发生是在上世纪七十年代中至八十年代初，经济学家称之为滞涨时代，历史学家称之为至暗时代。 美联储既要稳住物价上涨，又要防止就业下滑，还要安抚市场脆弱的心灵，这并不是件容易的事情。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2022/05/7.jpg
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